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我們看好抽水蓄能在新型電力系統(tǒng)中的多重價(jià)值，在基建投資加速+新能源比例逐漸提高的雙輪驅(qū)動(dòng)下有望迎來(lái)黃金發(fā)展期，建議重點(diǎn)關(guān)注抽水蓄能設(shè)備和抽水蓄能運(yùn)營(yíng)兩條賽道。

抽水蓄能電站建設(shè)提速，到2025/2030 年裝機(jī)目標(biāo)62/120GW.新能源滲透率提升帶來(lái)電網(wǎng)調(diào)峰需求，由于我國(guó)靈活性資源相對(duì)匱乏，抽水蓄能有望成為電網(wǎng)重要的靈活性來(lái)源。當(dāng)前裝機(jī)僅36.4GW，為實(shí)現(xiàn)“十四五”、“十五五”裝機(jī)規(guī)劃目標(biāo)，我們認(rèn)為近期有望迎來(lái)項(xiàng)目前期、核準(zhǔn)、開工建設(shè)高峰。

抽水蓄能設(shè)備有望迎來(lái)千億級(jí)市場(chǎng)。抽水蓄能機(jī)電設(shè)備單體價(jià)值量高，占電站總投資20%-30%，我們測(cè)算“十四五”抽水蓄能設(shè)備制造商的市場(chǎng)空間規(guī)模有望達(dá)到770 億元以上，考慮到“十五五”、“十六五”開工量，未來(lái)抽水蓄能設(shè)備廠商市場(chǎng)空間規(guī)模有望達(dá)到千億元以上。其中發(fā)電電動(dòng)機(jī)、水泵水輪機(jī)、SFC、勵(lì)磁系統(tǒng)、監(jiān)控系統(tǒng)等核心設(shè)備基本已實(shí)現(xiàn)自主國(guó)產(chǎn)化，格局相對(duì)集中，核心設(shè)備廠商有望充分受益。

稀缺性+穩(wěn)定回報(bào)提升抽水蓄能電站投資運(yùn)營(yíng)吸引力。由于抽水蓄能靈活調(diào)節(jié)能力強(qiáng)、選址條件高，在未來(lái)電力系統(tǒng)中具備資源稀缺性屬性。同時(shí)，容量電價(jià)給定6.5%的資本金收益率，在利率下行的大背景下，我們認(rèn)為抽蓄電站回報(bào)穩(wěn)定，且有望作為調(diào)峰資源助力企業(yè)獲得新能源項(xiàng)目開發(fā)指標(biāo)，投資具備一定的吸引力，三峽、中廣核、中核、華電等發(fā)電企業(yè)正在積極布局。

我們看好抽水蓄能加速發(fā)展帶來(lái)的廣闊空間，重點(diǎn)推薦：1)抽水蓄能設(shè)備：主機(jī)設(shè)備供應(yīng)商?hào)|方電氣、電氣二次設(shè)備核心廠商國(guó)電南瑞、抽水蓄能主變壓器廠商特變電工，建議關(guān)注：積極布局清潔能源裝備制造的金屬資源化龍頭浙富控股、SFC干式變壓器核心供應(yīng)商金盤科技(未覆蓋)。2)抽水蓄能運(yùn)營(yíng)：建議關(guān)注抽水蓄能運(yùn)營(yíng)龍頭以及加速布局抽水蓄能的電力運(yùn)營(yíng)商，如國(guó)網(wǎng)新源(未上市)。 

原標(biāo)題：抽水蓄能：電網(wǎng)靈活性“王者” 黃金發(fā)展期或已至