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 硅料的歷史性利好周期，以及顆粒硅的氣候漸成，給了保利協(xié)鑫回A的底氣。

2月9日晚，昔日的光伏王者、保利協(xié)鑫能源控股有限公司（下稱保利協(xié)鑫）告稱，董事會(huì)正在研究和討論公司在中國(guó)境內(nèi)證券交易所上市的可能性，包括上市方式、時(shí)間及任何發(fā)售計(jì)劃。

這是A股高估值之下，境外上市的新能源公司回A潮中的最新一例。

2月10日上午，協(xié)鑫集團(tuán)董事長(zhǎng)、保利協(xié)鑫董事局主席朱共山對(duì)記者表示，保利協(xié)鑫的目標(biāo)是“A+H”兩地上市，目前時(shí)間表尚未明晰，將盡快推進(jìn)回A。

除了明確保留港股上市地位，朱共山還指出，未來(lái)保利協(xié)鑫的業(yè)務(wù)聚焦于多晶硅料產(chǎn)業(yè)，以顆粒硅為核心。硅料市占率目標(biāo)最少40%；硅片業(yè)務(wù)主要為顆粒硅提供增值服務(wù)，沒(méi)有大額投入規(guī)劃。

保利協(xié)鑫隸屬于協(xié)鑫集團(tuán)，2006年在香港成立，2007年在港交所上市，2010年前后成為全球最大多晶硅及硅片供應(yīng)商并保持多年。憑借著在光伏上游的優(yōu)勢(shì)，協(xié)鑫集團(tuán)向中下游延伸，孵化出了全球排名前十的光伏組件商協(xié)鑫集成、全球第二大的光伏電站運(yùn)營(yíng)商協(xié)鑫新能源。

“協(xié)鑫系”的光伏帝國(guó)由此筑成，在過(guò)去近十年內(nèi)穩(wěn)立于光伏行業(yè)的頂端。這種模式曾讓它獲得上下協(xié)同的紅利，但隨后受技術(shù)路線切換的外部沖擊，以及內(nèi)部過(guò)重的電站資產(chǎn)拖累等因素影響，協(xié)鑫集團(tuán)一度陷入經(jīng)營(yíng)困境，光伏硅料、硅片老大的頭銜分別被新秀隆基股份、通威股份奪取。

自2019年開(kāi)始，協(xié)鑫集團(tuán)光伏業(yè)務(wù)線的調(diào)整非常明顯，厘清優(yōu)劣勢(shì)后有抓有放。保利協(xié)鑫作為主體平臺(tái)，內(nèi)部發(fā)生了包括主推顆粒硅、收縮硅片業(yè)務(wù)、出售電站資產(chǎn)等重要變化。

為實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，改善流動(dòng)資金狀況，協(xié)鑫集團(tuán)自2019年開(kāi)始密集出售電站資產(chǎn)。截至2021年6月底，協(xié)鑫新能源已出售共逾5.6GW的光伏電站資產(chǎn)，出售對(duì)象多為華能、中廣核、中核、三峽等能源央企。保利協(xié)鑫目前持有協(xié)鑫新能源49.24%的股權(quán)，朱共山曾表示，協(xié)鑫新能源計(jì)劃在2022年一季度以前，將電站資產(chǎn)全部出售，轉(zhuǎn)型做藍(lán)氫、綠氫業(yè)務(wù)。

截至2月10日收盤，保利協(xié)鑫股價(jià)2.56港元，上漲2.81%，市值為694億港元。

保利協(xié)鑫公布考慮回A，外界將之視為“協(xié)鑫系”意欲翻盤的重要信號(hào)。目前光伏制造端各環(huán)節(jié)的龍頭多數(shù)已在A股，少數(shù)在回A的路上，保利協(xié)鑫若能在A股上市，減重后的“大象”手握新牌與對(duì)手們同臺(tái)競(jìng)技，很有看頭。

2015年以來(lái)，國(guó)內(nèi)加大了對(duì)光伏行業(yè)的扶持力度，而港股、美股的光伏中概股卻面臨估值低甚至退市風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致融資能力受限，而在國(guó)內(nèi)上市的A股公司如隆基、通威則憑借著優(yōu)厚的融資條件茁壯成長(zhǎng)，回歸A股潮由此發(fā)端。晶澳科技、天合光能、晶科能源已分別于2019年、2020年、2022年1月回歸A股。

保利協(xié)鑫回A的邏輯也一樣。在隆基股價(jià)達(dá)100元，市值破5000億元時(shí)，保利協(xié)鑫的股價(jià)徘徊在3港元，市值不足1000億港元。與保利協(xié)鑫同為硅料企業(yè)，且在港股上市的新特能源股價(jià)為20港元，市值不足300億港元。新特能源早在2021年年初即宣布回A，該公司控股股東已啟動(dòng)其境內(nèi)上市的前期籌備工作。

相較于上述企業(yè)，保利協(xié)鑫的回A似乎慢了一步。保利協(xié)鑫相關(guān)人士告訴記者，“公司之前經(jīng)營(yíng)比較困難，其實(shí)不具備條件”。2018-2020年，保利協(xié)鑫連續(xù)虧損，分別為6.93億元、1.97億元、56.68億元。

2021年，硅料迎來(lái)歷史性利好周期。作為硅料頭部公司，保利協(xié)鑫預(yù)盈50億元，扭虧為盈。隨著新建產(chǎn)能的投放，2022年硅料供需整體仍將維持緊平衡，價(jià)格中樞將下移，但該環(huán)節(jié)將依然保有較高利潤(rùn)。

除了業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)好的節(jié)點(diǎn)，上述人士指出，保利協(xié)鑫主推的顆粒硅在2022年會(huì)廣泛地得到驗(yàn)證，現(xiàn)在啟動(dòng)（A股上市）是一個(gè)比較好的時(shí)機(jī)。

使用硅烷流化床法（FBR）生產(chǎn)的顆粒硅，是保利協(xié)鑫現(xiàn)階段的主推產(chǎn)品，意欲顛覆目前的市場(chǎng)主流工藝西門子改良法。保利協(xié)鑫認(rèn)為，顆粒硅具有成本較低、能耗低、技術(shù)壁壘強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，因此不遺余力地加碼。

截至2021年底，保利協(xié)鑫已建成3萬(wàn)噸顆粒硅產(chǎn)能，顆粒硅產(chǎn)出占其硅料總產(chǎn)量近兩成。朱共山對(duì)記者表示，保利協(xié)鑫顆粒硅在建項(xiàng)目已達(dá)到23萬(wàn)噸，總體確定規(guī)劃50萬(wàn)噸規(guī)模。

保利協(xié)鑫硅片業(yè)務(wù)的未來(lái)方向也將圍繞顆粒硅展開(kāi)，該司2021年建設(shè)了顆粒硅應(yīng)用示范項(xiàng)目，即為客戶應(yīng)用顆粒硅提供增值服務(wù)。

政策環(huán)境對(duì)保利協(xié)鑫也是利好。2021年9月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市試點(diǎn)范圍的公告》，將屬于新一代信息技術(shù)、新能源、新材料、新能源汽車、綠色環(huán)保、航空航天、海洋裝備等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的紅籌企業(yè)，納入試點(diǎn)范圍。紅籌企業(yè)是指注冊(cè)地在境外、主要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在境內(nèi)的企業(yè)。

朱共山認(rèn)為，保利協(xié)鑫屬于上述試點(diǎn)范圍中的新能源行業(yè)，“A+H”的方案可行。

保利協(xié)鑫此前曾多次傳出回A消息。2017年底，保利協(xié)鑫曾公告稱，該公司董事會(huì)正在考慮將光伏材料業(yè)務(wù)分拆及在深交所或上交所獨(dú)立上市的可能性，并已委任了財(cái)務(wù)顧問(wèn)；2018年9月，網(wǎng)傳保利協(xié)鑫計(jì)劃分拆光伏材料主體平臺(tái)江蘇中能上市，但保利協(xié)鑫隨即辟謠稱無(wú)任何相關(guān)計(jì)劃。

上述保利協(xié)鑫相關(guān)人士告訴記者，鑒于過(guò)去的傳聞對(duì)公司造成了負(fù)面影響，因此這次從啟動(dòng)開(kāi)始就向市場(chǎng)公開(kāi)。“董事會(huì)之后，我們就會(huì)聘請(qǐng)相關(guān)機(jī)構(gòu)出具可行性方案，經(jīng)過(guò)股東選擇后再去實(shí)施”。

原標(biāo)題：保利協(xié)鑫加入新能源回A潮