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過去一周，內(nèi)外盤油價在創(chuàng)新高的同時也迎來了過去一年里最為劇烈的波動。其中，外盤兩油一度逼近140美元/桶，SC主力最高突破820元/桶，此后短短2個交易日內(nèi)迎來20%以上的回調(diào)。月差、Brent-WTI價差也出現(xiàn)了沖高回落行情。我們認為，俄烏沖突緩和之下未來一周油價或維持弱勢震蕩，波動率繼續(xù)收斂，3月下旬或者4月上旬有望企穩(wěn)再次沖高。從供需面看，過去一周俄羅斯供應缺口給全球原油市場帶來的影響有增無減。黑海運力依舊匱乏，包括原油在內(nèi)的多類大宗商品均出現(xiàn)了劇烈波動?？紤]到北約對于俄羅斯的制裁暫時不太可能解除，隨著時間的推移，理論上俄羅斯原油供應中斷給全球帶來的沖擊將會更加強烈，供應端缺口給油價帶來的支撐也會放大。因此，只要黑海航運生態(tài)無法恢復（有一定可能證偽，參考伊朗被制裁期間的原油出口），原油市場短期供應端強勢的支撐不會終結(jié)。伊朗問題方面，在此前一度造成油價劇烈波動、邊際利空大幅消化后，過去一周這一地緣政治問題對油價的影響在淡化，市場對于伊朗原油迅速恢復再次轉(zhuǎn)為悲觀。考慮到即便是伊朗原油供應立即恢復也無法填補俄羅斯原油供應缺口，伊朗問題或逐步邊緣化，未來對原油市場的沖擊相對較小。OPEC方面，在坐享油價飆漲帶來的高額利潤的同時，依舊保持了謹慎的增產(chǎn)意愿。即便是增產(chǎn)意愿最為強烈的阿聯(lián)酋，也保持了相對克制的增產(chǎn)節(jié)奏。目前市場對于沙特、伊拉克、科威特、阿聯(lián)酋等OPEC成員國究竟存在多少閑置產(chǎn)能分歧較大，也是未來供應端極有可能出現(xiàn)預期差的因素。至少在當前OPEC+減產(chǎn)協(xié)議還在執(zhí)行的階段，上述國家突破OPEC賦予的增產(chǎn)份額限制的可能性不大。因此，雖然從資金博弈層面因素出發(fā)油價在過去一周沖高回落后暫時或面臨弱勢震蕩格局，但考慮到大宗商品上漲過快對需求端的邊際抑制需要一定的時間才能體現(xiàn)，我們認為供應端的上述缺口短期將對油價繼續(xù)形成支撐，對油價就此出現(xiàn)趨勢下行的判斷為時尚早，仍有較多的不確定性。

需要注意的是，近期美元指數(shù)上行過快，美元計價的主要大宗商品均存在向下修正定價的貨幣層面驅(qū)動。疊加過去一周全球鎳價主導下的有色系沖高回落，短期市場情緒有所降溫，階段性回調(diào)的時常、幅度也存在超出市場預期的可能。只是在供應端缺口確定、商品價格高位運行時間還并不長的情況下，一旦這種情況出現(xiàn)，將為包括原油在內(nèi)的大宗商品提供更好的買點。

原標題：原油：弱勢震蕩，暫時觀望