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近日，晶科能源發(fā)布半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入334.07億元，同比增長(zhǎng)112.44%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9.05億元，同比增長(zhǎng)60.14%。截至報(bào)告期末，公司總資產(chǎn)為1019.04億元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為243.96億元。

該公司表示，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)源于公司組件銷售的增長(zhǎng)。2022上半年，晶科能源共向全球銷售了18.92GW光伏產(chǎn)品。2022年第三季度公司組件出貨預(yù)期為9-10GW。全年來(lái)看，公司有較強(qiáng)信心完成35-40GW的組件出貨目標(biāo)。

負(fù)債率高企

不過(guò)，近年來(lái)晶科能源處于增收不增利的情況。這家江西企業(yè)主要從事太陽(yáng)能光伏組件、電池片、硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及光伏技術(shù)的應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)化。從財(cái)報(bào)信息看，晶科能源90%的收入來(lái)自光伏組件，5%的收入來(lái)自硅片，其他收入還包括電池片等。值得注意的是，四川通威股份近日開(kāi)始進(jìn)軍組件領(lǐng)域，可能引發(fā)行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)。

雖然總資產(chǎn)上千億，但是從半年報(bào)數(shù)據(jù)看，晶科能源負(fù)債高企。截至上半年，公司總負(fù)債775.08億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)76.06%。而在2018年-2021年上半年，資產(chǎn)負(fù)債率分別高達(dá)77.25%、79.94%、75.24%、81.4%。與同行業(yè)的隆基綠能、通威股份相比，晶科能源負(fù)債率平均高達(dá)77%，顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行50%左右的負(fù)債率。

數(shù)據(jù)顯示，2021年全年晶科能源總負(fù)債為593億元，可是今年上半年，公司總負(fù)債猛增至775.08億元，而晶科能源上半年賬戶貨幣資金為293.73億元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款412億元，短期借款97.86億元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為22.3億，債務(wù)壓力著實(shí)不小。

關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債率偏高的風(fēng)險(xiǎn)，晶科能源在半年報(bào)中指出，近年來(lái)，公司進(jìn)一步加大了垂直一體化產(chǎn)能布局，資產(chǎn)負(fù)債率水平較高。未來(lái)公司將有計(jì)劃地借助資本市場(chǎng)融資工具逐步降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率。但是，若公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期甚至下滑，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入減少，或者難以通過(guò)外部融資等方式籌措償債資金，將對(duì)公司資金鏈產(chǎn)生一定壓力，從而對(duì)公司的日常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

風(fēng)險(xiǎn)隱憂不少

晶科能源表示，上半年公司全球組件出貨量目的地中，歐洲市場(chǎng)占比最高(27%)，中國(guó)(26%)、亞太(20%)和新興市場(chǎng)(19%)均有較高貢獻(xiàn)，北美市場(chǎng)占比較低(8%)。中國(guó)和歐洲有望成為公司今年最大的兩個(gè)出貨市場(chǎng)。不過(guò)，記者注意到，上半年，晶科能源在海外市場(chǎng)的專利訴訟案件較多。

從行業(yè)情況來(lái)看，原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)晶科能源利潤(rùn)擠壓風(fēng)險(xiǎn)大。光伏產(chǎn)業(yè)鏈中涵蓋對(duì)硅料、玻璃、EVA膠膜等多項(xiàng)原輔料需求，晶科能源作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈的中游，因硅料等原材料價(jià)格上漲帶來(lái)的不利影響不能及時(shí)有效傳導(dǎo)至下游光伏電站，公司的利潤(rùn)空間被壓縮。若未來(lái)硅料價(jià)格繼續(xù)上漲，可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊?。同時(shí)，國(guó)際物流緊張導(dǎo)致公司內(nèi)部各公司之間組件調(diào)貨運(yùn)輸速度放緩，存貨余額水平有所上升。而存貨余額較高可能影響公司資金周轉(zhuǎn)速度和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，降低資金使用效率。

晶科能源在半年報(bào)中指出，公司可能存在核心技術(shù)泄密的風(fēng)險(xiǎn)。光伏行業(yè)具有技術(shù)密集的特點(diǎn)，核心技術(shù)及相關(guān)光伏產(chǎn)品是保持持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的重要基礎(chǔ)，是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)。晶科能源表示，盡管公司采取了多項(xiàng)核心技術(shù)的保密措施，公司未來(lái)仍存在核心技術(shù)被他人抄襲、核心技術(shù)信息保管不善或核心技術(shù)人員流失等導(dǎo)致的核心技術(shù)泄密的風(fēng)險(xiǎn)，從而將對(duì)公司的競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生不利影響。

而記者注意到，做玩具的沐邦高科近日已經(jīng)挖到郭俊華來(lái)主持公司光伏業(yè)務(wù)。而郭俊華不是別人，正是晶科能源前任首席運(yùn)營(yíng)官。此外，近年來(lái)晶科能源不斷有人才流失，青海高景的老板徐志群也曾擔(dān)任晶科能源首席運(yùn)營(yíng)官，于2020年辭職。晶科系為何頻現(xiàn)高管離職潮？有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，晶科能源的薪資待遇水平相對(duì)比較低，股權(quán)激勵(lì)也沒(méi)什么市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。不過(guò)，從今年半年報(bào)可見(jiàn)，晶科能源正在改善員工薪資水平。

N型電池會(huì)是新增長(zhǎng)點(diǎn)嗎？

近期，通威股份進(jìn)軍組件領(lǐng)域，被視為是光伏一體化進(jìn)程加速的表現(xiàn)，也加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。隨著行業(yè)產(chǎn)能的擴(kuò)產(chǎn)及技術(shù)進(jìn)步，光伏產(chǎn)品價(jià)格逐步降低，光伏企業(yè)在成本管控及產(chǎn)品性能上面臨更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)。此外，近年來(lái)部分中國(guó)光伏企業(yè)紛紛在海外新建產(chǎn)能并加大海外市場(chǎng)的開(kāi)拓力度，加劇了海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度，而這些都在威脅著晶科能源的固有地位。

此外，隨著雙碳目標(biāo)制定，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的階段性產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)也在威脅行業(yè)健康發(fā)展。近年來(lái)，隨著全球光伏需求持續(xù)向好，行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)為提升市場(chǎng)份額，保持競(jìng)爭(zhēng)地位，紛紛加快產(chǎn)能擴(kuò)張步伐，導(dǎo)致市場(chǎng)新增及潛在新增產(chǎn)能大幅增加。若未來(lái)下游應(yīng)用市場(chǎng)增速低于擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期甚至出現(xiàn)下降，上述產(chǎn)能擴(kuò)張將進(jìn)一步加劇行業(yè)內(nèi)的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，從而導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格不合理下跌、企業(yè)盈利下降，因此，光伏行業(yè)可能面臨競(jìng)爭(zhēng)性擴(kuò)產(chǎn)所帶來(lái)的產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。

在競(jìng)爭(zhēng)背景下，晶科能源有意發(fā)力N型電池。公司在2021年11月推出應(yīng)用了N型TOPCon電池技術(shù)的TigerNeo系列高端組件產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)致力于推動(dòng)N型TOPCon高效電池產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，已建立起全球范圍內(nèi)最大規(guī)模的N型產(chǎn)能。2022年上半年，公司已投產(chǎn)16GWN型TOPCon電池產(chǎn)線，預(yù)期至2022年末，公司投產(chǎn)和在建的N型TOPCon電池產(chǎn)能共計(jì)將超過(guò)30GW。截至報(bào)告披露日，公司N型TOPCon電池量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率已達(dá)到24.8%，并在一體化成本、組件功率和發(fā)電性能等各項(xiàng)指標(biāo)方面實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先。.92GW光伏產(chǎn)品。2022年第三季度公司組件出貨預(yù)期為9-10GW。全年來(lái)看，公司有較強(qiáng)信心完成35-40GW的組件出貨目標(biāo)。

原標(biāo)題：負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行，產(chǎn)能過(guò)剩競(jìng)爭(zhēng)加劇，晶科能源N型電池靠得住嗎？