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光伏生產(chǎn)環(huán)節(jié)主要是四個：硅料——硅片——電池片——組件，從硅片到電池片又需要輔材銀漿，電池片到組件環(huán)節(jié)又涉及到光伏玻璃、邊框、膠膜、背板等輔材。光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游主要賽道就是光伏發(fā)電系統(tǒng)。光伏發(fā)電系統(tǒng)涉及的主要賽道就是逆變器和支架。

整個賽道從大到小給大家排序就是：組件—電池片—硅片—硅料—光伏玻璃—逆變器—支架—銀漿—邊框—膠膜—背板。

從光伏生產(chǎn)主產(chǎn)業(yè)鏈的利潤排序是：硅料—硅片—電池片—組件。

如果從2020年整個行業(yè)的收入和利潤增長來看：整個行業(yè)的利潤增長排序是：膠膜--硅料--電池片--逆變器--硅片--支架--組件。

那么我們按照目前賽道的優(yōu)劣，重點分析一下：硅料、硅片、電池片、膠膜、組件、逆變器和支架。

一.光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游，主要就是硅料和硅片兩個重要組成部分。

硅料：多晶硅材料是以工業(yè)硅為原料，是經(jīng)過一系列的物理化學反應提純后達到一定純度的電子材料。它是制造硅拋光片/太陽能電池以及高純硅制品的主要原料，是信息產(chǎn)業(yè)和新能源產(chǎn)業(yè)最基礎的原材料。光伏的純度6N-9N,半導體純度11N。2020年，國內(nèi)多晶硅產(chǎn)能，產(chǎn)量的增長大幅領先全球，占比75%。截至2020年底，我國的多晶硅前5家企業(yè)所占市場份額高達87%。硅料方面受益于主流技術“改良西門子法”的不斷進步，多晶硅的行業(yè)平均生產(chǎn)成本持續(xù)下降，大幅降低了下游企業(yè)的硅料采購價格。這一定程度上為下游打開了利潤空間，也刺激了企業(yè)生產(chǎn)光伏組件的意愿。

光伏硅片：

硅片是產(chǎn)業(yè)鏈上游的末端，是光伏產(chǎn)品的起點，其形狀，大小與薄厚取決于生產(chǎn)工藝與下游產(chǎn)品設計需求。硅片進一步加工即是晶硅電池片，而電池片經(jīng)排列，封裝并與其它輔材組合后即是太陽能電池板。

光伏硅片目前多晶硅和單晶。到了2020年，主要是單晶硅片的市占率到了90%.除了單晶和多晶的路線之爭外，硅片制造還專注降低成本。第一，就是“變大”，當前5種主流，156，158，166，182，210mm.第二，生產(chǎn)與切片過程中的硅料損耗，也會導致生產(chǎn)成本的增加。如何降低耗硅量同樣的重要。目前主要有2種方式：降低硅片厚度與減少切片損耗。

目前光伏上游的發(fā)展路線十分清楚，一切圍繞降低成本展開。

二.細分賽道個股分析。

(一)硅料。

硅料是光伏產(chǎn)品制造最基礎原材料，具有產(chǎn)能投資金額大，技術工藝復雜，投產(chǎn)周期長等特點，且具備較高的進入壁壘，行業(yè)附加值較高。2020年，前5家企業(yè)產(chǎn)能占比提升至86%.C5格局穩(wěn)固，C5包含以下企業(yè)：通威股份，東方希望，大全新能源，新特能源，協(xié)鑫（港股）。

(二）硅片和組件。

隨著平價光伏的落地，單晶硅片的需求量激增。對于硅片，隆基股份和中環(huán)股份是行業(yè)內(nèi)的絕對龍頭，都是以硅片和組件為主要業(yè)務。
請看上面這張圖，最左側(cè)，粉色位置，這是晶硅電池片，也可以叫做光伏電池片，本身具備發(fā)電功能，但比較嬌貴，需要現(xiàn)在上面下面各加上一塊(綠色所示)光伏膠膜(EVA或POE膠膜都行)，然后，上面再貼上一塊光伏玻璃片(淡藍色所示)，下面再加上塊光伏背板(暗橙色所示)，這些東西捏合在一起，就形成了一個類似于漢堡包的結(jié)構，叫做“光伏組件單元”。

（三）電池片

電池片還是主要看通威股份，但是目前有一個問題就是光伏行業(yè)中下游的蹺蹺板作用。通威硅料漲價，導致隆基生產(chǎn)的硅片價格上漲更高，使得通威電池片價格不得不漲價，漲價又不敢大漲，使得硅料賺的錢來彌補電池片了，傳導至下游組件廠家，使得組件價格上升，而最下游的光伏電站投資企業(yè)投資欲望降低，而這一次硅料的上漲，使得很多組件廠商和下游電站投資吃不消。

重申異質(zhì)結(jié)（HJT）技術變革：繼PERC后新一代光伏電池技術，大概率成為未來光伏電池片的主流技術。（??第六屆異質(zhì)結(jié)領跑量產(chǎn)與供應鏈配套協(xié)作國際論壇即將召開）

主要原因是HJT電池光電轉(zhuǎn)化效率高，意味著在相同的條件下，電池能轉(zhuǎn)換出更多的電量，可以縮短用戶投資回報期。而HJT電池相比目前其他電池技術，其基礎光電轉(zhuǎn)換效率更高，提高空間也更大。

相比PERC電池，HJT電池的主要增量在銀漿和靶材。從每W電池成本來看，PERC電池的主要成本在硅片。而HJT電池的主要成本在于硅片和銀漿；銀漿的價值量提升了11%，靶材的占比提升了7%。

對產(chǎn)業(yè)鏈的影響：

（1）.設備：技術方面，當前區(qū)別在于鍍膜環(huán)節(jié)，市場空間方面，按照目前的擴產(chǎn)計劃，以及每GW投資3.5億計算。近兩年市場空間約為40億元，根據(jù)目前所有擴產(chǎn)計劃60W則市場空間為210億元，四年復合增速117%。HJT設備四大工藝步驟，對應的設備是清洗制榕設備，PECVD設備，PVD/RPD設備，絲網(wǎng)印刷設備，在設備投資占比10%，50%，25%和15%。目前設備的技術區(qū)別主要是在鍍膜環(huán)節(jié)。目前主流技術線是用PVD（物理氣相沉淀）。

邁為股份：選擇PVD設備，市場占有率35%，擁有整線供應能力；國內(nèi)絲網(wǎng)印刷龍頭企業(yè)，打破絲網(wǎng)印刷設備領域進口壟斷的格局；公司致力于提供HJT整線解決方案，自主研發(fā)PECVD設備，PVD設備，絲網(wǎng)印刷設備，HJT設備預計是2020年的3倍。

捷佳偉創(chuàng)：選擇RPD和PAR設備，市場占有率25%。公司產(chǎn)品主流單晶PERC電池制造過程中PECVD，擴散爐，清洗制絨，自動化，絲網(wǎng)印刷等用于多個主工藝的生產(chǎn)設備。

金辰股份：公司主營光伏電池和組件自動化生產(chǎn)裝備，正在研發(fā)儲備HJT高效電池生產(chǎn)線和核心工藝裝備，積極布局JHT異質(zhì)結(jié)電池核心工藝裝備PECVD。

（2）.低溫銀漿：它在生產(chǎn)成本中占很大的比重（25%），預計2025年，規(guī)模突破120億元，2020年市場份額在12億元，五年十倍空間。

蘇州固锝：當前市場率10%，是我國低溫銀漿的核心公司，預計未來公司低溫銀漿市占率30%。

帝科股份：公司產(chǎn)品實現(xiàn)了P型電池，N型異質(zhì)結(jié)電池等的全覆蓋，特別是在N型電池領域帝科是行業(yè)內(nèi)少有的提供正面，背面全場景金屬化方案的供應商。

（3）. 靶材：靶材是HJT相較于PERC電池的新增量，并且也存在國產(chǎn)替代的空間，預計2025年市場空間70億元，靶材也會帶來上游金屬銦的需求放量。

隆華科技：公司正在積極布局應用于HJT的ITO靶材，在客戶端的產(chǎn)品測試進展順利

株冶集團：公司有50噸分離銦產(chǎn)能，銦價格上漲100萬元/噸，公司業(yè)績增厚4000萬元。

鋅業(yè)股份：公司擁有銦金屬回收生產(chǎn)相關企業(yè)。

（4）硅片：薄片化本身是趨勢。每減薄20um價格可下降10-15%。HJT電池的薄片化和成本需求加速了薄硅片的需求。

高測股份：提出可以調(diào)整軸間距切片方案，可以成功生產(chǎn)210+半年+厚度120um硅片，有望降低20-30%硅片成本。

中環(huán)股份：啟動對國電光伏現(xiàn)有異質(zhì)結(jié)電池研發(fā)生產(chǎn)線de的改造升級。

（5）.組件技術：組件增加HJT性價比的方式主要是通過增加發(fā)電效率來實現(xiàn)。HJT電池片適合疊瓦，HBC,SMBB等技術。

羅博特科：公司的產(chǎn)品包括用于HJT電池工藝的自動化設備，公司在光伏領域的技術以及產(chǎn)品布局涵蓋了普通工藝,N型工藝，PERC工藝和HJT工藝等。

帝爾激光：公司上市IPO項目募集中，有1.28億用于建設研究，包含了HJT激光加工工藝技術研究

晶盛機電：公司的單晶爐可以生產(chǎn)N型單晶，N型單晶硅襯底可用于進一步加工生產(chǎn)光伏HJT電池

愛康科技：公司積極布局異質(zhì)結(jié)電池制造。

山煤國際：建設總規(guī)模10GW的異質(zhì)結(jié)電池生產(chǎn)線項目。

中利集團：募集不超過15億元用于新建年產(chǎn)1GW高效異質(zhì)結(jié)電池生產(chǎn)線項目

東方日升：公司掌握了異質(zhì)結(jié)電池組件的相關制造工藝技術，成功制備出了高效異質(zhì)結(jié)電池組件產(chǎn)品，2019年，公司在全球首發(fā)了9BB半片異質(zhì)結(jié)電池組件，大幅降低異質(zhì)結(jié)電池的制造成本。

賽伍技術：公司主要從事薄膜形態(tài)功能性高分子材料的研發(fā)，生產(chǎn)和銷售，已和Meyer burger 進行技術合作，為HJT組件技術提供一種必須功能性高分子材料

（6）疊瓦設備：

先導智能：以串焊機龍頭進軍疊瓦設備領域，有天然的技術延伸性

奧特維：公司產(chǎn)品之一主要應用于晶體硅光伏行業(yè)核心產(chǎn)品類串焊機和硅片分選機已占領行業(yè)優(yōu)勢地位，客戶涵蓋了全球光伏硅片產(chǎn)量前20名企業(yè)中的18家。

京山輕機：公司旗下的光伏為國內(nèi)光伏組件設備領域市場競爭力較強的廠商，已2020年下半年啟動HJT異質(zhì)結(jié)電池相關工藝設備研發(fā)。

（四）膠膜

龍頭是福斯特。斯威克和海優(yōu)新材是第二梯隊，三家企業(yè)占據(jù)全球80%的份額。光伏膠膜是光伏組件封裝的關鍵材料，對光伏組件起到封裝和保護作用，直接關系光伏組件的使用壽命。目前產(chǎn)品以EVA,POE膠膜等封裝膠膜為主，包括透明EVA膠膜，白色EVA膠膜，POE膠膜和共擠性POE膠膜，其中透明EVA膠膜占最大的市場份額。

（五）逆變器

陽光電源和錦浪科技。

（六）支架

中信博

（七）光伏玻璃

目前光伏玻璃價格不斷被擠壓，導致利潤低。龍頭是信義玻璃，其次看看福萊特，旗濱集團。

（八）設備企業(yè)。

上機數(shù)控：主要是金剛切片機為主要業(yè)務，大尺寸硅片用切片機更新規(guī)模超20億，最近有進入大尺寸硅片，主要210尺寸為主。

晶盛機電：主要是以晶體生長設備和智能化加工設備為主。

原標題：光伏細分賽道個股分析，誰是下一個黑馬？