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今年以來，光伏行業(yè)繼續(xù)維持超高景氣度，上游硅料企業(yè)賺得盆滿缽滿。

8月4日，大全能源發(fā)布的半年報數(shù)據(jù)顯示，公司2022年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 163.40億元，較上年同期增加 262.16%，凈利潤為95.25億元，同比增長340.81%，扣非凈利為95.29億元，同比增長342.13%。

在硅料企業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn)的情況下，“擁硅為王”的時代還能維持多久，“滾燙”的硅料今年會降溫嗎？這些都值得行業(yè)高度關(guān)注。

硅料價格高位持續(xù)，業(yè)績漲幅超預(yù)期

據(jù)了解，硅料是光伏行業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)，是制作硅片的主要材料。目前大全能源處在硅料企業(yè)的第一梯隊，截止到2022年上半年，大全能源的市占率約為18.3%。

由于硅料價格不斷攀升，大全能源的毛利率也不斷被拉高，2021年的毛利率高達(dá)65.65%，比上年同期增加32.02個百分點。雖然2022年上半年的毛利數(shù)據(jù)沒有披露，但毛利數(shù)據(jù)肯定是又上升了的，其財報中多次提到“2022年硅料持續(xù)市場緊俏、收入和毛利大幅增加”。

對于今年上半年業(yè)績的超預(yù)期表現(xiàn)，大全能源也分析稱，主要系報告期內(nèi)硅料市場供應(yīng)緊缺帶動公司硅料價格和毛利大幅上漲，以及三期B項目產(chǎn)能逐步釋放所致。

由于產(chǎn)業(yè)下游需求旺盛，硅料目前總體呈現(xiàn)供不應(yīng)求的態(tài)勢。大全能源同許多光伏企業(yè)也簽訂了長單，有的單子甚至提前鎖定了到2026年的硅料產(chǎn)能。但這些長單一般是鎖單不鎖價，后期如果硅料價格下行，企業(yè)的盈利水平也不能完全保證。

硅料占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈大部分利潤，這種情況合理嗎？上海有色網(wǎng)光伏資深分析師史真?zhèn)ジ嬖V記者，硅料企業(yè)目前這種情況并不能說是不正常的，因為這個行業(yè)之前經(jīng)歷了很長時間的“黑暗時刻”，當(dāng)時硅料價格在每公斤幾十塊錢，現(xiàn)在的市場行情也是一點點漲上來的，總不能讓企業(yè)一直虧下去。

史真?zhèn)ミM(jìn)一步分析，當(dāng)前硅料的技術(shù)門檻相對較高，而且這個行業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)速率跟不上，行業(yè)集中度也很高，先發(fā)企業(yè)的優(yōu)勢明顯，比如四川、內(nèi)蒙、新疆這些區(qū)域的企業(yè)各方面的優(yōu)勢會比較大，成本優(yōu)勢明顯。而這些地方可以布局產(chǎn)能的區(qū)域基本上被幾家龍頭企業(yè)占完了，無論是從技術(shù)壁壘，還是從資源方面來說，后進(jìn)入的企業(yè)都很難與通威、大全這樣的企業(yè)來抗衡，硅料產(chǎn)能的增長是比較緩慢的，市場持續(xù)供不應(yīng)求，價格必然就會上漲。

行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)不斷，硅料價格或?qū)⒔禍?/strong>

截至目前，大全能源的硅料產(chǎn)能為年產(chǎn)10.5萬噸高純多晶硅。2022年，大全能源還將全年產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)了。遇到了超景氣周期，硅料企業(yè)都在鉚足了勁擴(kuò)大產(chǎn)能，大全能源也不例外。

據(jù)大全能源的半年報顯示，2022年上半年，公司累計向子公司內(nèi)蒙古大全出資19.99 億元，用于開展包頭10萬噸多晶硅項目和1000噸半導(dǎo)體級多晶硅項目。以上項目均于 2022年初啟動，目前按計劃建設(shè)中。同時公司在2022年1月成立了內(nèi)蒙古大全新材料有限公司，注冊資本100萬。目前尚在籌建中，擬后期開展工業(yè)硅業(yè)務(wù)。2022年7月公司與包頭市固陽區(qū)政府簽訂了《30萬噸/年高純工業(yè)硅項目+20萬噸/年有機(jī)硅項目投資協(xié)議書》。一期建設(shè)年產(chǎn)15萬噸高純工業(yè)硅項目，預(yù)計于2023年第三季度建成投產(chǎn)。

在高利潤的驅(qū)動下，通威股份、協(xié)鑫、新特能源等硅料龍頭也在積極擴(kuò)產(chǎn)，下游的硅片、組件企業(yè)比如天合光能、中來股份（300393）、TCL 中環(huán)等也積極切入硅料領(lǐng)域，汽車企業(yè)吉利集團(tuán)也開始了向硅料領(lǐng)域的探索。

隨著企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的步伐不停，行業(yè)短缺的情況并不會維持太久。史真?zhèn)ケ硎荆壳肮枇系膬r格高企，主要是由供需所決定的，但這個狀況可能也不會持續(xù)太久，今年應(yīng)該可以結(jié)束上漲的趨勢了。三四季度的產(chǎn)量可能會出現(xiàn)過剩，價格可能會企穩(wěn)或者往下走。

大全能源也提示風(fēng)險稱，2022年開始，行業(yè)內(nèi)有新建產(chǎn)能釋放、行業(yè)產(chǎn)能有望得到較大幅度的提升。如果多晶硅行業(yè)未來短期內(nèi)產(chǎn)能大幅增加導(dǎo)致行業(yè)競爭加劇或下游需求萎縮，則可能導(dǎo)致多晶硅供需關(guān)系失衡，多晶硅價格存在進(jìn)一步下降的風(fēng)險，公司業(yè)績存在下 滑風(fēng)險。

經(jīng)營業(yè)務(wù)單一，抗風(fēng)險能力不足

據(jù)了解，大全能源的主要產(chǎn)品為高純多晶硅，主要應(yīng)用于光伏行業(yè)，處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游環(huán)節(jié)，多晶硅經(jīng)過融化鑄錠或者拉晶切片后，可分別做成多晶硅片和單晶硅片，進(jìn)而用于制造光伏電池。根據(jù)下游生產(chǎn)硅片的不同，可將高純多晶硅分為單晶硅片用料和多晶硅片用料。

但相比于很多光伏企業(yè)一體化布局，大全能源的經(jīng)營業(yè)務(wù)相對單一，主要集中在硅料領(lǐng)域，抗風(fēng)險能力稍顯不足。“硅料企業(yè)業(yè)務(wù)很單一的話，其實也暗含著市場風(fēng)險。” 史真?zhèn)シ治?，現(xiàn)在光伏企業(yè)的趨勢，是要把產(chǎn)業(yè)擴(kuò)展開，僅僅守著多晶硅的話，后期價格漲不了太多了。光伏行業(yè)每隔幾年會經(jīng)歷一波淘汰和洗牌，都是很正常的。

相比于第一梯隊的其他企業(yè)，大全能源的產(chǎn)業(yè)確實相對單一。通威本身是從飼料業(yè)務(wù)起家，在農(nóng)牧板塊具有傳統(tǒng)優(yōu)勢，在光伏產(chǎn)業(yè)方面，除了硅料之外，目前的產(chǎn)業(yè)鏈上還布局了電池片產(chǎn)能，并開發(fā)出了獨特的“漁光一體”發(fā)展模式。協(xié)鑫科技專注于顆粒硅之外，還有硅片業(yè)務(wù)，光伏電站業(yè)務(wù)，以及新能源業(yè)務(wù)。新特能源除了在多晶硅領(lǐng)域之外，還布局了風(fēng)能、光伏電站的建設(shè)和運(yùn)營等業(yè)務(wù)。

除了業(yè)務(wù)相對單一外，大全能源的客戶結(jié)構(gòu)也相對集中。目前大全能源已經(jīng)與公司已與隆基綠能（601012）、晶澳科技（002459）、天合光能、TCL 中環(huán)、上機(jī)數(shù)控（603185）、美科、高景太陽能等企業(yè)建立了合作關(guān)系。大全能源半年報同時指出，“公司下游硅片行業(yè)的集中度較高，2022年1-6月，公司最大客戶的銷售占比為31.40%，前五大客戶的銷售占比為74.40%，客戶集中度較高。若公司與主要客戶的合作關(guān)系發(fā)生不利變化，或者主要客戶的經(jīng)營、財務(wù)狀況出現(xiàn)不利變化，或者未來行業(yè)競爭加劇，公司未能及時培育新的客戶，將對公司未來生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。”

原標(biāo)題：硅料成光伏“印鈔機(jī)”，大全能源上半年凈利漲幅超340%，業(yè)務(wù)模式單一存隱憂