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自2020年下半年以來，東方日升擴產(chǎn)計劃不斷。截至本次定增預案發(fā)布前，東方日升規(guī)劃建設產(chǎn)能已超過17GW。根據(jù)公告，東方日升本次定增涉及項目的最終總投資規(guī)模超過150億元。項目建成后，公司將再增15GW N型電池片及電池組件生產(chǎn)產(chǎn)能。
與持續(xù)的產(chǎn)能擴張相對，東方日升的業(yè)績不佳。2021年，公司預計扣非凈利潤為-5.95億元至-6.13億元，連續(xù)兩年扣非凈利潤虧損。
上市至今，東方日升已累計募集資金119.75億元，其中直接融資金額為57.13億元；累計分紅金額為7.89億元，不及直接融資規(guī)模的1/7。2020年年末，東方日升已建成的組件產(chǎn)能約為14.1GW，產(chǎn)量為7.01GW，產(chǎn)能利用率不足50%。伴隨新產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，東方日升原有產(chǎn)能的利用率及相應資產(chǎn)的減值問題值得關注。
產(chǎn)能擴張再“加碼”
根據(jù)定增預案，東方日升本次定向發(fā)行股份募集資金共涉及兩個項目建設。其中，5GW電池片與10GW組件項目的計劃投資總額為74.01億元，擬使用募集資金33億元，占本次募資總額的66%；全球高效光伏研發(fā)中心項目投資總投金額為6.03億元，擬使用募集資金5億元，占比10%；此外，剩余12億元募集資金將被用于補充流動資金。
定增預案中，東方日升表示，5GW電池片與10GW組件項目將由公司新設子公司于寧波南部濱海經(jīng)濟開發(fā)區(qū)實施，新項目有利于進一步擴大公司生產(chǎn)能力，增強公司產(chǎn)品競爭力。
在本次定增預案發(fā)布前，東方日升剛剛與寧波南部濱海經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管理委員會簽署了《年產(chǎn)15GW N型超低碳高效異質(zhì)結(jié)電池片與15GW高效太陽能組件項目投資合作協(xié)議》（下稱“合作協(xié)議”）。根據(jù)合作協(xié)議，東方日升將投資152億元用于前述15GW N型電池片及太陽能組件項目投資，項目分兩期建設，總開發(fā)建設周期為30個月。
根據(jù)公司披露的可行性研報，上述項目建成達產(chǎn)后，東方日升將新增年HJT光伏組件不含稅營業(yè)收入250.17億元，年凈利潤19.52億元。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2020年7月起，東方日升先后在安徽滁州、浙江義烏、常州金壇以及馬來西亞等地的籌劃建廠。其中滁州項目計劃投資43.77億元，項目建成后預計新增5GW高效電池片和5GW高效太陽能組件產(chǎn)能；義烏項目擬投資44.36億元，項目建成后預計新增高效太陽能電池片產(chǎn)能和高效太陽能組件產(chǎn)能各5GW；馬來西亞項目預計總投資規(guī)模22.42億元，預計新增高效太陽能電池片產(chǎn)能和高效太陽能組件產(chǎn)能各3GW。
2021年3月，東方日升發(fā)布公告，擬投資23.95億元用于新增4GW高效太陽能電池片和6GW高效太陽能組件項目。
經(jīng)統(tǒng)計，截至本次定增預案發(fā)布前，東方日升擬投資建設的電池片及電池組件產(chǎn)能已達17GW。加上濱海15GW N型電池片及電池組件項目，公司規(guī)劃投資產(chǎn)能已超過30GW，擬投入資金規(guī)模超過280億元。
經(jīng)營“失血”加劇
在項目預期收益環(huán)節(jié)，東方日升表示，本次項目稅后投資財務內(nèi)部收益率16.64%，靜態(tài)投資回收期6.13年（含建設期），項目預期效益良好。
然而，近年來，東方日升的實際經(jīng)營狀況并不樂觀。1月25日，東方日升發(fā)布業(yè)績預告，預計2021年實現(xiàn)的歸母凈利潤為-3500萬元至-5250萬元。
業(yè)績預告中，東方日升表示，受上游原材料漲價、海外運輸費用成本增長以及管理費用增加等因素影響，2021年，公司歸母凈利潤預計同比下降121.17%-131.75%；在扣除非經(jīng)常性損益后，2021年，東方日升的預計扣非凈利潤為-5.95億元至-6.13億元，同比下滑341.56%-354.55%。
2020年，東方日升的扣非凈利潤為-1.35億元，至此公司已連續(xù)兩年扣非后虧損。2021年三季度末，東方日升資產(chǎn)負債率已增至68.29%，為上市以來最高值。
自上市以來，東方日升已累計募集資金119.75億元，其中直接融資金額為57.13億元；累計實現(xiàn)凈利潤為33.77億元，累計分紅金額為7.89億元。與直接融資規(guī)模相比，東方日升的分紅金額僅占公司直接融資金額的13.81%。
以募集資金計，2017年3月，東方日升通過非公開發(fā)行股份方式募集資金32億元，是公司上市至今規(guī)模最大的一筆募資計劃。根據(jù)發(fā)行方案，東方日升募集資金應用于內(nèi)蒙古150MW集中式光伏發(fā)電項目、墨西哥杜蘭戈州100MW集中式光伏發(fā)電項目、池州市80MW集中式光伏發(fā)電項目等5個光伏項目建設。
彼時，東方日升曾預計，上述非公開發(fā)行項目的實施將為公司帶來年均4.34億元的營業(yè)收入以及年均1.99億元的凈利潤。
需要指出的是，在完成前述非公開發(fā)行后，東方日升對其中大部分募投項目進行了用途變更，涉及金額22.54億元，占募集資金總額的71.45%。上述資金先后被用于收購高郵振興新能源科技有限公司高郵市100MW魚塘水面光伏電站（下稱“高郵項目”）、澳洲昆士蘭州121.5MW光伏電站（下稱“澳洲昆士項目”）等項目。
經(jīng)統(tǒng)計，2020年和2021年，東方日升前次32億元非公開發(fā)行項目實現(xiàn)的效益合計數(shù)分別約為1.71億元和1.04億元，均未能達到公司的預期目標。
新舊產(chǎn)能“替換”之問
由于持續(xù)的產(chǎn)能投放，近年來，東方日升的產(chǎn)能規(guī)模不斷攀升。年報數(shù)據(jù)顯示，2018年和2019年，東方日升的光伏組件產(chǎn)能分別為6.6GW和11.1GW；2020年，東方日升光伏組件產(chǎn)能躍至14.1GW。
從產(chǎn)能利用率角度來看，近年來，東方日升產(chǎn)能投放的消化速度則相對滯后。2018-2020年，東方日升產(chǎn)量分別為3.28GW、6.83GW和7.01GW，產(chǎn)能利用率分別為49.7%、61.53%和49.7%。
截至2021年6月，公司產(chǎn)能已達到19.1GW，同比增長72.07%；同期，公司光伏組件產(chǎn)量為3.5GW，僅同比增長12.18%。受此影響，2021年1-6月，東方日升的產(chǎn)能利用率下滑至36.65%，較上年減少了19.21個百分點。
在本次定增后，東方日升的規(guī)劃投資產(chǎn)能將超過30GW，擬投入資金規(guī)模超過280億元。截至2021年三季度末，東方日升固定資產(chǎn)的賬面價值為101.75億元。以上述數(shù)據(jù)對比，公司未來三年內(nèi)的產(chǎn)能投放足以再造一個東方日升。
由于摻雜工藝的區(qū)別，目前，市場主要將電池片分為P型和N型。其中，P型電池以PREC為代表，N型電池以HJT、TOPCon等為代表。根據(jù)此前公告，未來，東方日升的產(chǎn)能投放將主要集中于N型電池片及光伏組件。
由此產(chǎn)生的疑慮在于，面對如此大規(guī)模的新型產(chǎn)能投放，東方日升原有的PREC產(chǎn)能是否將受到?jīng)_擊，公司原有產(chǎn)能是否存在資產(chǎn)減值的風險？
此外，與同行業(yè)公司相比，東方日升新投建項目在成本控制上又是否具有優(yōu)勢？
根據(jù)東方日升披露的可行性報告，公司15GW N型超低碳高效異質(zhì)結(jié)電池片與高效太陽能組件項目的計劃總投資規(guī)模為152億元。其中，本次定增涉及的5GW電池片與10GW組件項目投資總額為74.01億元。
以濱海15GW N型電池片及電池組件項目的總投資規(guī)模計，東方日升濱海項目的單GW電池片及電池組件的投資成本約為5.07億元，其中本次定增項目涉及的5GW電池片與10GW組件項目的單GW投資成本約為4.93億元。
2021年12月，隆基股份曾發(fā)布公告，擬投資55.12億元用于15GW高效單晶電池項目，擬投資12.48億元用于3GW單晶電池制造項目。
以上述數(shù)據(jù)計，隆基股份每GW單晶電池項目的平均投資成本約為3.76億元。（其中，15GW項目平均投資成本為3.67億元，3GW項目平均投資成本為4.16億元）。
與隆基股份募投項目相比，東方日升5GW電池片與10GW組件項目的總投資金額超出隆基股份15GW高效單晶電池項目18.89億元，公司每GW平均投資成本高于隆基股份1.17億元。
在未來的產(chǎn)業(yè)競爭中，東方日升的成本控制和產(chǎn)品利潤率能夠形成競爭優(yōu)勢嗎？
針對文中所涉問題，《證券市場周刊》記者已向東方日升發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿未收到公司回復。
原標題：東方日升：逆向“加碼”賭未來?
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