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陽光電源公司預(yù)告2014年業(yè)績同比增長50.25%-72.35%，符合當(dāng)前市場預(yù)期:公司發(fā)布2014年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2014年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤約2.72-3.12億元，同比增長50.25%-72.35%，對應(yīng)EPS為0.41-0.47元。據(jù)此測算，2014年四季度單季盈利區(qū)間為1.48-1.88億元，同比增長116.75%-175.35%，對應(yīng)EPS為0.22-0.29元。另外，公司2014年非經(jīng)常性損益主要系募集資金利息收入及政府補(bǔ)助，預(yù)計對凈利潤影響約5200萬元。公司業(yè)績預(yù)告基本符合當(dāng)前市場預(yù)期。

逆變器與電站系統(tǒng)集成規(guī)模大幅增長，促進(jìn)2014年業(yè)績高增長:公司2014年前三季度確認(rèn)電站規(guī)模約50MW，預(yù)計四季度確認(rèn)110MW左右，全年約160MW，貢獻(xiàn)利潤約1.6億。公司借助主導(dǎo)產(chǎn)品逆變器性價比、質(zhì)量、品牌的優(yōu)勢，進(jìn)一步拓展國內(nèi)外市場，使得公司經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)濟(jì)效益得以快速提高，逆變器2014年銷量大幅增長，預(yù)計確認(rèn)規(guī)模約4GW，同比增長近40%，貢獻(xiàn)利潤約1.1-1.6億元。逆變器與電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)兩輪驅(qū)動，促進(jìn)2014年業(yè)績實現(xiàn)高增長。

配額制2015年上半年有望出臺，國內(nèi)將迎來光伏裝機(jī)大年:2014年國內(nèi)預(yù)計僅有10-11GW的裝機(jī)量，尤其分布式遠(yuǎn)低于能源局8GW的目標(biāo)。2014年12月24日連發(fā)三文《關(guān)于做好2014年光伏發(fā)電項目接網(wǎng)工作的通知》、《關(guān)于做好太陽能發(fā)展“十三五”規(guī)劃編制工作的通知》、《關(guān)于推進(jìn)分布式光伏發(fā)電應(yīng)用示范區(qū)建設(shè)的通知》顯示出能源局的堅定決心，未來分布式政策大概率加碼。目前電改方案推進(jìn)順利，下一步配額制亦有望于2015年上半年出臺，其指導(dǎo)思路“高于能源規(guī)劃，但不會夠不著”，并通過節(jié)能減排和碳交易來督促執(zhí)行，這將倒逼地方政府加速分布式商業(yè)模式走向成熟，火熱的“地面分布式”將為分布式需求兜底，示范區(qū)3.35GW的裝機(jī)目標(biāo)再添安全墊。我們預(yù)計2015年國內(nèi)裝機(jī)量有望達(dá)到15GW，較2014年增長40%-50%。

逆變器推出新品鞏固龍頭地位，加碼光伏電站大幅增厚業(yè)績:國內(nèi)2015年迎來光伏裝機(jī)大年，公司逆變器與電站EPC業(yè)務(wù)都將直接受益。一方面，公司2014年重點推出大型光伏逆變器SG500MX-M，以多電平、模組化、多路MPPT等“3M”智能優(yōu)化設(shè)計，提升了光伏系統(tǒng)發(fā)電量、可靠性和運行安全性，逆變器的智能化水平明顯提升;同時還推出了全球第一款效率超過99%的商業(yè)化逆變器SG60KTL，也是當(dāng)前全球最大功率的組串逆變器。各類等新產(chǎn)品的推出，進(jìn)一步提升公司滿足不同客戶需求的能力，提高公司的市場競爭力，鞏固公司國內(nèi)逆變器的龍頭地位。另一方面，公司變更超募資金投資項目，投資5億元加碼光伏電站業(yè)務(wù)，包括建設(shè)150MW電站項目(計劃于2015年5月31日建成并網(wǎng))與開發(fā)150MW-500MW光伏電站資源，結(jié)合2014年延遲確認(rèn)的電站EPC，那么2015年電站業(yè)務(wù)將大幅增厚公司整體業(yè)績。

千億儲能市場啟動在即，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合搶先布局已獲先機(jī):國務(wù)院辦公廳2014年11月印發(fā)的《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃(2014-2020年)》將儲能列入9個重點創(chuàng)新領(lǐng)域之一，明確大容量儲能、氫能與燃料電池列入重點創(chuàng)新方向，還要求科學(xué)安排儲能配套能力以切實解決棄風(fēng)、棄水、棄光問題，儲能的戰(zhàn)略地位逐步提升。海外陸續(xù)出臺儲能支持政策，國內(nèi)亦迫切需要發(fā)展儲能，預(yù)計后續(xù)會有儲能的相關(guān)扶持政策出臺。目前，儲能正處于產(chǎn)業(yè)化的初期，預(yù)計到2020年，儲能產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)?？赡苓_(dá)到千億，儲能產(chǎn)業(yè)鏈有望享受大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化帶來的爆發(fā)性增長。公司與鋰電池全球龍頭三星[微博]SDI合資設(shè)立鋰離子儲能電池包與變流系統(tǒng)兩個合資公司，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、搶先布局，雙方優(yōu)勢互補(bǔ)，與各自原有產(chǎn)業(yè)完美結(jié)合，有望加速引領(lǐng)儲能產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，并在未來儲能領(lǐng)域的掘金大潮中搶占先機(jī)。

投資建議:我們預(yù)計公司2014-2016年的EPS分別為0.46元、0.87元和1.23元，對應(yīng)PE分別為35.3倍、18.5倍和13.1倍，維持公司“買入”的投資評級，目標(biāo)價26元，對應(yīng)于2015年30倍PE。

風(fēng)險提示:政策不達(dá)預(yù)期;產(chǎn)品價格競爭超預(yù)期;分布式項目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期;儲能業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。