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據(jù)WIND，2022年9月5日，光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)上漲1.56%。

硅料領(lǐng)銜，半年報(bào)業(yè)績持續(xù)高增

日前，A股上市公司半年報(bào)已全部披露完畢。WIND顯示，光伏設(shè)備板塊2022H1營收合計(jì)3860.03億元，同比增長79.11%；凈利潤合計(jì)462.38億元，同比增長135.85%。其中，光伏主鏈上硅料硅片環(huán)節(jié)2022H1營收合計(jì)1579.16億元，同比增長89.45%，凈利潤合計(jì)311.47億元，同比增長167.62%；電池組件環(huán)節(jié)2022H1營收合計(jì)1453.77億元，同比增長79.30%，凈利潤合計(jì)51.46億元，同比增長2012.50%；逆變器環(huán)節(jié)2022H1營收合計(jì)175.68億元，同比增長50.04%，凈利潤合計(jì)17.07億元，同比增長32.62%。

同期，全A營收同比增速為8.40%，凈利潤同比增速為3.30%，相較一季報(bào)10.97%、3.52%的同比增速有所回落（數(shù)據(jù)來源：WIND），表明宏觀條件作用下二季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)確實(shí)出現(xiàn)盈利承壓。在此情況下，光伏板塊業(yè)績逆勢高增，恰是行業(yè)景氣度高漲的表現(xiàn)。

具體從營收結(jié)構(gòu)來看，光伏產(chǎn)業(yè)鏈主鏈上硅料硅片＞電池組件＞逆變器，同比增速同樣依次降序；從盈利結(jié)構(gòu)來看，光伏產(chǎn)業(yè)鏈主鏈上硅料硅片＞電池組件＞逆變器，同比增速電池組件＞硅料硅片＞逆變器。

總的來說，新產(chǎn)能投產(chǎn)爬坡下供需仍緊，導(dǎo)致今年以來硅料價(jià)格持續(xù)攀升、硅片價(jià)格跟漲，光伏上游環(huán)節(jié)量價(jià)齊升，積留大量產(chǎn)業(yè)鏈利潤；電池組件環(huán)節(jié)受上游原材料價(jià)格高漲影響盈利承壓，但隨著供需改善和N型新技術(shù)持續(xù)導(dǎo)入，盈利逐漸修復(fù)，高盈利增速表明市場對技術(shù)溢價(jià)的接受度較高，之后電池技術(shù)的持續(xù)發(fā)展仍有望帶來較大增量。

降本增效，新一輪技術(shù)競爭啟動(dòng)

據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，到2030年N型電池占比有望超過70%，相較于2021年約3%的市場占比，增量市場空間巨大。中國光伏協(xié)會(huì)進(jìn)一步預(yù)測，隨著HJT、TOPCon技術(shù)的進(jìn)步，2030年光伏電池格局有望發(fā)生重大變化：PERC晶硅電池市占率或由2021年的87%銳降至36.7%，HJT單晶硅電池、n-TOPCon單晶硅電池市占率或分別達(dá)到32.5%、24.1%。

在N型電池技術(shù)中，HJT電池因具備更高的極限轉(zhuǎn)換效率（可達(dá)26.5%，高于PECR電池2.0%，數(shù)據(jù)來源：中航證券）而備受期待。雖然成本瓶頸仍制約行業(yè)發(fā)展，但據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)已宣布待建產(chǎn)能超94GW（數(shù)據(jù)來源：公司公告）。日前，HJT整線設(shè)備龍頭公告已成功研制出光電轉(zhuǎn)化效率達(dá)26.41%的全尺寸N型HJT電池，且隨著下半年HJT招標(biāo)的密集落地，相關(guān)公司已接連收到大單，意味著HJT電池產(chǎn)能放量的腳步漸近。

尤其值得注意的是，據(jù)索比光伏網(wǎng)，近日華晟新能源與中電建華東院簽署光伏組件采購協(xié)議，2022年至2025年，中電建華東院將從華晟新能源采購10GW異質(zhì)結(jié)光伏組件用于公司承建的光伏電站EPC項(xiàng)目。這是行業(yè)首個(gè)10GW級(jí)HJT組件訂單，具有里程碑意義。

而包括中電建華東院在內(nèi)的諸多央企大客戶對HJT組件真金白銀的加注，既為相關(guān)企業(yè)提供了訂單和收入支撐，又有助于推進(jìn)HJT的降本增效和產(chǎn)業(yè)化。浙商證券認(rèn)為，隨著國內(nèi)HJT設(shè)備廠商在下游得到量產(chǎn)數(shù)據(jù)驗(yàn)證，年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)與PERC電池的組件端成本打平，2023年有望實(shí)現(xiàn)電池端成本打平，預(yù)計(jì)2025年HJT設(shè)備市場空間可超600億元、5年CAGR有望達(dá)到98%。

若2023年主流大廠能夠開始規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，圍繞HJT技術(shù)展開的新一輪光伏行業(yè)降本增效有望大步推進(jìn)。仍然認(rèn)為，HJT產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度領(lǐng)先、或是在電池新技術(shù)方面寬口徑儲(chǔ)備的龍頭企業(yè)有望引領(lǐng)后半場光伏景氣。

當(dāng)前，光伏產(chǎn)業(yè)市盈率在35倍左右，與83%的2022年預(yù)測盈利增速相比處于合理偏下區(qū)間（數(shù)據(jù)來源：WIND，截至2022/09/05）。長期來看，“碳達(dá)峰”、“碳中和”以及2025/2030年非化石能源占比達(dá)到20%/25%的目標(biāo)明確（數(shù)據(jù)來源：中國政府網(wǎng)），新能源對化石能源的替代是大概率事件，在全球經(jīng)濟(jì)增速減緩的背景下光伏裝機(jī)有望保持高速增長，行業(yè)景氣度持續(xù)提升的確定性較高，高成長對應(yīng)的板塊估值中樞有望迎來進(jìn)一步上移，長期配置價(jià)值方興未艾。

在基本面保持積極強(qiáng)勢、估值回到合理區(qū)間的同時(shí)，重回降本增效主干道的光伏行業(yè)一方面受益于“穩(wěn)增長”之下新基建的加速建設(shè)，另一方面受益于國內(nèi)“寬貨幣”的流動(dòng)性充裕環(huán)境，成長邏輯或?qū)⒃俣韧癸@，投資者可持續(xù)關(guān)注光伏ETF及其聯(lián)接基金。

原標(biāo)題：這一次，HJT電池“引爆”光伏？