掃描關(guān)注微信
01 移動儲能=星辰大海
1 移動儲能：便攜儲能迅猛發(fā)展，家庭儲能（應(yīng)急）蓄勢待發(fā)
移動儲能，按照消費場景可分為三類：
一般儲能/便攜儲能：適用于①戶外旅行場景，為手機/電腦等供電，滿足戶外旅行多樣化便攜需求；②應(yīng)急備災(zāi)等場景，在地震、海嘯多發(fā)地區(qū)，可與太陽能電板構(gòu)成小型發(fā)電系統(tǒng)，滿足災(zāi)民用電需求。根據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，預(yù)計至2026年市場規(guī)模有望達882億人民幣。
房車儲能：鉛酸電池儲能系統(tǒng)相對成熟，已被成品房車大量使用；近幾年趨勢會加配折疊太陽能電池板，備用發(fā)電。根據(jù)恒州誠思數(shù)據(jù)，預(yù)計2026年房車用電池市場銷售額4.37億美元；伴隨儲能系統(tǒng)迭代升級，房車儲能有較大機會。
家庭儲能：由于海外電價昂貴+電網(wǎng)穩(wěn)定性有待提升，根據(jù)中研產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布，2020年全球家庭儲能規(guī)模約75億美元，預(yù)計至2027年達264億美金，cagr20%。
1.2 便攜儲能市場：戶外應(yīng)用為主
便攜儲能，全球出貨量快速增長，根據(jù)中國化學(xué)與物理電源協(xié)會數(shù)據(jù)測算，預(yù)計20-26年CAGR為57%；按照不同需求用途又分為三類：
1）戶外活動，預(yù)計26年占比44%，①戶外休閑市場，預(yù)計占戶外活動市場80%，包括長途自駕、山野露營基地、越野探險、攝影垂釣等，目前主力市場是歐美；伴隨中國戶外客群快速壯大，中國市場發(fā)展?jié)摿薮?；②戶外作業(yè)市場，預(yù)計占戶外活動市場20%，包括戶外高空作業(yè)等。
2）應(yīng)急備災(zāi)，預(yù)計26年占比37%，包括洪災(zāi)搶險、移動醫(yī)療防疫等，主力市場為日本。
3）其他市場，預(yù)計26年占比19%，車載充電、DIY、電力缺乏地區(qū)的用電等。
便攜儲能市場：日本應(yīng)急救災(zāi)市場不容小覷
便攜儲能，除戶外休閑娛樂市場外，由于其輕便等特點，另一重要用途為應(yīng)急救災(zāi)：
預(yù)計2021年用途為應(yīng)急備災(zāi)市場規(guī)模為202萬臺，主力市場為日本，預(yù)計日本21年出貨量126萬臺，占應(yīng)急救災(zāi)市場出貨量63%。
此外，在日本市場，21年應(yīng)急救災(zāi)需求出貨量占其總便攜儲能市場的87%。
1.3 房車儲能市場：房車出貨量以歐美為主，國內(nèi)快速發(fā)展
房車儲能，根據(jù)恒州誠思YH數(shù)據(jù)，主要分為鉛酸電池（主導(dǎo)）和鋰電池，鉛酸電池份額占比97%；鋰電池在快速發(fā)展（技術(shù)成熟和成本下降）。由于電池壽命影響，替換和改裝占據(jù)主要市場，2020年市場份額約為76.8%；鋰電池目前主要應(yīng)用在后裝市場。
房車儲能伴隨房車出貨量分布，目前仍以歐美為主市場為主。伴隨儲能系統(tǒng)迭代升級，房車儲能有較大機會，理論房車光儲市場天花板預(yù)計1939億美金。
1.4 家庭儲能市場：海外空間大，應(yīng)急發(fā)電痛點強
根據(jù)QY Research，2020年全球便攜式發(fā)電機市場規(guī)模約187億，至2026年可達304億，cagr 7.2%。目前海外用戶用電痛點：
①海外電網(wǎng)相對不如國內(nèi)穩(wěn)定&用電成本高，The American Society of Civil Engineers reported more than 3,500 total outages in2015，lasting on an average of 49 minutes.
②為應(yīng)對該問題，目前海外家庭普遍配備應(yīng)急發(fā)電裝置，缺點為成本高、噪音大、污染高。
家庭儲能市場：基于電化學(xué)儲能，快速發(fā)展
家庭儲能目前主要發(fā)展市場為歐洲。家庭儲能系統(tǒng)基礎(chǔ)主要為電化學(xué)儲能，根據(jù)CNESA2018年累計數(shù)據(jù)，電化學(xué)儲能用戶側(cè)占主導(dǎo)地位，占比32.6%。
電化學(xué)儲能會進一步分為鋰離子電池和鉛酸電池，其中鋰離子電池占主導(dǎo)地位；根據(jù)2022年CNESA數(shù)據(jù)，鋰離子電池占比88.8%，鉛酸電池占比10%。根據(jù)中研產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布2020年家庭儲能市場規(guī)模75億美金，以及BNEF發(fā)布2020年家庭儲能系統(tǒng)成本431美金/每度電，可以估算20年家庭儲能裝機量約17.4GWh。根據(jù)全球家庭戶數(shù)以及對家庭儲能平均容量需求（假設(shè)15kwh），我們可得理論市場空間至少在1000GWh以上，空間巨大。
1.5 儲能政策指引
儲能電池能量密度要求：中國工信部2021年12月10日正式發(fā)布《鋰離子電池行業(yè)規(guī)范條件》（2021年本）和《鋰離子電池行業(yè)規(guī)范公告管理暫行辦法》，規(guī)定儲能型單體電池能量密度不應(yīng)低于145Wh/Kg，電池組能量密度不小于100Wh/Kg，其電池容量應(yīng)該在充放循環(huán)5000次以上依舊能維持80%以上。中國2021年3月《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和 2035 年遠景目標綱要》中明確提出鼓勵在電子產(chǎn)品等消費品領(lǐng)域培育一批高端品牌，并推動能源清潔低碳安全高效利用。
儲能電站選址和電池類型要求：2022年，國家能源局發(fā)布《防止電力生產(chǎn)事故的二十五項重點要求（2022年版）（征求意見稿）》，要求：電化學(xué)儲能電站站址不應(yīng)貼鄰或設(shè)置在生產(chǎn)、儲存、經(jīng)營易燃易爆危險品的場所，不應(yīng)設(shè)置在具有粉塵、腐蝕性氣體的場所，不應(yīng)設(shè)置在重要電力設(shè)施保護區(qū)內(nèi)。中大型電化學(xué)儲能電站不得選用三元鋰電池、鈉硫電池，不宜選用梯次利用動力電池；選用梯次利用動力電池時，應(yīng)進行一致性篩選并結(jié)合溯源數(shù)據(jù)進行安全評估。
表：家庭儲能政策梳理
02 產(chǎn)業(yè)鏈拆解
2.1 移動儲能市場：供應(yīng)鏈聚集中國
便攜儲能：中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2020年便攜儲能產(chǎn)量中國、美國、日本分別占91.9%、3.2%、2.1%；2020年全球便攜儲能出貨量顯示，華寶新能占比16.6%、正浩科技（ECOFLOW）6.3%、Goal Zero 5.6%、德蘭明海（BLUETTI）5.3%、安克創(chuàng)新2.2%。
家庭儲能：根據(jù)HIS統(tǒng)計數(shù)據(jù)，基于2019年出貨量，特斯拉、LG化學(xué)、派能科技（自主品牌），占市場份額分別為15%、11%和8.5%，其中派能科技自主品牌+貼牌合計占12.2%。
2.2 便攜儲能：線上銷售為主，亞馬遜與獨立站共舞
渠道：以線上銷售為主，參考華寶新能銷售情況，線上占比87%，其中以亞馬遜為主導(dǎo)（21年收入占比52%），獨立站重要補充，收入占比15%；
價值鏈側(cè)重品牌端，同樣參考華寶新能，便攜儲能產(chǎn)品毛利率在50%左右，太陽能板毛利率40%左右。
產(chǎn)品以小容量為主，中大型逐步提升
消費端：近幾年成本&技術(shù)逐步突破，大容量產(chǎn)品價格逐步適合消費端（適用更多場景&滿足更多戶外用電需求），占比快速提升。對于品牌方，容量更高產(chǎn)品單價更高，毛利率空間更大。
參考華寶新能，20-21年大容量產(chǎn)品銷量快速提升，收入增長更快。
技術(shù)&生產(chǎn)分析
核心訴求1：低成本&安全；根據(jù)BNEF數(shù)據(jù)，目前鋰電池組平均成本預(yù)計21年已經(jīng)降低至132美元/kwh；參考華寶新能21年數(shù)據(jù)，預(yù)計電芯占原材料成本35%-，占最終零售價15.52%；核心技術(shù)2：安全&能量均衡&自主搭配選擇（其中自主搭配，①使得消費者具備按需選擇的可能；②帶來更多產(chǎn)品異質(zhì)化的可能）
頭部企業(yè)沿革&戰(zhàn)略
頭部各家歷史匯總=從充電寶到便攜儲能、從代工到品牌、從便攜儲能到家庭儲能的行業(yè)史
管理層對比
2.3 家庭儲能：線下為主，依賴安裝商
產(chǎn)品端：除技術(shù)外，還考驗對C端消費需求的把控能力，產(chǎn)品需貼合家庭具體情況
渠道端：下游安裝商地位舉足輕重
需要下游安裝商：①人力成本、線下銷售渠道布局難等，終端銷售需要安裝商；②家儲各家環(huán)境差異加大，消費者需要與安裝商預(yù)溝通
下游安裝商存在粘性：由于產(chǎn)品技術(shù)標準高，拉長客戶導(dǎo)入和品牌信任建立周期，一旦建立信任，客戶粘性高
2.3 家庭儲能：三元鋰電池雖主導(dǎo)，磷酸鐵鋰快速增長
根據(jù)派能科技招股書， 2019年全球家用儲能出貨量中，三元鋰電池占55%（主要來自特斯拉和LG化學(xué)），磷酸鐵鋰電池占比41%（較2018提升7pct），其他鋰電池占比 4%。
2019 年全球自主品牌家用儲能產(chǎn)品出貨量top3中，特斯拉采用圓柱鋰電池，LG化學(xué)和派能科技均采用軟包鋰電池。
總結(jié)
3.1 建議：關(guān)注安克創(chuàng)新
安克創(chuàng)新：
依托充電類產(chǎn)品，業(yè)已形成產(chǎn)品&品牌矩陣。21年充電類 55.5億（yoy+34.0%），主要受益于氮化鎵快充需求提升，此外充電類毛利率37.71% ，遠高其他品類；音頻類 28.5億（yoy+34.4%），高中低端產(chǎn)品同時發(fā)力；智能創(chuàng)新類 41.0億元（yoy+34.1%），清潔、安防、影音類產(chǎn)品穩(wěn)定增長。
建議：關(guān)注華寶新能
華寶新能為便攜儲能M2C全價值鏈品牌龍頭，旗下自有品牌“Jackery”“電小二”已成為全球領(lǐng)先品牌。
公司曾于15年參與起草《便攜式數(shù)字設(shè)備用移動電源通用規(guī)范》，18年發(fā)起起草《便攜式鋰離子電池儲能電源技術(shù)規(guī)范》。
根據(jù)公司最新招股書，目前公司正在開發(fā)大容量儲能產(chǎn)品（3-20KWh），強化電池組容量及整體安全，讓儲能產(chǎn)品迎合特定使用模式走入家庭生活。
建議：關(guān)注派能科技
派能科技為家庭儲能系統(tǒng)龍頭，2021 年產(chǎn)品銷量1540.34MWh，其中儲能系統(tǒng)產(chǎn)品銷量為1455.89MWh。
當前技術(shù)下，公司的長壽命電池在保持能量密度≥175Wh/kg、循環(huán)壽命1.2萬次+（常溫 25℃，0.5C，70%EOL），預(yù)計未來能突破1.5萬次，使用壽命>20年。
在歐洲、非洲部分國家市占率極高，與英國最大光伏系統(tǒng)提供商 Segen，德國領(lǐng)先的光儲系統(tǒng)提供商 Krannich，意大利領(lǐng)先的儲能系統(tǒng)提供商Energy等建立長期合作，積極拓展美洲、亞太區(qū)域等家用儲能市場。
被國際權(quán)威調(diào)研機構(gòu) EuPD Research評選為2021年西班牙和意大利市場“鋰電池儲能最佳供應(yīng)商”
3.2 總結(jié)建議
核心觀點：
移動儲能賽道兩條發(fā)展路線并進：便攜儲能主攻小容量方便攜帶領(lǐng)域，家庭儲能主攻家庭應(yīng)急使用或日常使用；二者雖技術(shù)路線有差異，但匯聚點為用戶方便、低成本、安全用電需求，基于該基礎(chǔ)訴求，當前市場空間大、滲透率低，用戶具體需求多樣，有望超預(yù)期快速爆發(fā)。
便攜儲能：中國企業(yè)再次彎道超車的典范，由低毛利/低技術(shù)難度的充電寶產(chǎn)品轉(zhuǎn)高毛利有技術(shù)壁壘的戶外移動電源產(chǎn)品，由代工轉(zhuǎn)品牌，繞開海外線下渠道壁壘，在海外線上蓬勃發(fā)展，又反哺線下。我們看好當前業(yè)已建立便攜儲能壁壘的龍頭企業(yè)，在小容量家庭應(yīng)急需求市場的再一突破。
家庭儲能：當前國內(nèi)企業(yè)大多聚焦儲能電池系統(tǒng)，目前依托國內(nèi)光儲供應(yīng)鏈基礎(chǔ)，我們看好國內(nèi)頭部電池系統(tǒng)商有望逐步拓展下游，發(fā)展成為含集成、安裝于一體的品牌企業(yè)，直接觸達家庭用戶，推出更多標準化（非同質(zhì)化）產(chǎn)品，在家庭應(yīng)急和日常需求市場取得重大突破。
3.3 催化劑&風(fēng)險提示
催化劑：
近期人民幣匯率波動下調(diào)，于出口企業(yè)利好
光儲關(guān)稅減免等
風(fēng)險提示：
行業(yè)競爭加劇，新技術(shù)研發(fā)及新品開發(fā)風(fēng)險
國際貿(mào)易摩擦
原材料供應(yīng)及價格波動
原標題：移動儲能=星辰大海：小小儲能，無限可能
寧德時代吳凱...
天合光能陳奕...
劉巖: 追光行...
黃震院士：大...