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近日，光伏賽道不斷有上市企業(yè)股價(jià)創(chuàng)新高。

8月11日，次新股鹿山新材繼續(xù)高開高走，封上漲停板，目前已錄得三連板，創(chuàng)下上市以來的新高。昨日盤后龍虎榜顯示，有機(jī)構(gòu)席位凈買入超4000萬元。

自4月27日大盤反彈以來，該股累計(jì)漲幅高達(dá)178%，即便在今年次新股行情不錯(cuò)的情況下，也顯得出類拔萃。

受益光伏膠膜高景氣

資料顯示，鹿山新材主要產(chǎn)品包括功能性膠膜以及功能性聚烯烴熱熔膠粒，其中就包括光伏的封裝膠膜。

近兩年以來，在技術(shù)進(jìn)步、平價(jià)上網(wǎng)的作用下，再疊加疫情、雙碳的政策推動(dòng)，光伏行業(yè)景氣爆發(fā)，裝機(jī)需求保持高增長(zhǎng)，券商預(yù)計(jì)2022-2024年全球新增裝機(jī)分別為230/330/420GW，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)35.2%。

這也推動(dòng)了上游的太陽能封裝膠膜產(chǎn)銷量快速增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年光伏EVA樹脂需求分別達(dá)到122/162/201萬噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)34%。鹿山新材因此而受益，公司在光伏領(lǐng)域的產(chǎn)品滲透率不斷提升。

光伏膠膜，主要用于光伏組件封裝，可以對(duì)電池片起到保護(hù)作用，由于光伏組件常年工作在露天環(huán)境下，所以光伏膠膜需要有在多種環(huán)境下的良好耐侵蝕性，其耐熱性、耐低溫性、耐氧化性、耐紫外線老化性等特性對(duì)組件的質(zhì)量有著非常重要的影響。再加上光伏電池的封裝過程具有不可逆性，所以電池組件的運(yùn)營(yíng)壽命通常要求在25年以上，而一旦電池組件的膠膜、背板開始黃變、龜裂，電池易失效報(bào)廢。

所以盡管膠膜在光伏組件總成本中的占比約為8%左右，但卻是決定光伏組件產(chǎn)品質(zhì)量、壽命的關(guān)鍵材料。

目前EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）膠膜是占比最高的膠膜產(chǎn)品，值得注意的是，EVA膠膜的上游核心原材料EVA粒子處于缺貨漲價(jià)狀態(tài)。國(guó)盛證券指出，2020年下半年以來，EVA粒子的價(jià)格持續(xù)上行。在光伏需求大增的大背景下，EVA粒子或?qū)?022四季度開始緊缺，2023年緊缺程度或?qū)⒓觿　?br />
膠膜企業(yè)有很強(qiáng)的成本轉(zhuǎn)嫁能力，隨著EVA粒子的價(jià)格持續(xù)上行，EVA膠膜價(jià)格也水漲船高，景氣度不斷抬升。

目前，鹿山新材已在光伏膠膜領(lǐng)域加強(qiáng)了與多個(gè)知名組件廠商的合作，包括晶澳科技、晶科科技、比亞迪、天合光能、阿特斯等，且目前大部分新客戶已批量合作收獲落地訂單。

誠(chéng)然，近期鹿山新材的股價(jià)暴漲，或來源于市場(chǎng)對(duì)其未來景氣度的樂觀預(yù)期。

去年增收不增利，盈利能力下滑

業(yè)績(jī)方面，2018年至2021年的報(bào)告期內(nèi)，鹿山新材實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為7.66億元、7.95億元、10.12億元和16.93億元，增長(zhǎng)比較穩(wěn)健。

收入按業(yè)務(wù)劃分，2018年至2021年，光伏膠膜業(yè)務(wù)的收入分別為2.09億元、2.01億元、3.37億元和6.85億元，占比分別達(dá)27.40%、25.35%、33.45%和40%。光伏業(yè)務(wù)收入占比逐步提升，快接近一半，體現(xiàn)出鹿山新材緊抓新能源機(jī)遇的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。

再看盈利能力，2018年至2021年，公司同期的歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)0.48億元、0.72億元、1.16億元和1.13億元。

可以看出，公司去年面臨增收不增利的狀況，鹿山新材表示由于上游漲價(jià)，導(dǎo)致公司成本壓力上升，毛利率下滑，利潤(rùn)空間一定程度被壓縮。2021年鹿山新材毛利率為14.81%，同比下滑7.87個(gè)百分點(diǎn)。

我國(guó)用于光伏級(jí)的高端EVA樹脂，仍主要依靠進(jìn)口，主要向陶氏化學(xué)、LG集團(tuán)等境外巨頭采購(gòu)。光伏級(jí)EVA樹脂的稀缺性，使得國(guó)內(nèi)膠膜企業(yè)在面對(duì)供應(yīng)商時(shí)缺乏議價(jià)能力。

財(cái)報(bào)顯示，鹿山新材生產(chǎn)所需的原材料主要為石化樹脂產(chǎn)品，主要包括PE、PP、EVA和POE等。公司直接材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例在88%以上，原材料價(jià)格波動(dòng)確實(shí)會(huì)對(duì)鹿山新材毛利率等盈利指標(biāo)產(chǎn)生較大影響。

當(dāng)前，光伏封裝膠膜目前國(guó)內(nèi)形成了以福斯特為首，斯威克、海優(yōu)新材、鹿山新材等多家公司競(jìng)爭(zhēng)的格局。其中，福斯特市占率超60%，是名副其實(shí)的龍頭。

橫向?qū)Ρ葋砜?，海?yōu)新材、福斯特2021年的毛利率分別為15.11%、25.06%。，較2020年也有不同程度的下滑，可見這是行業(yè)整體面臨的問題。

不過，此前福斯特公布半年報(bào)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2022年上半年歸母凈利潤(rùn)7000萬元—8000萬元，同比增長(zhǎng)約為38.84%—58.67%，增長(zhǎng)很可觀。

東興證券認(rèn)為，隨著上游原材料供應(yīng)瓶頸得到緩解，成本端壓力有望得到釋放，膠膜行業(yè)的議價(jià)能力和盈利能力均有望在2022年迎來拐點(diǎn)，二線企業(yè)將迎來競(jìng)爭(zhēng)洗牌的突圍機(jī)遇期。

與此同時(shí)，鹿山新材大力推動(dòng)光伏膠膜產(chǎn)線的擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)增。事實(shí)上，公司自2020年起就不斷增加太陽能封裝膠膜的產(chǎn)線產(chǎn)能，根據(jù)年報(bào)披露，公司在江蘇鹿山和鹽城鹿山均新增了光伏組件封裝用膠膜生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)到2023年3月達(dá)產(chǎn)，光伏組件封裝膠膜總產(chǎn)能達(dá)到約3億平方米/年。

8月2日，鹿山新材又表示，擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債，發(fā)行總額不超5.24億元，主要投向太陽能電池封裝膠膜擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

結(jié)語——

鹿山新材深耕化工細(xì)分賽道，近些年把握光伏滲透率爆發(fā)的機(jī)遇期，光伏膠膜業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)張，公司迎來發(fā)展的黃金期。

此前，光伏膠膜行業(yè)屬于福斯特一家獨(dú)大，隨著產(chǎn)能的投放，預(yù)計(jì)未來可能形成一超多強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)格局，屆時(shí)，鹿山新材有希望分得一杯羹。 

原標(biāo)題：晉級(jí)3連板，鹿山新材站上光伏風(fēng)口，累計(jì)大漲178%