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四大私募展望2022年下半年投資：小而美和大而優(yōu)并非不可兼得 光伏與電動車引領機會

今年以來，在俄烏沖突、疫情反復和能源危機等因素的多重沖擊下，股票市場大幅波動。如何應對這種不確定性，以及采取何種投資策略，無疑是各大私募長期制勝的關鍵。在下半年的投資中，哪些行業(yè)具有較好的投資機會，投資者又該如何布局？類似話題備受市場關注。

7月29日，由證券時報社主辦的“大變革時代的投資力量——2022中國基金業(yè)峰會”暨第七屆中國“金長江”私募基金發(fā)展高峰論壇在深圳舉行。在本次論壇上，圍繞“全球新格局下股市投資策略”這一主題，進化論資產創(chuàng)始人王一平、望正資產董事長王鵬輝、康曼德資本董事長丁楹、遠望角執(zhí)行合伙人曾實等四位業(yè)內人士針對上述話題進行了圓桌討論，圓桌討論的主持人則由長江證券(5.180, 0.01, 0.19%)首席策略分析師包承超擔綱。

主動管理和量化咋結合

小而美和大而優(yōu)可兼得

去年10月底，一批私募機構管理規(guī)模突破百億大關，私募證券基金總體規(guī)模首次突破6萬億大關，成為資本市場的一支重要力量。在投資中，如何長期在市場立足并行穩(wěn)致遠，不同的私募對此采取不同的策略。而投資中的不確定性，則是私募管理人首要面對的問題。

談及“主動管理”和“量化”之間差異，以及二者如何更好結合的話題，進化論資產創(chuàng)始人王一平在圓桌討論中分享了其思考。他認為，主動管理主要是基本面研究，特點是顆粒度很細，可以把一個行業(yè)、一個公司，甚至幾款核心的產品研究得十分清晰和透徹，但受制于人力、物力、精力等條件，覆蓋面有限；量化的優(yōu)勢是覆蓋面非常廣，劣勢則是顆粒度不細。

“在研究中，我們用量化技術做很多高階數據，幫助研究部提升研究效率。比如橫向比較，哪些行業(yè)增速最快，我們會實時搜集很多分析師的預期和市場上的各種信息，很快地反映到模型中，從而看到一些出現相對優(yōu)勢或者快速下滑的行業(yè)。研究員把數據進一步提煉和分析，可以把目標公司及其所在的行業(yè)研究得非常透徹。量化和基本面投資相結合，可以在整個投資中獲得更舒服的體驗。”王一平說。

在實際投資中，有的投資者喜歡追求“小而美”的公司，因為盈利空間大；有的投資者則喜歡“大而優(yōu)”的公司，因為確定性更高。但很多時候，小和大、美和優(yōu)之間很難兼得，應該如何平衡這兩點？對此，康曼德資本董事長丁楹表示，大和小是可以分類的，優(yōu)和美是可以共存的，很多時候美不美都不需要指標，看一眼就知道。兩者都想得到，就需要建立一個相對客觀的系統化體系，我們自己總結了一套“KMD-SAB”的股票評估體系。

“SAB是企業(yè)基本面的維度，KMD是交易層面的策略維度?；久婢S度的SAB分別代表好賽道的龍頭公司、好賽道的一般公司，以及一般賽道的龍頭公司。我們考慮策略的維度，更多是從估值和催化劑的角度來評估KMD．”丁楹說。

丁楹指出，當下股票市場波動很大，不確定性增加，策略性的應對就非常重要，投資策略維度的KMD分別代表買入、持有和賣出。有這樣一個評估體系，可以幫助公司把“小而美”和“大而優(yōu)”的企業(yè)放在一個框架內進行評定。

光伏和電動車崛起

制造業(yè)投資好時機

自4月底市場見底以來，以光伏、電動車等為代表的新能源板塊大幅反彈，同時市場分歧也開始加大。下半年的投資如何布局，哪些行業(yè)具有較好的投資機會？

望正資產董事長王鵬輝表示，經過二十年的努力，國內以光伏和電動車為代表的兩個產業(yè)，真正走到了全球相對領先的水平。其中，新能源車是非常大的產業(yè)，光伏則可以誕生上萬億產值的企業(yè)。中國改革開放40年來，從來沒有在制造業(yè)里有兩個體量比較大的產業(yè)。

“我們過去經歷了家電、輕工業(yè)、房地產、互聯網等行業(yè)的大發(fā)展。房地產和互聯網是非貿易品，特點是做得優(yōu)秀和不優(yōu)秀，從全球競爭來看價值不夠顯著。消費電子領域，中國走出來一些企業(yè)，但都是跟著蘋果后面打工。”王鵬輝說。

在王鵬輝看來，現在是投資制造業(yè)的好時機，一是在新能源和智能化方面，中國企業(yè)在引領世界，有完備的產業(yè)集群；二是中國企業(yè)能解決行業(yè)中的關鍵問題。從股市投資來看，未來制造業(yè)也將會有好的表現。

“過去我們制造業(yè)的產品需要參考國外的新產品，幫他們做零部件，參與的創(chuàng)新非常少。但是在‘風光儲’和電動車、智能化方面，中國的企業(yè)在引導行業(yè)往前走?，F在行業(yè)最大的企業(yè)在中國，最好的伙伴在中國，在投資研究中可以獲得更深度的信息。”王鵬輝說。

值得注意的是，近期有一篇“投資騰訊5年不賺錢”的文章一時火爆，針對持有優(yōu)秀標的但不盈利的現象，遠望角執(zhí)行合伙人曾實表示，投資人投資騰訊5年不賺錢，但往前看，之前的5年可能已經賺了7~8倍，即使騰訊這幾年表現不欠佳，但還是有百倍的漲幅，所以自上而下的研究非常有意義，哪怕過程中有很大的挑戰(zhàn)。

具體分析騰訊這一標的，一方面過去幾年互聯網公司成長迅速，追求增長的方式是跨界的，甚至一定程度上在某些領域形成壟斷，與政策產生了碰撞；另一方面公司的利潤釋放一定程度上到了某些瓶頸。股票市場的漲跌很大程度是估值，而在投資中追求確定性，首先要承認不確定性，這是非常值得重視的思考點。

原標題：小而美和大而優(yōu)并非不可兼得 光伏與電動車引領機會