一、 銻行業(yè)介紹
1.銻行業(yè)供給
（1）科普
銻可以說是味精，少而精：一是資源儲量少，二是應(yīng)用端用量少，三是行業(yè)內(nèi)企業(yè)少（大型企業(yè)占據(jù)主要資源）。銻是有銀白色光澤的金屬，導(dǎo)電導(dǎo)熱性能好，常溫下不氧化，熱縮冷脹，這種物理特性使得他在光伏、阻燃、電池行業(yè)有獨特的應(yīng)用；銻硬度強(qiáng)度高，在軍火制造也有較好的應(yīng)用。銻一直被列為國家戰(zhàn)略資源，是保護(hù)性開采和冶煉的特種品種。
（2）資源
①量的分布：中國是全球最大的銻資源國，占全球資源32%，銻是我國優(yōu)勢礦種，但是價格話語權(quán)不在國內(nèi)供應(yīng)端，主要在需求端。湖南是銻資源儲量較豐富的地區(qū)（占國內(nèi)資源70%），主要生產(chǎn)企業(yè)也在湖南。銻主要在地底以輝銻礦、脆硫銻礦、鉛銻礦、金銻礦形式存在，也有單一礦、鎢伴生礦。目前全球已探明銻儲量150萬噸，主要分布在中國（48萬噸）、俄羅斯（35萬噸）、玻利維亞（31萬噸）、塔吉克斯坦。從近幾年的勘探情況來看，塔吉克斯坦可能成為儲量排名第二的國家。中國是銻儲量和產(chǎn)量最大的國家，但是近幾年儲量開發(fā)和生產(chǎn)能力有下滑趨勢，保護(hù)性開采在減少開采和生產(chǎn)，而國外塔吉克、澳洲有產(chǎn)量增長的趨勢。
②地區(qū)分布：國內(nèi)已探明礦區(qū)100多個，其中70多個都在湖南。我國主要有四個銻礦石帶：華南礦石帶、滇西西藏礦帶（礦點占比2.4%，資源占比0.39%）、秦嶺-昆侖山、長白山-陰山。從礦床分布來看，主要湖南的錫礦山、板溪、渣滓溪、沃溪；貴州的晴隆、獨山；廣西的大廠等。全球最大的銻礦山是湖南婁底的錫礦山。
（3）產(chǎn)能
兩個口徑會限制產(chǎn)能。一是選礦，開采原礦后的浮選；二是冶煉能力，原礦經(jīng)浮選后含量提升至60%進(jìn)行冶煉，產(chǎn)出金屬。
①礦石處理能力：湖南黃金最大（年處理120萬噸），錫礦山第二（五礦旗下的閃星銻業(yè)，年處理能力50萬噸），華鈺礦業(yè)第三（在西藏有鉛銻礦+塔吉克金銻礦）；再就是貴州的晴隆黔富龍礦業(yè)（年處理能力30萬噸）、廣西高峰礦業(yè)（年處理能力33萬噸），其他公司不超過10萬噸處理能力。
②冶煉能力：冶煉廠較多，但超過1.5萬噸產(chǎn)能的公司全球只有6家（后三家為擬建），閃星銻業(yè)（2萬噸）、辰州礦業(yè)（2萬噸）、生富銻業(yè)（1.5萬噸）、俄羅斯極地黃金（1.5萬噸）、塔吉克塔鋁（1.6萬噸）、阿曼三星資源（2萬噸）。其他冶煉廠大多能力為1萬噸以下，冷水江有很多5000噸以下冶煉能力的廠商。但是近兩年因為銻冶煉用火法，有渣無法處理，對環(huán)保影響較大，尤其是環(huán)保投入小的私營小廠被關(guān)停很多，因此冶煉產(chǎn)能還是逐漸下滑。
（4）工藝
主要看和什么元素伴生，銻鉛礦用熔池熔煉技術(shù)；金銻鎢用分離技術(shù)等等。整體來說行業(yè)內(nèi)兩種處理工藝，一是火法（鼓風(fēng)爐燒融化后達(dá)到熔點提?。菨穹ǎɑ瘜W(xué)反應(yīng)提?。?。
2.銻行業(yè)需求
（1）應(yīng)用領(lǐng)域
阻燃劑、玻璃澄清劑、電池是主要關(guān)注點，在玻陶、硬質(zhì)合金、半導(dǎo)體材料也有應(yīng)用。
①最大的應(yīng)用是阻燃劑（占比60%），主要應(yīng)用熱縮冷脹特性。市場現(xiàn)在的動態(tài)變化是：當(dāng)銻價高到某種程度時，鎂系等材料會替代銻的應(yīng)用；
②光伏用玻璃澄清劑（20%）；
③去年銻的應(yīng)用受到關(guān)注，推動銻價上漲和銻相關(guān)公司股價上漲的主要原因是在液體電池的應(yīng)用前景，2021年比爾蓋茨投資的一家做業(yè)態(tài)電池研發(fā)的公司，認(rèn)為液態(tài)電池的新能源行業(yè)應(yīng)用前景較高，原理是鋁通過電解生成液體，從液態(tài)釋放出來會釋放電能，比鋰電池安全性更高，儲電更快更安全，前景較好，在這種電池的應(yīng)用中會使用銻做正極、鎂做負(fù)極，如果這種電池能應(yīng)用推廣，銻的這方面需求會有較大增長。
（2）需求分布
全球銻市場需求主要集中在中國、美國、日本、韓國、德國等制造業(yè)大國，合計占比90%。
在橡膠和玻璃下游需求占比是20%，彈藥和金屬領(lǐng)域是38%。
（3）銻的形態(tài)
銻錠、氧化銻是初級產(chǎn)品，乙二醇銻、塑料母粒、高純氧化銻是純度更高、能夠直接應(yīng)用到其他領(lǐng)域的銻制品。
（4）需求基本面
受上海疫情、俄烏沖突等影響，近期銻的需求受影響較大，因為國內(nèi)主要的需求分布在長三角（需求占比40%）、珠三角、山東，之前一些下游企業(yè)訂單沒有交付，上游企業(yè)庫存本來有一些滯留，現(xiàn)在在加班加點生產(chǎn)和交付，這也是為什么近期需求迅速拉漲。從數(shù)據(jù)來看，去年銻下游需求不旺盛，不過光伏和新能源領(lǐng)域的需求積極開拓，以及復(fù)工復(fù)產(chǎn)的需求增加，目前上游原料比較緊張，下游需求恢復(fù)，個人認(rèn)為銻需求長短期都比較樂觀。
3.銻行業(yè)企業(yè)
（1）湖南黃金
具備銻、黃金、鎢、鉛鋅、銀等生產(chǎn)、冶煉、加工的完整產(chǎn)業(yè)鏈。是全球最大的銻生產(chǎn)加工企業(yè)。
（2）閃星礦業(yè)
五礦旗下，由于環(huán)保壓力+自身成本較高，在市場上地位日漸式微。
（3）華鈺礦業(yè)
河南老板創(chuàng)建的民企，主要是西藏的銻鉛礦起家，前幾年在塔吉克通過并購塔鋁金業(yè)（封閉式股份公司，華鈺礦業(yè)和塔鋁合資）開發(fā)康橋奇，資源儲備豐厚，生產(chǎn)能力是2018年開始建選廠（年處理能力150萬噸，相當(dāng)于湖南黃金的處理能力），受疫情影響，設(shè)備等受到影響，本來預(yù)計2020年投產(chǎn)，現(xiàn)在今年4月份才竣工，處于調(diào)試階段，產(chǎn)能沒有完全釋放，暫時不能變現(xiàn)。外交部4月份進(jìn)行了報道，因為是一帶一路項目。行業(yè)內(nèi)預(yù)估2年內(nèi)冶煉廠建成，如果采選冶全部貫通，會成為行業(yè)新星。
4.銻行業(yè)發(fā)展
（1）市場
①雖然世界銀行將全球經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)到2.9%，但高通脹支撐下銻價應(yīng)該不會受到大影響。
②同時應(yīng)用端的延伸對長期需求有較好的推動。
③疫情有所抑制，短期看銻市場需求上升，俄烏局勢緊張對上游銻資源有影響，上游供應(yīng)偏緊，下游需求復(fù)蘇，增長會較好。
（2）行業(yè)：是銻的技術(shù)水平要提升，二是環(huán)保政策影響下也要持續(xù)推進(jìn)環(huán)保，三是銻產(chǎn)品要深加工向終端產(chǎn)品發(fā)展。
（3）產(chǎn)業(yè)話語權(quán)：我國占有全球大部分的銻資源，但是并沒有拿到銻價話語權(quán)，主要因為在貿(mào)易渠道和應(yīng)用領(lǐng)域沒有深入。倉庫貿(mào)易商相當(dāng)于蓄水池，上游偏緊時就放閘，下游趨緊時就收緊出貨量，進(jìn)而控制價格。而我們目前沒有將中間貿(mào)易環(huán)節(jié)做起來，希望從業(yè)人員不僅能夠提高銻產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)，而且能在貿(mào)易領(lǐng)域做延申。
二、 Q&A
Q:光伏需求對應(yīng)銻需求
A:通過協(xié)會統(tǒng)計，光伏需求量7%
Q:氧化銻庫存水平如何?
A:目前國內(nèi)庫存預(yù)計在5000噸左右。4-5月因為疫情因素影響，下游需求出現(xiàn)斷崖式下降，庫存較疫情前增長了3倍多，約2萬噸；6月初解封后，庫存下降到5000-1w噸左右。
Q:目前庫存水平偏低嗎？
A:庫存水平處于中性，還沒有到庫存偏緊的狀態(tài)。
Q:請問銻價上漲后，應(yīng)用于光伏領(lǐng)域的阻燃劑是否會被其他同類產(chǎn)品替代？
A:目前銻錠價格在8萬元/噸，氧化銻價格約7萬元/噸。若價格繼續(xù)上漲，客戶或選擇磷系阻燃劑和鎂系阻燃劑，導(dǎo)致氧化銻和銻錠在阻燃劑領(lǐng)域的需求會減少，但是影響相對有限，因為1）銻在阻燃劑中成本構(gòu)成占比非常低，所以在阻燃劑領(lǐng)域的需求對價格敏感性不高；2）磷系阻燃劑和鎂系阻燃劑在環(huán)保和安全性方面不如銻系產(chǎn)品，某些廠家或許會通過修改環(huán)保指標(biāo)使用磷系和鎂系，但高端產(chǎn)品還是以使用銻系阻燃劑為主。
Q:焦銻酸鈉是光伏玻璃生產(chǎn)過程中使用的澄清劑，價格上漲后，焦銻酸鈉是否被替代？
A:目前不會被替代。光伏領(lǐng)域未來將成為銻未來非常重要的需求增長點。
Q:溴系阻燃劑后續(xù)需求增速如何？ 如果價格高企，會導(dǎo)致溴系阻燃劑的份額降低嗎？
A:會受影響，但是該領(lǐng)域需求對價格敏感性不高，預(yù)計價格上漲20%，對需求的影響不到2%。銻價主要對上游和冶煉端影響較大。
Q:問銻下游企業(yè)或貿(mào)易商是如何定價？
A:銻作為一種大宗商品，還沒有在交易所公開交易。商品交易所上面能夠公開交易，主要考慮3個因素：1）應(yīng)用領(lǐng)域是否廣泛；2）市場交易活躍度；3）是否存在壟斷企業(yè)。目前國內(nèi)銻的供應(yīng)方較為集中，所以沒有在公開市場交易。
銻的價格主要按照咨詢方報價：上海有色網(wǎng)、長江有色網(wǎng)、亞洲金屬網(wǎng)。上面三個咨詢公司每個工作日都會報一個市場上主流成交價格，上海有色側(cè)重于上游礦山和冶煉廠的報價，長江有色網(wǎng)側(cè)重于下游企業(yè)，亞洲金屬網(wǎng)側(cè)重于海外市場價格。但是三方都是以LME價格為基礎(chǔ)，通過匯率折算后的價格向各個產(chǎn)業(yè)和企業(yè)咨詢價格數(shù)據(jù)，最后進(jìn)行綜合報價。三個咨詢方的價格都是咨詢價格，企業(yè)根據(jù)價格和實際情況確定最終合同價格。
Q:華鈺礦業(yè)礦山資源稟賦如何？
A:兩個資源基地：1）西藏鉛銻礦；2）塔吉克斯坦的康橋齊礦山。銻儲量約13萬噸，黃金儲量24噸。公司選礦廠產(chǎn)能約150萬噸，年產(chǎn)銻金屬量約1.6萬噸。國內(nèi)銻產(chǎn)量17萬噸。
華鈺礦業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品還是含銻的礦粉，不是銻錠。
Q:銻行業(yè)各公司的市場份額？
A:國內(nèi)銻業(yè)三巨頭湖南黃金、華鈺礦業(yè)、閃星銻業(yè)，其產(chǎn)能和儲量占全球50-60%
Q:焦銻酸鈉作為澄清劑完全沒有可替代品種嗎？
A:從經(jīng)濟(jì)效益和技術(shù)指標(biāo)來看，目前焦銻酸鈉是最好的澄清劑，未來技術(shù)升級后或許有更好的替代品。
Q:銻供給和需求情況，未來需求預(yù)計多少？
A:銻市場目前供給收縮是大于需求增速的。去年銻原料產(chǎn)量同比下跌16%，銻錠產(chǎn)量同比下跌20%，下游化纖和橡膠需求領(lǐng)域增長10%左右。去年光伏需求增長了47%，對銻需求還是有很好的促進(jìn)作用。
Q:俄羅斯會減量嗎？
A:俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)后，俄羅斯進(jìn)口礦石量大幅度減少，所以國內(nèi)近期供應(yīng)相對緊張。
Q:供應(yīng)端成本曲線？國內(nèi)幾家企業(yè)的成本水平？
A:算術(shù)平均來看，成本約4.3-4.5萬元/噸。按照產(chǎn)量進(jìn)行加權(quán)平均測算比較困難，因為各個企業(yè)產(chǎn)量不斷波動，較低的成本約3.8萬元/噸，較高的成本約5.7萬元/噸。
閃星銻業(yè)的礦山已經(jīng)挖到深部但是折舊成本較低。若不考慮成本，考慮公司的產(chǎn)業(yè)鏈條和資源稟賦，湖南黃金和華鈺礦業(yè)的成本較低，閃星銻業(yè)可能較高。
Q:未來新增產(chǎn)能有多少？
A:主要集中在華鈺礦業(yè)新增1.6萬噸金屬銻。去年全國銻產(chǎn)量17萬噸，華鈺礦業(yè)能夠新增10%產(chǎn)量。
Q:小金屬是中美貿(mào)易談判的籌碼，若銻不出口，對海外產(chǎn)業(yè)是否有什么影響？
A:在特殊材料方面，添加銻能夠增加材料硬度。會對軍工領(lǐng)域和一些特殊材料行業(yè)會有影響。
Q:若銻價上漲兩部，下游替代性如何？
A:若銻價真的如鋰價上漲那么快，鎂系和磷系阻燃劑技術(shù)和性能增長，那可能會影響銻需求。
Q:去年銻產(chǎn)量大幅萎縮的原因是什么，未來產(chǎn)量會恢復(fù)嗎？
A:去年全球供應(yīng)鏈問題導(dǎo)致國內(nèi)進(jìn)口銻礦粉減少，進(jìn)而導(dǎo)致銻產(chǎn)量減少。未來上游銻產(chǎn)量大量增加可能性較低，因為近幾年全球銻礦供應(yīng)鏈較為混亂，澳大利亞和俄羅斯的礦原料進(jìn)口受阻，若華鈺礦業(yè)的銻礦產(chǎn)能能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定釋放并運輸?shù)絿鴥?nèi)，供應(yīng)量會回到穩(wěn)定，整體還是供應(yīng)偏緊。
Q:去年澳大利亞、俄羅斯，進(jìn)口受阻的原因是什么？
A:俄羅斯進(jìn)口受阻主要是受到疫情影響，澳大利亞主要是因為疫情和貿(mào)易條款的限制。
2018年銻原料進(jìn)口量接近9萬噸，2019進(jìn)口6萬多噸，2020年進(jìn)口4萬多噸，2021年進(jìn)口3萬多噸。19年國內(nèi)從俄羅斯進(jìn)口銻原料接近2萬多噸，去年進(jìn)口1萬噸，縮減50%。澳大利亞進(jìn)口從2020年的1萬噸降低到5000多噸。
原標(biāo)題：關(guān)注極度緊缺的光伏上游原材料銻！
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