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低溫銀漿被視為光伏產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化的最后一個(gè)環(huán)節(jié)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上一些銀漿巨頭也在不斷取得新的突破。

一，認(rèn)識(shí)光伏銀漿

光伏銀漿系電池片結(jié)構(gòu)中核心電極材料，占電池片非硅成本比例約33%。銀漿作為電極材料印刷于硅片兩面構(gòu)成電池片，起到重要的導(dǎo)電作用，其性能直接關(guān)系到光伏電池的光電性能。銀漿作為輔材成本占比相對(duì)較高，在電池片非硅成本中占比約 33%，在電池片整體成本中占比約 8%-9%左右。


二，行業(yè)現(xiàn)狀

1.技術(shù)壁壘較高

光伏銀漿集金屬材料、無(wú)機(jī)材料、高分子材料、納米科學(xué)于一身，其制備過(guò)程關(guān)鍵在于配方的調(diào)配及產(chǎn)出產(chǎn)品的粒徑。光伏銀漿工藝流程包括配料、混合攪拌、研磨、過(guò)濾、檢測(cè)五大步驟，每一步參數(shù)的設(shè)置均對(duì)最終成品性能具有重要影響，需要廠商具備長(zhǎng)期的積累與經(jīng)驗(yàn)。

2.HJT電池發(fā)展催熱低溫銀漿

按技術(shù)路線及工藝流程分類，光伏銀漿可分為高溫銀漿及低溫銀漿。目前 P 型電池及 N 型TOPCon 電池主要應(yīng)用高溫銀漿。由于 HJT 電池非晶硅薄膜含氫量較高等特有屬性，助推低溫銀漿技術(shù)研發(fā)及其產(chǎn)業(yè)化。值得一提的是，HJT 電池特殊的生產(chǎn)溫度要求催生了低溫銀漿，同時(shí)加大了銀漿用料，降本需求迫在眉睫。

3.高溫銀漿占據(jù)主流地位

相較于高溫銀漿，低溫銀漿在工藝、固化溫度、固化時(shí)間等方面均有所不同，且需針對(duì) HJT 電池特定要求對(duì)電阻率、焊接附著力、化學(xué)穩(wěn)定性等性質(zhì)做出針對(duì)性調(diào)整。所以低溫銀漿多項(xiàng)技術(shù)難點(diǎn)待突破，目前高溫技術(shù)仍占據(jù)市場(chǎng)主流。


4.降本增效持續(xù)推進(jìn)，多路徑推動(dòng)銀漿單耗下降

太陽(yáng)能電池金屬電極主要包括主柵和細(xì)柵，主柵用于匯流、串聯(lián)，細(xì)柵用于收集光生載流子。隨著主流電池片尺寸增大，9 主柵及以上技術(shù)成為市場(chǎng)主流，多主柵技術(shù)可大幅降低銀漿用量，系當(dāng)前主要降本手段。HJT電池生產(chǎn)企業(yè)也在嘗試將銀包銅導(dǎo)入到HJT電池中，銀包銅漿料導(dǎo)入有望成為降本新渠道，但導(dǎo)電性和組件可靠性還需進(jìn)一步驗(yàn)證。所以，隨著技術(shù)進(jìn)步，銀漿單耗呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)。

三，需求分析

1.電池技術(shù)向高效路線發(fā)展，推動(dòng)銀漿需求結(jié)構(gòu)性變化

歷史上電池片環(huán)節(jié)經(jīng)歷了單晶替代多晶、P-PERC 替代常規(guī)單晶的技術(shù)迭代，目前電池技術(shù)向高效路線進(jìn)化，趨勢(shì)上看N型電池突破效率瓶頸，有望成為未來(lái)主流技術(shù)路線。N 型電池片具有較高的轉(zhuǎn)換效率，同時(shí)雙面性價(jià)比較高，具有代表的技術(shù)路線包括 N-TOPCon 和 N-HIT（異質(zhì)結(jié)）。

N型電池的發(fā)展將推動(dòng)銀漿需求結(jié)構(gòu)發(fā)生變化：

1）N型電池對(duì)銀漿的單位耗量增加；

2）異質(zhì)結(jié)電池需搭配使用低溫銀漿；


2.碳中和推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，光伏長(zhǎng)期裝機(jī)空間廣闊

雖然受益于硅片尺寸增大、電池轉(zhuǎn)換效率提升以及印刷技術(shù)進(jìn)步，銀漿單耗整體降幅明顯，但政策端利好及全球光伏經(jīng)濟(jì)性逐漸凸顯有望推動(dòng)全球光伏新增裝機(jī)快速增長(zhǎng)。所以，雖然光伏銀漿需求增速小于電池片產(chǎn)量增速，但由于光伏裝機(jī)需求的快速增長(zhǎng)，全球光伏銀漿需求整體呈現(xiàn)平穩(wěn)上升態(tài)勢(shì)。


四，供給分析

1.龍頭廠商加速光伏漿料產(chǎn)能擴(kuò)張，行業(yè)集中度有望提升。

聚和股份 IPO 募集資金 10.27 億元，其中 2.73 億元用于建設(shè)年產(chǎn) 3,000 噸導(dǎo)電銀漿建設(shè)項(xiàng)目（一期），建設(shè)完成后，公司將擁有年產(chǎn) 1,700 噸光伏銀漿的生產(chǎn)能力，其中正面銀漿 1,200 噸、背面銀漿 500 噸。帝科股份于 2020 年 IPO 募集資金 3.99 億元建設(shè)年產(chǎn) 500 噸正面銀漿項(xiàng)目；2021 年，帝科股份以 12.47 億元收購(gòu)江蘇索特 100%股權(quán)擬獲取杜邦旗下 Solamet事業(yè)部的漿料業(yè)務(wù)。蘇州晶銀由蘇州固锝增資 2.12 億元，擬用于建設(shè)年產(chǎn)太陽(yáng)能電子漿料500 噸項(xiàng)目。隨著龍頭企業(yè)產(chǎn)能建設(shè)的加速和產(chǎn)能利用率的提升，預(yù)計(jì)行業(yè)集中度還將進(jìn)一步提升。

2.銀漿價(jià)格與銀粉價(jià)格高度相關(guān)，銀粉價(jià)格波動(dòng)上行。

正銀原材料成本中銀粉占比約為98%，原材料成本受銀價(jià)波動(dòng)和銀粉市場(chǎng)供求影響較大。銀粉價(jià)格波動(dòng)主要受白銀短期供給沖擊影響，目前白銀供給逐步恢復(fù)正常，預(yù)計(jì)未來(lái)銀粉價(jià)格上漲空間有限，銀漿價(jià)格將保持平穩(wěn)，銀粉行業(yè)高度集中，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要依賴進(jìn)口。


五，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程

1.光伏降本壓力推動(dòng)正面銀漿國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。

我國(guó)光伏銀漿產(chǎn)業(yè)起步較晚，早期主要以進(jìn)口為主。受益于國(guó)家光伏產(chǎn)業(yè)政策扶持，光伏銀漿市場(chǎng)逐漸開始國(guó)產(chǎn)化。按位置及功能分類，光伏銀漿可分為受光面的正面銀漿與背光面的背面銀漿。相較于背面銀漿，正面銀漿需滿足更多發(fā)電功能，因而其在含銀量、銀漿細(xì)度等方面具有更高的技術(shù)要求，存在產(chǎn)品溢價(jià)。由于國(guó)產(chǎn)銀漿產(chǎn)品在產(chǎn)品性能、性價(jià)比等方面具有較大優(yōu)勢(shì)，以正面銀漿為主體的高溫光伏銀漿市場(chǎng)進(jìn)一步加快了國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。

正面銀漿國(guó)產(chǎn)化率約為50%，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，聚和、帝科等國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)入正面銀漿行業(yè)前五。背面銀漿已全部實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，其中市占率前五的廠商分別是儒興、光達(dá)、大洲、正能、優(yōu)樂(lè)。


2.高溫銀漿基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，低溫銀漿國(guó)產(chǎn)化不足。

高溫銀漿作為光伏銀漿市場(chǎng)主體，近年來(lái)已出現(xiàn)了明顯的國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)。另一方面，由于當(dāng)前 HJT電池滲透率較低，低溫銀漿市場(chǎng)規(guī)模較小，而原材料又受日本廠商限制，因此低溫銀漿國(guó)產(chǎn)化尚處萌芽階段。整體來(lái)看 N 型電池漿料的國(guó)產(chǎn)化程度仍較低，約為 20%左右。目前 HJT 低溫銀漿市場(chǎng)占有率最大的供應(yīng)商是來(lái)自日本的 KE，國(guó)內(nèi)廠商中天盛、晶銀、聚和、帝科都有一些較為穩(wěn)定的產(chǎn)品。

六，投資策略目前光伏全產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化基本完成，銀漿環(huán)節(jié)尚有較大的國(guó)產(chǎn)替代空間。此輪格局調(diào)整中，具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)與資金優(yōu)勢(shì)的國(guó)產(chǎn)廠商預(yù)計(jì)受益于馬太效應(yīng)實(shí)現(xiàn)市占率進(jìn)一步提升。

需求端方面，終端裝機(jī)高景氣度及電池片技術(shù)迭代支撐銀漿需求，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型在即；供給端方面，國(guó)產(chǎn)廠商產(chǎn)品已經(jīng)趨于穩(wěn)定，加速推動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程，此外由于前兩天行業(yè)利潤(rùn)較低，加上龍頭擴(kuò)產(chǎn)速度加快，所以行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，供給趨于穩(wěn)定而非大幅增長(zhǎng)。 

原標(biāo)題：最后一個(gè)亟待國(guó)產(chǎn)化的賽道，千億光伏銀漿產(chǎn)業(yè)深度解析