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　    事件：2022年6月17 日晚天合光能公告擬在西寧經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)投資建設年產(chǎn)30 萬噸工業(yè)硅、年產(chǎn)15 萬噸高純多晶硅、年產(chǎn)35GW 單晶硅、年產(chǎn)10GW 切片、年產(chǎn)10GW電池、年產(chǎn)10GW 組件以及15GW 組件輔材生產(chǎn)線。項目分二期建設，第一階段計劃于2023 年底前完成，第二階段計劃于2025 年底前完成。

投資要點

技術&成本&市場等多種因素綜合考量，天合光能實施垂直一體化戰(zhàn)略：天合光能由電池+組件廠商向上游硅料、硅片環(huán)節(jié)延伸形成垂直一體化布局，主要以下三點因素考慮，(1)推動N 型技術發(fā)展：當前電池片組件N 型化發(fā)展，但所需的N 型上游產(chǎn)能仍存在一定瓶頸；(2)控制成本、保障長單：在上游原材料價格波動時更好地控制電池組件成本，從而保障簽訂的長單能夠得到有效執(zhí)行；(3)打開全球市場：有利于產(chǎn)品溯源，滿足境外復雜環(huán)境下不同客戶需求，減少貿(mào)易摩擦，從而打開全球市場。此次天合光能硅料、硅片、電池片、組件全產(chǎn)業(yè)鏈進行擴產(chǎn)，有望帶動各環(huán)節(jié)設備需求，利好各環(huán)節(jié)龍頭設備商。

硅片環(huán)節(jié)：龍頭設備商均具備N 型技術&產(chǎn)品競爭力強，有望獲得天合光能上游擴產(chǎn)訂單：(1)單晶爐：晶盛機電憑借技術優(yōu)勢獲取單晶爐的高市場份額，市占率約90%(除隆基京運通外)，其單晶爐性價比高、穩(wěn)定性好，半導體單晶技術儲備豐富，故切入光伏N 型難度不大，并且N 型使用的單晶爐與P 型不存在較大差異。我們認為天合光能硅片擴產(chǎn)出于產(chǎn)能快速、穩(wěn)妥釋放的考慮，大概率會選擇晶盛機電的單晶爐，假設單晶爐投資額為1.4 億元/GW，則35GW 拉晶產(chǎn)能對應49 億元單晶爐訂單，晶盛機電有望從中獲益。(2)切片機：N 型技術尤其HJT 電池對硅片薄片化要求更高，高測股份擁有相應技術儲備，同時其切片機在切片速度、斷線率、故障率、良率等方面優(yōu)勢明顯，出片率高于行業(yè)平均水平，切片機市占率50%+。我們認為天合光能的切片產(chǎn)能有望選擇高測股份的切片機，假設切割設備投資額為0.33 億元/GW，則10GW 切片產(chǎn)能對應約3.3 億元切割設備訂單，高測股份作為切片機龍頭有望從中獲益。(3)熱場：金博股份在N 型熱場領域已經(jīng)具備相應技術和產(chǎn)能儲備，2022 年5 月與宇澤半導體在單晶N 型熱場領域達成戰(zhàn)略合作，我們預計天合光能硅片產(chǎn)能對應熱場耗量為21 噸/GW，按照2022Q1 單噸售價76 萬/噸計算，則35GW 拉晶產(chǎn)能對應熱場需求約5.6 億元，金博股份將充分受益。

電池片環(huán)節(jié)：迎來N 型技術變革，龍頭設備商具備高訂單彈性：電池片環(huán)節(jié)N 型技術正逐步取代PERC， 我們展望未來2022-2023 年電池片擴產(chǎn)情況——HJT+TOPCon 將是主流，其中HJT 為終局技術。目前天合光能在TOPCon 方面已經(jīng)布局了500MW 中試線及8GW 宿遷項目，我們認為這與公司傳統(tǒng)PERC 產(chǎn)能較多有關。隨著HJT 降本增效加速推進，未來天合光能10GW N 型電池存在布局HJT的可能性。我們認為HJT 產(chǎn)業(yè)化進程加速推進，邁為股份作為整線設備龍頭具備高訂單彈性。2022 年以來伴隨著華晟(4.8GW)、印度信實(4.8GW)、金剛玻璃(4.8GW)、華潤電力(3GW)、隆基(1.2GW)均積極推進GW 級HJT 項目建設，我們認為2022 年是HJT 降本增效加速推進的一年，維持2022 年全行業(yè)擴產(chǎn)20-30GW 擴產(chǎn)預期不變，我們預計2022 年底HJT 電池片的單W 生產(chǎn)成本與PERC 打平，2023 年開始全行業(yè)擴產(chǎn)爆發(fā)&主流大廠將開始規(guī)模擴產(chǎn)。若假設龍一邁為股份市占率70%+，即2022 年近20GWHJT 訂單，光伏主業(yè)可達80 億元HJT 訂單規(guī)模。

組件環(huán)節(jié)：奧特維為串焊機龍頭，有望受益于天合光能組件擴產(chǎn)：N 型技術發(fā)展帶來串焊機更新需求，包括薄片化、SMBB 高精串焊、多分片等，奧特維具備相應技術積累，同時焊接效率更高、投資回收期更短，能夠為客戶帶來更高收益。若串焊機價值量為2500 萬元/GW，則10GW 組件產(chǎn)能對應串焊機需求為2.5 億元，奧特維有望從中受益。

投資建議：硅片環(huán)節(jié)推薦【晶盛機電】【高測股份】；電池片設備推薦【邁為股份】，建議關注【捷佳偉創(chuàng)】【金辰股份】；組件設備推薦【奧特維】；熱場環(huán)節(jié)推薦【金博股份】。

風險提示：光伏下游擴產(chǎn)進度低于預期，下游裝機量不及預期。

原標題：光伏設備行業(yè)點評報告：天合光能垂直一體化布局 利好各環(huán)節(jié)龍頭設備商