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在光伏企業(yè)的2021年三季報(bào)中，可以看到部分企業(yè)的應(yīng)收款項(xiàng)(代指應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款，下同)規(guī)模大幅提升，比如晶澳科技同比增長42%，中環(huán)股份同比增長36%，天合光能同比增長46%，大全能源同比增長101%，錦浪科技同比增長83%......從表面數(shù)據(jù)來看，似乎光伏企業(yè)面臨著營收質(zhì)量下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流水平下滑，短期營運(yùn)能力承壓的窘境......

不過，對(duì)于應(yīng)收款項(xiàng)的解讀，如果僅僅停留在表面數(shù)據(jù)上，那么財(cái)務(wù)分析也就太過簡單了。一般而言，應(yīng)收款項(xiàng)的變化需要結(jié)合行業(yè)所處生命周期、企業(yè)自身的市場競爭力以及營業(yè)收入變化等因素綜合考慮。

行業(yè)生命周期我們一般分為引入期、成長期、成熟期和衰退期。處于引入期的企業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)規(guī)模相對(duì)較小，也不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模提升，因?yàn)槭袌鲂枨笥邢?表面數(shù)據(jù)來看，這企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)“真低”)。當(dāng)行業(yè)進(jìn)入到成長期以后，企業(yè)的營收規(guī)模大幅提升，對(duì)于以組織端客戶為主的企業(yè)而言，此時(shí)應(yīng)收賬款規(guī)模一般會(huì)大幅提升。一方面賒銷是擴(kuò)大銷售的有效途徑之一，另一方面大多數(shù)行業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)并不具備顯著的差異化，很難實(shí)現(xiàn)現(xiàn)款現(xiàn)貨的理想銷售模式。翻看大多數(shù)以組織端業(yè)務(wù)為主的企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，其應(yīng)收款項(xiàng)在流動(dòng)資產(chǎn)中的占比一般超過20%。就光伏行業(yè)而言，當(dāng)前正處于快速成長期，企業(yè)的營收規(guī)模顯著放大，同時(shí)又屬于組織端業(yè)務(wù)，因此，應(yīng)收賬款規(guī)模隨營收規(guī)模的提升同比增加。
比如在上述14家企業(yè)中，2021年前三季度的營收增速中位數(shù)達(dá)到了57%。像文章開頭提到的那幾家企業(yè)，其營收增速與應(yīng)收款項(xiàng)增速基本一致。這也就意味著，上述企業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)規(guī)模的大幅提升，只是成長期行業(yè)的階段性特征而已，并不會(huì)增加企業(yè)的經(jīng)營和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，畢竟光伏行業(yè)或者其他制造業(yè)，基本不存在現(xiàn)款現(xiàn)貨的交易。恰恰相反，如果企業(yè)的應(yīng)收款項(xiàng)規(guī)模出現(xiàn)下降的情況了，這時(shí)候我們需要考慮一下，行業(yè)是否已經(jīng)進(jìn)入到成熟期甚至是衰退期。同時(shí)，如果行業(yè)仍然處于成長期，那么就是企業(yè)自身的市場競爭力出現(xiàn)了問題。

一般情況下，我們在觀察應(yīng)收款項(xiàng)的變化時(shí)，會(huì)采用相對(duì)數(shù)值指標(biāo)來作出判斷，比如應(yīng)收款項(xiàng)占營業(yè)收入的比重、應(yīng)收賬款在流動(dòng)資產(chǎn)中的占比變化等。從光伏龍頭企業(yè)的2021年三季報(bào)來看，大家的上述兩項(xiàng)指標(biāo)與歷史數(shù)據(jù)相比變化并不大。這意味著，光伏企業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)的大幅提升，完全是良性的增長，是行業(yè)景氣度、企業(yè)競爭力的體現(xiàn)。當(dāng)然，不排除有些企業(yè)因?yàn)樽陨砀偁幜Σ蛔慊蛘咂渌驅(qū)е聭?yīng)收賬款占營業(yè)收入的比重大幅提升，但在當(dāng)前光伏行業(yè)中，還是比較少的。

此外，由于應(yīng)收款項(xiàng)屬于資產(chǎn)負(fù)債表范疇，是一項(xiàng)時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)，這意味著在不同的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，企業(yè)所表現(xiàn)出的應(yīng)收賬款規(guī)模是不同的。對(duì)于以組織端業(yè)務(wù)為主的企業(yè)而言，一般在每年的二、三季度是銷售旺季，而第四季度則是回款旺季，這意味著企業(yè)在中報(bào)或者三季報(bào)時(shí)，應(yīng)收款項(xiàng)的規(guī)?？赡軙?huì)相對(duì)較高。

我相信很多人都聽過一個(gè)段子，當(dāng)企業(yè)營收和利潤大幅增長時(shí)，卻不幸破產(chǎn)了——原因就在這里，處于成長期的企業(yè)，應(yīng)收款項(xiàng)規(guī)模(確切說是營運(yùn)資本規(guī)模)會(huì)大幅提升，同時(shí)現(xiàn)金支出顯著增加，營運(yùn)壓力承壓。對(duì)了，這里插一句，部分光伏企業(yè)2021Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流水平顯著下降的主要原因，并非應(yīng)收款項(xiàng)規(guī)模顯著提升所導(dǎo)致，而是預(yù)付的原材料款項(xiàng)增加所致。如果未來的某一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，我們發(fā)現(xiàn)大多數(shù)光伏企業(yè)的應(yīng)收款項(xiàng)規(guī)模增幅有限或者不再增加了，那么就意味著行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到成熟期了。話說，你真的想看到那一天嗎?

原標(biāo)題：一文讀懂光伏企業(yè)2021Q3應(yīng)收賬款增加的原因