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一、未來降本趨勢

光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力是度電成本不斷下行，帶動(dòng)投資收益率的不斷提升，降本增效是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的恒久追求。光伏行業(yè)幾乎每隔2-3年就會(huì)有一次技術(shù)迭代，而電池轉(zhuǎn)換效率是最關(guān)鍵的指標(biāo)，隨著PERC的效率挖掘逐步接近24.5%的效率極限，異質(zhì)結(jié)電池（HJT）被視為下一代光伏電池的革命性技術(shù)。目前，制約HJT電池發(fā)展的主要問題就是成本，一是設(shè)備投資高（設(shè)備成本約4.5億元/GW），二是銀漿用量大，性價(jià)比（效率/成本）還遠(yuǎn)不及PERC技術(shù)。

目前，HJT電池的降本路徑非常清晰：硅片薄片化、降低銀漿用量、設(shè)備降本（據(jù)業(yè)內(nèi)透露，HJT設(shè)備的國產(chǎn)化正在提高，年底設(shè)備成本有望降至3.5億元/GW）。在HJT非硅電池成本中，與PERC有差異的主要是銀漿和靶材，其中銀漿占非硅成本約47%，是主要的降本目標(biāo)。

HJT銀漿降本可行方式主要有：

（1） 低溫銀漿國產(chǎn)化

隨著低溫銀漿國產(chǎn)化的推進(jìn)，其價(jià)格有望同高溫銀漿價(jià)格走勢一樣，在行業(yè)技術(shù)暫不出現(xiàn)較大改變的情況下，預(yù)測將回歸相對(duì)平衡價(jià)格463萬元/噸左右。低溫銀漿國產(chǎn)化可以降低銀漿成本約 2000元/公斤，其中包含1000多元國際冷鏈運(yùn)輸成本。

（2） 多主柵（MBB）及副柵細(xì)化

MBB技術(shù)即增加主柵數(shù)目，有利于縮短電池片內(nèi)電流橫向收集路徑，減少電池功率損失，提高導(dǎo)電性，目前業(yè)內(nèi)MBB技術(shù)正在往12BB突破。其實(shí)無主柵才是終極目標(biāo)，然而目前專利掌握在海外，短期內(nèi)還處在保護(hù)期。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，HJT電池采用5BB技術(shù)銀漿成本約1.9~2.1元/片，采用MBB技術(shù)銀漿成本約1.1~1.2元/片。副柵細(xì)化可降低遮光損失，提升入射光利用率的同時(shí)降低銀漿用量。當(dāng)前HJT主流細(xì)柵網(wǎng)版開口在35-40μm之間，根據(jù)以往光伏行業(yè)細(xì)柵逐年收窄的趨勢來看，未來1年內(nèi)將降至28-30μm。通過主柵圖形的優(yōu)化設(shè)計(jì)和副柵的細(xì)線化，可降低15~20%的銀漿單片耗量；通過主副柵分步印刷，降低主柵銀漿的固含量，可進(jìn)一步降低10~15%的銀漿耗量；MBB+細(xì)線印刷技術(shù)在提升電池轉(zhuǎn)換效率的同時(shí)優(yōu)化了銀漿用量，總計(jì)可以降低銀漿用量8mg/W。

（3） 銀包銅粉替代純銀粉

據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球的銀產(chǎn)量約3萬噸，光伏領(lǐng)域消耗量就有2500-3000噸，占比約10%。低銀化是光伏行業(yè)一個(gè)非常重要的任務(wù)，在保證線電阻和焊接拉力的前提下，通過部分賤金屬替代銀，例如“銀包銅”，可大幅降低銀漿制造成本。HJT電池是低溫制程，為銀包銅粉的替代創(chuàng)造了可能性。由于銀包銅在350℃以上時(shí)，銀會(huì)出現(xiàn)遷移現(xiàn)象，銅裸露風(fēng)險(xiǎn)增高，銅氧化會(huì)使材料電阻率增大，導(dǎo)致材料導(dǎo)電性能下降，因此銀包銅粉無法導(dǎo)入替代高溫銀漿，但可以替代低溫銀漿。銀包銅漿料對(duì)印刷設(shè)備要求與低溫純銀漿料沒有差異，印刷設(shè)備需要針對(duì)MBB進(jìn)行一些特殊改造，但是差異不大。

銀包銅粉作為球形銅粉的深加工，需要經(jīng)過額外的研磨、再生包覆、表面處理等工藝，更多的工藝步驟，導(dǎo)致銀包銅粉開發(fā)與品質(zhì)管控難度大幅升高，加工難度和加工費(fèi)顯著高于純銀粉。高品質(zhì)銀包銅粉大都來自日本DOWA和美國AMES，供應(yīng)受限且價(jià)格高。目前，DOWA公司的含銀量44%的銀包銅漿料在下游HIT組件端已通過3倍可靠性測試。2021年7月2日，華晟新能源500MW HJT電池導(dǎo)入銀包銅漿料，使用最新的高精度串焊，轉(zhuǎn)換效率達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的25.26%，極大地壓縮異質(zhì)結(jié)技術(shù)成本。

據(jù)邁為股份調(diào)研報(bào)告顯示：低溫銀漿國產(chǎn)化和SMBB技術(shù)兩個(gè)降本方式疊加合計(jì)可以降本超過0.12元/W，低溫銀漿國產(chǎn)化+SMBB技術(shù)+銀包銅技術(shù)可將耗銀量降至10mg/W以內(nèi)，共同推動(dòng)銀漿降本60%+。

銀包銅漿料導(dǎo)入有望成為降本新渠道，但導(dǎo)電性和組件可靠性還需進(jìn)一步驗(yàn)證。據(jù)透露，邁為股份已成功開發(fā)出銀包銅漿料，實(shí)現(xiàn)降銀耗30%，結(jié)合MBB技術(shù)HJT電池銀耗有望接近PERC電池。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)未來2-3年可以實(shí)現(xiàn)銀包銅漿料的國產(chǎn)化，HJT電池單位銀耗與PERC電池單位銀耗之間的差距有望從2020年的100%左右急劇縮小到20%以內(nèi)，后續(xù)仍有進(jìn)一步下降的空間，貼近甚至低于PERC銀耗量。

二、壁壘和風(fēng)險(xiǎn)

（一）行業(yè)壁壘

1、技術(shù)壁壘

光伏銀漿的生產(chǎn)技術(shù)壁壘主要包括高分子焊接技術(shù)與超細(xì)銀粉的制備。高分子焊接技術(shù)是先利用化學(xué)與工藝學(xué)在高分子材料助劑與配方的配合下，完成高分子材料類的改性，之后在高溫或高壓條件下，使用焊接材料（或助劑）將兩塊或多塊以上的母材連接成一體。國內(nèi)產(chǎn)商前期在該領(lǐng)域積淀較少，生產(chǎn)的產(chǎn)品燒結(jié)性能、附著力、耐焊接性均存在一定缺陷，更無法滿足國外環(huán)保的要求，導(dǎo)致前期多生產(chǎn)低端產(chǎn)品。高分子焊接技術(shù)與超細(xì)銀粉正是導(dǎo)致國內(nèi)產(chǎn)品較國外龍頭存在較大差距的核心關(guān)鍵，也是前期國內(nèi)產(chǎn)品主要依賴進(jìn)口的原因之一。

2、資金壁壘

光伏銀漿屬于資金和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，系研發(fā)投入大、周期長的系統(tǒng)工程。建造現(xiàn)代化廠房和研發(fā)檢測實(shí)驗(yàn)室，需要引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備和精密檢驗(yàn)測量儀器，需要投入較大資金（500噸規(guī)模約投入1億元）；與此同時(shí)，研發(fā)、檢測、客戶認(rèn)證、產(chǎn)品升級(jí)，亦需要投入大量的資金和時(shí)間。另外，主要原料銀粉的采購資金較大，而銷售收款通常會(huì)給予下游光伏電池廠商一定的信用期，對(duì)于企業(yè)的現(xiàn)金流要求較高。因此，資金實(shí)力和資本籌措能力是進(jìn)入本行業(yè)的重要障礙。

3、客戶認(rèn)證壁壘

由于光伏正銀的產(chǎn)品質(zhì)量、性能指標(biāo)和穩(wěn)定性對(duì)晶硅太陽能電池的性能和可靠性有較大影響，屬于客戶的關(guān)鍵原材料，因此存在嚴(yán)格的供應(yīng)商認(rèn)證機(jī)制。客戶認(rèn)證過程非?？量?，包括供應(yīng)商初評(píng)、樣品檢測、產(chǎn)品報(bào)價(jià)、小批量試用、穩(wěn)定性檢測、批量生產(chǎn)等階段，導(dǎo)致從新產(chǎn)品開發(fā)到實(shí)現(xiàn)大批量供貨需要較長時(shí)間。由于存在嚴(yán)格的供應(yīng)商認(rèn)證和定期績效考核，因此企業(yè)一旦通過下游客戶的認(rèn)證，成為其合格供應(yīng)商，就會(huì)形成相對(duì)穩(wěn)定的合作關(guān)系。新進(jìn)入行業(yè)企業(yè)需要在技術(shù)水平、產(chǎn)品質(zhì)量、后續(xù)服務(wù)和供應(yīng)價(jià)格等方面顯著超過原有供應(yīng)商，才有可能獲得供貨訂單。因此，新進(jìn)入行業(yè)的企業(yè)面臨著較高的客戶認(rèn)證壁壘。

4、人才壁壘

正銀配方復(fù)雜、技術(shù)含量高，研發(fā)和制造需要大批具有深厚專業(yè)背景、豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的高層次技術(shù)人才，需具備復(fù)合型的專業(yè)知識(shí)結(jié)構(gòu)和較強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力，對(duì)行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢有準(zhǔn)確的把握，才能開發(fā)出滿足下游客戶需求的產(chǎn)品。同時(shí)，正銀需要模擬晶硅太陽能電池的生產(chǎn)，檢測產(chǎn)品質(zhì)量和穩(wěn)定性，需要提供專業(yè)的售后技術(shù)支持服務(wù)。由于國內(nèi)正銀起步較晚，滯后的人才培養(yǎng)導(dǎo)致本行業(yè)人才匱乏，形成了對(duì)國產(chǎn)正銀企業(yè)的人才壁壘。

（二）行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

1、光伏需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

全球光伏裝機(jī)增長的主要驅(qū)動(dòng)力已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)性需求，整體呈現(xiàn)穩(wěn)定增長趨勢。然而，在部分新興市場國家，光伏裝機(jī)需求增長仍然依靠政策拉動(dòng)，隨著新興市場國家對(duì)全球光伏裝機(jī)份額貢獻(xiàn)度提升，光伏產(chǎn)業(yè)政策的波動(dòng)仍將影響全球光伏裝機(jī)需求。同時(shí)，疫情等突發(fā)事件可能影響光伏裝機(jī)的節(jié)奏。行業(yè)波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致銀漿的供需關(guān)系和市場價(jià)格隨之波動(dòng)。此外，由于銀漿新增產(chǎn)能建設(shè)周期和產(chǎn)能釋放周期較長，難以匹配需求波動(dòng)，可能形成一定時(shí)期內(nèi)的供需錯(cuò)配，從而導(dǎo)致銀漿市場出現(xiàn)一定波動(dòng)。

2、TOPCon 和HJT電池技術(shù)路線產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

TOPCon和HJT電池相對(duì)效率較高但成本也較高，量產(chǎn)規(guī)模仍較少，市場占比也較低，其產(chǎn)業(yè)化需要突破量產(chǎn)工藝瓶頸和設(shè)備瓶頸。目前，國內(nèi)HJT的產(chǎn)能大部分處于規(guī)劃階段，沒有正式投入建設(shè)。TOPCon和HJT電池對(duì)銀漿的耗用量大，若產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期，將導(dǎo)致國內(nèi)銀漿需求波動(dòng)。

3、原材料銀粉價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

銀漿中的銀含量一般在 60~70%，銀粉為其主要原料，銀粉的價(jià)格與國際市場白銀價(jià)格掛鉤，對(duì)銀漿的成本有著極大的影響。若銀粉價(jià)格出現(xiàn)較高漲幅，則廠商生產(chǎn)銀漿的成本將出現(xiàn)波動(dòng)，并直接影響其盈利水平。

三、小結(jié)

1、碳中和推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，光伏長期裝機(jī)空間廣闊。雖然受益于硅片尺寸增大、電池轉(zhuǎn)換效率提升以及印刷技術(shù)進(jìn)步，銀漿單耗整體降幅明顯，但政策端利好及全球光伏經(jīng)濟(jì)性逐漸凸顯有望推動(dòng)全球光伏新增裝機(jī)快速增長。所以，雖然光伏銀漿需求增速小于電池片產(chǎn)量增速，但由于光伏裝機(jī)需求的快速增長，全球光伏銀漿需求整體呈現(xiàn)平穩(wěn)上升態(tài)勢。

2、2020年以來，HJT電池規(guī)劃產(chǎn)能不斷增加，預(yù)計(jì)未來五年HJT電池的市場滲透率將逐步攀升，從而帶動(dòng)低溫銀漿市場規(guī)模的擴(kuò)張，低溫銀漿有望成為未來5年行業(yè)發(fā)展的新焦點(diǎn)。根據(jù)測算結(jié)果，預(yù)計(jì)到2025年，低溫銀漿市場規(guī)?；?qū)⑼黄?20億元，較2020年增長近9倍。

3、光伏銀漿行業(yè)集中度較高，早期高溫銀漿絕大多數(shù)市場份額被杜邦、賀利氏、三星SDI、碩禾電子四家龍頭企業(yè)掌握，低溫銀漿則90%多市場被日本KE公司壟斷。隨著下游市場推動(dòng)和政策扶持，我國銀漿行業(yè)及生產(chǎn)技術(shù)得到快速發(fā)展，國產(chǎn)化率不斷提升，目前高溫背銀已全部實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，高溫正銀國產(chǎn)化率達(dá)50%，低溫銀漿也已經(jīng)開始量產(chǎn)供貨，打破國外壟斷態(tài)勢。

4、國內(nèi)高溫正銀生產(chǎn)企業(yè)主要有常州聚和、帝科股份、晶銀新材、匡宇科技四家生產(chǎn)企業(yè)，目前合計(jì)產(chǎn)能接近2800噸。根據(jù)需求預(yù)測，5年后國內(nèi)正銀需求量約2700噸，則現(xiàn)在的產(chǎn)能規(guī)劃已經(jīng)基本滿足全部實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化的需求。此外，未來HIT電池滲透率的提升勢必?cái)D壓PERC電池的市場空間，將導(dǎo)致現(xiàn)有高溫銀漿產(chǎn)線進(jìn)一步過剩。國產(chǎn)替代加速推動(dòng)行業(yè)格局重塑，四家龍頭企業(yè)已初具明顯寡頭效應(yīng)，隨著龍頭企業(yè)產(chǎn)能建設(shè)的加速和產(chǎn)能利用率的提升，預(yù)計(jì)行業(yè)集中度還將進(jìn)一步提升。

5、低溫銀漿國產(chǎn)化、MBB技術(shù)及副柵細(xì)化是目前HJT電池銀漿降本的主流可行方式。銀包銅粉替代純銀粉雖能實(shí)現(xiàn)直接低銀化，也是有望成為HJT銀漿降本新渠道，但其目前貨源全部依賴進(jìn)口，供應(yīng)量受限且成本較高，無法有效達(dá)到降本預(yù)期。國內(nèi)邁為股份雖然成功開發(fā)出銀包銅粉，但導(dǎo)電性和組件可靠性還需進(jìn)一步驗(yàn)證，預(yù)計(jì)銀包銅粉國產(chǎn)化普及仍需2-3年時(shí)間。

6、銀漿價(jià)格與銀粉價(jià)格高度相關(guān)，其受銀價(jià)波動(dòng)和銀粉市場供求影響較大。全球銀粉市場基本被日本DOWA和美國AMES壟斷，國內(nèi)銀粉粒徑和分散性與國外龍頭比較仍有差距，因此國內(nèi)銀漿企業(yè)的高性能銀粉仍主要依賴進(jìn)口。目前，我國電子級(jí)銀粉的產(chǎn)能規(guī)劃已可滿足未來5年后市場需求，若隨技術(shù)進(jìn)步全部達(dá)標(biāo)并投產(chǎn)，可能存在一定的產(chǎn)能過剩情況和趨勢。未來，隨著銀粉國產(chǎn)化進(jìn)程加速，我國光伏行業(yè)銀漿原材料成本壓力有望緩解。 

原標(biāo)題：光伏銀漿降本的難點(diǎn)到底在哪里？