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YieldCo模式

光伏電站的資產(chǎn)證券化和金融創(chuàng)新是持續(xù)推動(dòng)中國新能源下游電站發(fā)展的因素。雖然目前投資電站的熱情很高，但是高融資成本阻礙了很多公司對于新能源發(fā)展的興趣。大部分光伏企業(yè)依賴商業(yè)銀行和政策性銀行的貸款、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、利用融資租賃等渠道，利率不會(huì)低過7%。

中國大部分光伏企業(yè)是從上游的制造型企業(yè)慢慢轉(zhuǎn)型做下游的電站，在這個(gè)過程中，自然而然會(huì)把電站和制造型企業(yè)放在同一個(gè)上市公司里面，然而下游電站的收益很容易被上游的周期性波動(dòng)所吞噬掉，缺乏很確定的盈利現(xiàn)金流增長。

如何解決這個(gè)問題？有些在歐美成功的案例可被中國市場借鑒。美國光伏企業(yè)Sun Edison、NRG Energy紛紛將下游光伏電站以YieldCo的形式分拆，從而在資本市場上獲得低成本的融資。

所謂YieldCo，是一個(gè)融資平臺(tái)，將下游電站分拆，只包括完全并網(wǎng)發(fā)電，可以產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)。YieldCo的運(yùn)營現(xiàn)金流的可預(yù)見性非常強(qiáng)，估值高出制造型行業(yè)很多，每年約3-4個(gè)點(diǎn)的穩(wěn)定回報(bào)，派息增長15%左右。

例如，上市公司原來做光伏組件加上電站運(yùn)營，組合在一起資本市場會(huì)給出8倍估值，但是如果單獨(dú)YieldCo上市，資本市場可以給12-13倍的估值，降低了融資成本。

保利協(xié)鑫旗下的協(xié)鑫新能源正在籌建YieldCo子公司，并在4月27日向高盛發(fā)行本金總額1億美元的可轉(zhuǎn)債，未來可能赴美國上市IPO。Canadian Solar、阿特斯（CSIQ. Nasdaq）也已經(jīng)宣布在今年底明年初做YieldCo單獨(dú)上市。近期，Sun Edison宣布對其新興市場的YieldCo也做分拆上市。