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摘要

國軒高科不光是中國第三大電池供應商，而且擁有強大的研發(fā)能力，特別是對于電動汽車市場至關重要的電池、電芯化學成分方面有著強大的研發(fā)能力。

距離大眾定增國軒高科落地三個月后，國軒高科正式獲得大眾量產(chǎn)定點。

3月9日國軒高科在互動易表示，“目前公司和大眾的合作程度進一步加深，公司已取得大眾正式量產(chǎn)定點，相關產(chǎn)品將用于客戶最大的新能源平臺，公司相關部門正在全力推進，力爭盡快實現(xiàn)量產(chǎn)。”這一表述具有標志意義，是大眾成為大股東后，雙方在供貨方面的首次合作。

于國軒高科而言，其成為電池企業(yè)首個吃螃蟹者，與實力搶進的下游大眾汽車的深度綁定，不僅做專做深國內(nèi)電池市場，還身披海外資本背景，借力施力，更可踏足國外市場。

回頭看2018年，受補貼政策影響，三元鋰電池“大行其道”，幾乎沒有人認為磷酸鐵鋰會重返主流。堅守磷酸鐵鋰的國軒高科，遭遇質(zhì)疑聲一片，一度被認為“開倒車”。放眼當下，新能源車行業(yè)從政策扶持走向市場驅(qū)動，電池企業(yè)、化工企業(yè)方才加足馬力加緊布局。此時，國軒高科又先人一步，開創(chuàng)資本市場先河，引入大眾中國作為戰(zhàn)略投資者，對產(chǎn)業(yè)市場進行縱深戰(zhàn)略布局。

困局到變局，磷酸鐵鋰的反超

從2016年開始，國家首次將電池系統(tǒng)能量密度納入考核標準，高能量密度、長續(xù)航里程成為補貼重點，三元材料因能量密度最高而得到重點發(fā)展，逐漸成為市場主導。據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2016-2018年三元電池裝機量占比從20.66%大幅提升到53.92%，而磷酸鐵鋰裝機量占比卻從66.56%下滑到37.86%。

在磷酸鐵鋰路線備受質(zhì)疑的情況下，國軒高科仍堅持在鐵鋰領域加大研發(fā)資金和人才的投入。2015年至2020年，公司研發(fā)支出從1.4億元增長至6.96億元；研發(fā)支出占營業(yè)收入比重從4.9%增長至10.4%；國軒高科現(xiàn)有研發(fā)人才2300人，其中有1000人都在專注鐵鋰及三元等的材料科學研究。

2018年，國軒高科磷酸鐵鋰材料電池能量密度達到190Wh/kg，系統(tǒng)能量密度達到140Wh/kg。2018到2021年，國軒高科的鐵鋰技術不斷突破行業(yè)認為的天花板，2021年，能量密度達到210Wh/kg的磷酸鐵鋰面世，再次向外界證明了國軒“鐵鋰龍頭”的實力。

2021年，是磷酸鐵鋰全面進擊的一年。

隨著補貼下降，集聚成本、穩(wěn)定性、使用壽命三大優(yōu)勢的磷酸鐵鋰，成為車企優(yōu)選。特斯拉、小鵬、哪吒汽車等，相繼申報磷酸鐵鋰電池新車，戴姆勒、奔馳、大眾等也明確了磷酸鐵鋰路線。

受下游需求推動，磷酸鐵鋰在產(chǎn)量、銷量和裝機量方面，全面反超三元。2021年，磷酸鐵鋰電池裝機量占比51.7%，產(chǎn)量、銷量占比均達到57%左右。

國軒高科受益其中，動力電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2021年國軒高科裝機量8.02GWh，同比增長超140%。從國內(nèi)排名看，國軒高科裝機量超越LG新能源，位居第四位。從配套車型結構看，2021年國軒高科數(shù)量約39.5萬臺，其中乘用車型約34萬臺，占公司總裝車數(shù)量的86%，客戶結構持續(xù)優(yōu)化。

但這些改善在財務報表上尚顯滯后。公司前三季度財務數(shù)據(jù)顯示，營業(yè)收入同比增長40%，相對裝機量增速較緩，而且凈利潤增速仍稍顯乏力。但另一方面，隨著公司客戶結構優(yōu)化，公司財務質(zhì)量已有所改善。2020年、2021年Q3公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流分別同比增長200.26%、107.99%。

謀局，資本市場驚人一舉

就在同業(yè)通過商業(yè)拓展、合作建廠方式尋找客戶時，2020年5月29日，國軒高科拋出了一份定增方案，擬通過非公開發(fā)行股票及協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，引入大眾作為公司大股東。這次并購也被市場評價為有望改寫當前國內(nèi)鋰電格局的合作。同時也意味著通過直接引入股權方式，國軒高科與全球頭部車企進行了深度綁定，在新能源、碳中和迅速發(fā)展的時代背景下，為未來發(fā)展打開了想象空間。

國軒高科何以得到大眾青睞？該問題被資本市場多次關注到，大眾中國CEO這段話或許已經(jīng)給出答案：“國軒高科不光是中國第三大電池供應商，而且擁有強大的研發(fā)能力，特別是對于電動汽車市場至關重要的電池、電芯化學成分方面有著強大的研發(fā)能力。除此之外，他們對于電池的原材料供應鏈也有良好的把控。”

后續(xù)也正如資本預料。國軒高科搭乘大眾快車，一路開掛。公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局向鋰礦資源端延伸，打通了“碳酸鋰——正極材料——動力電池——電池回收”全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)布局。公司與大眾的合作也逐步深入，進一步拓寬到了大眾汽車集團層面，成為其第一代標準電芯定點開發(fā)商，大眾方面也公開表示，將會幫助公司進行研發(fā)、管理，采購方面人員的培養(yǎng)，以幫助國軒高科提升經(jīng)營利潤。

轎大眾人抬

在產(chǎn)業(yè)市場和資本市場如魚得水的國軒高科，不僅受大眾加持，多家知名車企也向其拋出橄欖枝。

2021年，國軒高科連續(xù)拋出多份戰(zhàn)略、投資等合作協(xié)議公告。2021年8月，國軒高科與越南溫捷簽署合作備忘錄，合作開展磷酸鐵鋰電池研發(fā)生產(chǎn)項目；11月，公司與長城汽車簽署合作框架協(xié)議，確定2022年-2025年期間的交付總電量合計不低于10GWh；12月，公告透露，與美國某大型汽車上市公司達成戰(zhàn)略合作，該客戶預計在2023-2028年的電池采購總量不低于200GWh。

綜合行業(yè)機構統(tǒng)計和機構調(diào)研信息，2021年全年，國軒高科裝機量8.02GWh，出貨量約16GWh。結合公司已敲定訂單量，意味著未來幾年，國軒高科鋰電池業(yè)務將迎來倍數(shù)級增長。而對產(chǎn)能目標的設定，更是將國軒高科和大眾的雄心顯露無遺。國軒高科2025產(chǎn)能規(guī)劃，由此前的100GWh調(diào)整到300GWh。

目前，國軒高科開發(fā)的磷酸鐵鋰電池，單體能量密度達210Wh/kg，是目前全球磷酸鐵鋰規(guī)?；瘧眉夹g的領先水平；系統(tǒng)能量密度可突破180Wh/kg，并將繼續(xù)聚焦材料體系開發(fā)、電芯開發(fā)、前瞻技術開發(fā)、產(chǎn)品工程設計和儲能產(chǎn)品規(guī)劃，將研發(fā)目光瞄準能量密度230Wh/kg磷酸鐵鋰電芯和400Wh/kg三元電芯。

破局：突圍三元

雖然國軒高科始終定位“做精鐵鋰 做強三元”的發(fā)展策略，但從業(yè)務結構看，2020年底28GWh總產(chǎn)能中，三元電池僅占5GWh，三元電池和磷酸鐵鋰呈現(xiàn)二八格局。而從資本市場投資邏輯看，短板就是空間，差距就是潛力。梳理國軒高科業(yè)務發(fā)現(xiàn)，其也正在三元領域形成突圍之勢。

2021年7月，有媒體就寧德時代、國軒高科和蜂巢能源三家的動力電池技術進行了大比拼，固態(tài)電池方面，三家公司不約而同地選擇了無鈷少鈷為三元的主要發(fā)展方向。其中，國軒高科發(fā)布的固態(tài)電池三元材料，通過對傳統(tǒng)的三元材料進行降鈷提錳處理，可以在維持現(xiàn)有的性能幾乎不變的基礎下，兼具了更高的循環(huán)穩(wěn)定性和安全性。

同年7月，國軒高科與大眾簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方擬合作開發(fā)三元標準電芯，在合肥新站區(qū)建設大眾20GWh標準電芯項目。此后合肥新站區(qū)總產(chǎn)能又上調(diào)至50GWh，一期20 GWh計劃于2023年中前正式投產(chǎn)。

另據(jù)國軒高科去年11月消息，公司高鎳三元電池單體能量密度突破302Wh/kg，系統(tǒng)能量密度突破200 Wh/kg并成功實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，該款電池已搭載多款中高端車型，是目前覆蓋車型最廣、出貨量最大的高能量密度電池產(chǎn)品。按照國軒高科研發(fā)規(guī)劃，其下一個目標是研發(fā)能量密度400Wh/kg三元電芯。

展望2023年，根據(jù)大眾規(guī)劃表，大眾汽車集團標準化電芯將正式量產(chǎn)并覆蓋大眾集團旗下80%的電動車型。根據(jù)最新消息，國軒高科已取得大眾正式量產(chǎn)定點，相關產(chǎn)品將用于大眾最大的新能源平臺，國軒高科有望成為首批受益的鋰電池企業(yè)。 

原標題：國軒高科的“謀”與“破”