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299.88元/股的發(fā)行價(jià)使得萬(wàn)潤(rùn)新能(688275.SH)成為了“年內(nèi)最貴新股”。從過(guò)往來(lái)看，其發(fā)行價(jià)僅次于去年上市的光伏逆變器廠商禾邁股份，后者的發(fā)行價(jià)高達(dá)557.8元/股。

作為新能源賽道“寵兒”，萬(wàn)潤(rùn)新能主要從事鋰電池正極材料的生產(chǎn)研發(fā)，此次發(fā)行數(shù)量超2130萬(wàn)股，募資總額近63.9億元。

不過(guò)，9月29日，萬(wàn)潤(rùn)新能登陸科創(chuàng)板首日即遭遇破發(fā)。截至當(dāng)日收盤，萬(wàn)潤(rùn)新能報(bào)217.14元，下跌27.59%，總市值185億元。

在投資者平臺(tái)中有股民抱怨稱，“炒股4年多第一次中簽！我以為是好運(yùn)氣眷顧了我，沒(méi)想到是災(zāi)難！”“中個(gè)簽居然虧一臺(tái)五菱宏光”。根據(jù)打新規(guī)則和萬(wàn)潤(rùn)新能發(fā)行價(jià)，投資者打新中一簽需繳款近15萬(wàn)元，而根據(jù)萬(wàn)潤(rùn)新能當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算，若投資者并未賣出，中一簽萬(wàn)潤(rùn)新能將虧損4.14萬(wàn)元。

值得注意的是，東海證券作為保薦機(jī)構(gòu)及主承銷商也虧的“鼻青臉腫”。因包銷棄購(gòu)股份以及認(rèn)購(gòu)戰(zhàn)略配售，東海證券在萬(wàn)潤(rùn)新能首日浮虧約為1.62億元。

“最近新能源產(chǎn)業(yè)整體在殺估值、殺業(yè)績(jī)，隨著相關(guān)產(chǎn)能陸續(xù)釋放，市場(chǎng)擔(dān)憂產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，萬(wàn)潤(rùn)也含在其中受到影響。”一位浙江二級(jí)市場(chǎng)私募分析師告訴記者。

年內(nèi)最貴新股首日破發(fā)

萬(wàn)潤(rùn)新能是一家主要從事鋰電池正極材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主營(yíng)產(chǎn)品涵蓋磷酸鐵鋰正極材料及前驅(qū)體、錳酸鋰正極材料等。根據(jù)中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)和分析，2019年、2020年，萬(wàn)潤(rùn)新能市場(chǎng)份額位于行業(yè)第三位。

根據(jù)其招股說(shuō)明書顯示，2019年-2021年萬(wàn)潤(rùn)新能營(yíng)業(yè)收入為7.66億元、6.88億元、22.29億元；歸母凈利潤(rùn)分別為-0.73億元、-0.45億元、3.53億元。

由于其市場(chǎng)占有率、近兩年業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)以及新能源行業(yè)景氣度的提升，萬(wàn)潤(rùn)新能在詢價(jià)階段受到機(jī)構(gòu)追捧。

在網(wǎng)下詢價(jià)階段，深圳市萬(wàn)利富達(dá)投資管理有限公司旗下三只基金曾報(bào)出480元/股的最高價(jià)。不過(guò)也有機(jī)構(gòu)報(bào)出低價(jià)，報(bào)價(jià)信息表顯示，上海澤堃資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司報(bào)出90.95元/股的最低價(jià)，申購(gòu)數(shù)量為150萬(wàn)股。

據(jù)公開信息披露，經(jīng)萬(wàn)潤(rùn)新能和保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）協(xié)商一致，將擬申購(gòu)價(jià)格高于389.04元/股（不含389.04元/股），申購(gòu)價(jià)格為389.04元/股且申購(gòu)數(shù)量低于310萬(wàn)股等配售對(duì)象進(jìn)行了剔除。

剔除無(wú)效報(bào)價(jià)和最高報(bào)價(jià)后，參與初步詢價(jià)的投資者為395家，配售對(duì)象為1萬(wàn)個(gè)。從統(tǒng)計(jì)來(lái)看，網(wǎng)下全部投資者報(bào)價(jià)中位數(shù)為318.07元/股；財(cái)務(wù)公司報(bào)價(jià)中位數(shù)最低，為220元/股；證券公司報(bào)價(jià)中位數(shù)最高，為338元/股。

在募集金額上，萬(wàn)潤(rùn)新能實(shí)際募資63.89億元，項(xiàng)目募投資金原計(jì)劃為12.62億元，超募51.27億元。

從發(fā)行市盈率來(lái)看，萬(wàn)潤(rùn)新材發(fā)行價(jià)格 299.88 元/股對(duì)應(yīng)其2021 年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的攤薄后市盈率為 75.25 倍。在公告中，萬(wàn)潤(rùn)新材也提示稱，該市盈率高于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的發(fā)行人所處行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率 19.21 倍，存在未來(lái)股價(jià)下跌給投資者帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，由于其高達(dá)299.88元/股的發(fā)行價(jià)，萬(wàn)潤(rùn)新能遭到網(wǎng)上投資者棄購(gòu)。根據(jù)公司披露的發(fā)行結(jié)果公告顯示，網(wǎng)上投資者棄購(gòu)數(shù)量為153.09萬(wàn)股，棄購(gòu)總額為4.59億元。

因包銷棄購(gòu)股份，萬(wàn)潤(rùn)新能網(wǎng)上投資者棄購(gòu)部分將由保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）東海證券包銷。此外，根據(jù)戰(zhàn)略配售機(jī)制，東海證券旗下東海證券創(chuàng)新產(chǎn)品投資有限公司掏出1.28億元戰(zhàn)略跟投。這意味著，東海證券在萬(wàn)潤(rùn)新能上共投入5.87億元真金白銀。

而在經(jīng)歷萬(wàn)潤(rùn)新能首日下跌后，東海證券賬面浮虧1.62億元，而此次東海證券從萬(wàn)潤(rùn)新能IPO獲得的保薦承銷費(fèi)為2.12億元。

因首日破發(fā)所致的投資者與保薦機(jī)構(gòu)的浮虧，有部分市場(chǎng)人士認(rèn)為是機(jī)構(gòu)定價(jià)機(jī)制所導(dǎo)致，高發(fā)行價(jià)并不被二級(jí)市場(chǎng)投資者買單。

對(duì)此，資深投行人士王驥躍告訴記者，萬(wàn)潤(rùn)新能此次發(fā)行體現(xiàn)出的是老問(wèn)題，而非個(gè)性問(wèn)題。

他表示，新股發(fā)行價(jià)由機(jī)構(gòu)報(bào)出，在具體定價(jià)時(shí)還在4數(shù)區(qū)間下限上打了折。“最近市場(chǎng)持續(xù)下跌，出現(xiàn)破發(fā)也正常。目前，新能源行業(yè)持續(xù)下跌，之前的報(bào)價(jià)到上市時(shí)就不合適了。去年禾邁股份發(fā)行時(shí)，市場(chǎng)也存在一些問(wèn)題。但最后禾邁上市時(shí)沒(méi)有破發(fā)，那些問(wèn)題也就不是問(wèn)題了。”

王驥躍認(rèn)為，本次萬(wàn)潤(rùn)新能破發(fā)更多的由于當(dāng)前市場(chǎng)情緒所致，而非定價(jià)問(wèn)題。他表示，如果覺(jué)得發(fā)行價(jià)高了，不認(rèn)購(gòu)就可以了。“投資有風(fēng)險(xiǎn)，打新當(dāng)然也有風(fēng)險(xiǎn)。”

供需兩旺 行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張

從萬(wàn)潤(rùn)新能所處行業(yè)角度來(lái)看，目前其所處行業(yè)正處于產(chǎn)能擴(kuò)張期。

根據(jù)萬(wàn)潤(rùn)新能招股書顯示，磷酸鐵鋰是其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源。2019-2021年，萬(wàn)潤(rùn)新能磷酸鐵鋰的銷售收入分別為6.96億元、6.20億元和21.69億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為92.67%、91.85%和99.05%，均超過(guò)九成。

值得注意的是，萬(wàn)潤(rùn)新能在2021年業(yè)績(jī)的快速爆發(fā)，與公司產(chǎn)能、銷量及產(chǎn)品價(jià)格提升均有一定關(guān)系。

招股書數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)潤(rùn)新能2021年磷酸鐵鋰總產(chǎn)量達(dá)到了3.97萬(wàn)噸，相較2020年的1.77萬(wàn)噸增長(zhǎng)了124.29%；同期銷量為4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)112.77%。

而磷酸鐵鋰成品售價(jià)，如同諸多鋰電池原材料一樣，受到新能源需求提升影響，在過(guò)去一年，其價(jià)格堪稱飛漲。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，作為電池正極材料的國(guó)產(chǎn)磷酸鐵鋰價(jià)格在2021年1月1日價(jià)格為3.85萬(wàn)元/噸，而到2021年12月31日，該價(jià)格已漲至10.30萬(wàn)元/噸。而截至9月29日，作為電池正極材料的國(guó)產(chǎn)磷酸鐵鋰價(jià)格已到達(dá)16.25萬(wàn)元/噸。

值得注意的是，萬(wàn)潤(rùn)新能還結(jié)合公司經(jīng)營(yíng)狀況、市場(chǎng)需求以及在手訂單等情況，對(duì)今年前三季度的業(yè)績(jī)進(jìn)行了預(yù)測(cè)。經(jīng)萬(wàn)潤(rùn)新能測(cè)算，公司今年1-9月營(yíng)業(yè)收入約為66.8億元至78億元，同比增長(zhǎng)483.22%至581.01%；預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)約為7.4億元至8億元，同比增長(zhǎng)304.44%至337.23%。

值得一提的是，萬(wàn)潤(rùn)新能的磷酸鐵鋰產(chǎn)能仍在快速擴(kuò)張。根據(jù)招股書披露，萬(wàn)潤(rùn)新能2022年、2022年及2023年1月、2022年及2023年一季度預(yù)計(jì)總產(chǎn)能將分別達(dá)到17.50萬(wàn)噸、19.61萬(wàn)噸、23.83萬(wàn)噸。

而從行業(yè)來(lái)看，磷酸鐵鋰產(chǎn)能正迎來(lái)高速擴(kuò)張。

東亞前海證券電力設(shè)備分析師李子卓在研報(bào)中指出，據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021 年國(guó)內(nèi)磷酸 鐵鋰規(guī)劃項(xiàng)目超過(guò) 300 萬(wàn)噸，疊加 2022 年的規(guī)劃項(xiàng)目，合計(jì)規(guī)劃產(chǎn)能超過(guò) 540 萬(wàn)噸。

李子卓稱，從擴(kuò)產(chǎn)主體來(lái)看，主要分為以湖南裕能、湖北萬(wàn)潤(rùn)為代表的傳統(tǒng)磷酸鐵鋰正極材料企業(yè)，以格林美、中偉股份為代表的三元材料企業(yè)，以龍佰集團(tuán)、川發(fā)龍蟒、金浦鈦業(yè)為代表的磷化工以及鈦白粉企業(yè)，以鞍重股份為代表的跨界企業(yè)與以國(guó)軒高科、 科力遠(yuǎn)為代表的電池企業(yè)。

“僅就傳統(tǒng)磷酸鐵鋰生產(chǎn)企業(yè)來(lái)看，2021 年國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰產(chǎn)能僅為 97 萬(wàn)噸左右，傳統(tǒng)磷酸鐵鋰生產(chǎn)企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃就高達(dá) 170 萬(wàn)噸，是現(xiàn)有產(chǎn)能的 1.7 倍以上。”李子卓表示。

百川盈孚認(rèn)為，隨著磷化工、鈦白粉企業(yè)紛紛加入磷酸鐵鋰賽道，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，頭部企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)腳步逐漸加快，市場(chǎng)份額被瓜分，中小企業(yè)生存愈加困難。 

原標(biāo)題：“年內(nèi)最貴新股”萬(wàn)潤(rùn)新能上市破發(fā) 磷酸鐵鋰行業(yè)產(chǎn)能大擴(kuò)張