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“慧眼識珠”的產(chǎn)業(yè)投資人

近兩三年，BAT巨頭在中國掀起一股投資收購潮，歐美大牌風(fēng)投基金也在搶奪優(yōu)質(zhì)項目資源，生活O2O領(lǐng)域的融資一時風(fēng)頭無兩，估值不斷爆出新高。與生活O2O明顯不同的是，能源領(lǐng)域的O2O平臺公司早期融資時更吸引產(chǎn)業(yè)投資人進(jìn)入。

8月底剛剛完成千萬級A輪融資的“全民光伏”CEO歐文凱告訴上證報記者，平臺為分布式光伏項目對接提供線上和線下一站式服務(wù)，在融資過程中曾遇到兩家浙江的制造業(yè)集團(tuán)企業(yè)，都有上市公司平臺，之前沒有涉足過能源，明確表態(tài)能源是集團(tuán)未來的投資重點(diǎn)，特別是新能源作為重點(diǎn)發(fā)展方向。

與之對應(yīng)的是，紅杉中國從2014年初就開始關(guān)注全民光伏的母公司航禹能源公司，由此觀察到平臺的每一步進(jìn)展。期間紅杉的好幾個投資團(tuán)隊通過不同渠道與公司接觸過，其他大牌的投資機(jī)構(gòu)也都見過，但最后投資方是中興電力旗下的產(chǎn)業(yè)投資基金，集團(tuán)主業(yè)為變電站。

“傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)，增長空間已不大，需要新的利潤增長點(diǎn)。他們在做背景調(diào)研時感受到能源市場的熱度，最近一年，行業(yè)太多改革信息出來，且能源又是一個大產(chǎn)業(yè)，很有發(fā)展空間。傳統(tǒng)公司收了高速增長的能源初創(chuàng)企業(yè)之后，直接放入上市公司報表，利潤就好看了。”歐文凱解釋說。

談及最后與中興合作的原因，不外乎雙方對能源互聯(lián)網(wǎng)概念和市場判斷一致。“他們覺得我們比較接近入口，會用互聯(lián)網(wǎng)手段做marketing，懂大數(shù)據(jù)。中興原來做變電站，不懂新能源。資本大佬出身電網(wǎng)系統(tǒng)，過去做事靠關(guān)系就能搞定。

賈雪峰在創(chuàng)立聚電之前的身份是同創(chuàng)偉業(yè)投資副總裁，經(jīng)歷過華爾街投行豪擲千金的最好時代，也目睹過金融危機(jī)哀鴻遍野的最壞時光，由于有7年的從業(yè)經(jīng)驗，自己對機(jī)構(gòu)更熟悉，最初公司融資時傾向于找機(jī)構(gòu)投資人。哪知道，岸邊人下海，總有嗆水的時候。

從談判桌一頭到另一頭，賈雪峰并沒有占到便宜，令他記憶深刻的是，有一次剛?cè)胄袃赡甑哪彻就顿Y經(jīng)理帶著團(tuán)隊來做盡職調(diào)查，最初一切順利，直到最后介紹團(tuán)隊背景賈雪峰說出自己曾經(jīng)的投資職業(yè)生涯，對方立刻沒了繼續(xù)問下去的興趣，融資不了了之。

相反，產(chǎn)業(yè)資本對公司有極大興趣。沃爾核材的投資決定也堪稱神速，雙方初次接觸就在10月，之后見了幾次面，由于產(chǎn)業(yè)布局有很大的互補(bǔ)性，投資方很快拍板，盡職調(diào)查做了3-4周，迅速上公司董事會會議決策，11月就完成投資。“沃爾很有誠意，承諾未來會有1+1大于2的合作，令我們幾乎不可能拒絕。”說起合作方，賈雪峰連連贊嘆。

在東煤交易中心董事長李洪國看來，A輪選擇物流背景產(chǎn)業(yè)資本的投資，一方面是共同看好未來電商對大宗商品供應(yīng)鏈和物流革命的改變。另外，更重要的是，與產(chǎn)業(yè)資本合作走得時間更長。“消費(fèi)品是短跑的話，大宗商品是中長跑，需要耐力，風(fēng)投、投資的錢更適合加加油，靠這種方式（公司運(yùn)轉(zhuǎn)）接續(xù)不上，退出時間比較長，投資機(jī)構(gòu)不像看消費(fèi)品領(lǐng)域那么清楚，和產(chǎn)業(yè)資本結(jié)合，共同走的時間會長一些，未來爆發(fā)力更大。”他說。

一個沒有VC的江湖

純互聯(lián)網(wǎng)的輕資產(chǎn)模式冬天已經(jīng)到來，由于門檻低，更新?lián)Q代快，競爭對手多，已成紅海。國泰君安計算機(jī)行業(yè)分析師符健稱，中國互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入新常態(tài)，未來中國網(wǎng)民紅利消失，未來五年中國網(wǎng)民增長不會超過5%；傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，增速降低，且競爭更加激烈。

在未來，機(jī)構(gòu)投資者們更看好將互聯(lián)網(wǎng)看成一波浪潮和工具，對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)補(bǔ)充和更新?lián)Q代。能源互聯(lián)網(wǎng)的投資也遵循這一原則。

賈雪峰在職業(yè)生涯后幾年專注投資新能源、新材料板塊，深諳此理。“最煩以前創(chuàng)業(yè)者拿一個"To VC"的商業(yè)模式，沒有任何邏輯只想燒錢的Idea。”在他看來，新能源進(jìn)入門檻相對較高，比較小眾，尤其在全民創(chuàng)業(yè)的今天新能源領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)也是少之又少，“互聯(lián)網(wǎng)+”后面的“+”是能源的生產(chǎn)端、服務(wù)端，每一塊都有相應(yīng)的大型企業(yè)在布局，不像“互聯(lián)網(wǎng)+長沙米粉”那么簡單，并且有牌照門檻，不是草根創(chuàng)業(yè)者能玩得動的領(lǐng)域。

相應(yīng)的，專注于做VC的風(fēng)險投資，很少能在能源行業(yè)物色到投資機(jī)會，項目一般只有大型產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)或巨型PE機(jī)構(gòu)能投。“因為門檻很高，規(guī)模相對小的天使投資人，投300、500萬甚至千萬在這個行業(yè)連水花都見不著。只能投一些行業(yè)細(xì)分的配套，比如做關(guān)鍵設(shè)備或原材料，最終退出渠道也是被能源集團(tuán)并購，能源板塊大玩家太多，政策門檻和資金門檻比較高。”

在能源、設(shè)備制造領(lǐng)域有多年投資經(jīng)驗的萬馬資本合伙人也認(rèn)為，能源領(lǐng)域進(jìn)入門檻高，具有投資資金密集、應(yīng)用客戶和入網(wǎng)、政策壁壘等障礙。過去投資主體以國有企業(yè)居多，以及民企中有相當(dāng)實力的大集團(tuán)，表現(xiàn)為家數(shù)少，投資主體少，門檻高。且能源領(lǐng)域 C端沒有太多價值，主要在B端，其他C端行業(yè)，如消費(fèi)O2O、互聯(lián)網(wǎng)金融非常熱，有點(diǎn)錢募點(diǎn)資就可以試一試，能源熱度遠(yuǎn)不如前兩者。

除了門檻高，行業(yè)過于專業(yè)、爆發(fā)時點(diǎn)判斷不一致也是阻礙投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入的因素之一。在專業(yè)人士看來，一級市場股權(quán)投資是在趨勢和熱點(diǎn)即將到來的時候沖進(jìn)去投，完全不熱或不到趨勢的時候很難投。王振飛就表示，如果電動汽車2017年會普及，那么現(xiàn)在是投資的好時機(jī)，如果判斷2020年市場才會全面爆發(fā)，那機(jī)構(gòu)肯定會等一等。

任溶分析，雖然新能源替代化石能源還需要很長時間，但局部領(lǐng)域蘊(yùn)含結(jié)構(gòu)性機(jī)會。特別是新電改背景下，能源+互聯(lián)網(wǎng)、分布式發(fā)電成為主要趨勢，此外，傳統(tǒng)火電、工控軟件、調(diào)峰措施融入行業(yè)，提高效率，增加安全，使技術(shù)更成熟可靠都是投資方向，具體包括儲能、傳輸、變電、配電，以及智能傳感、IT、芯片和工控等成熟技術(shù)在能源領(lǐng)域的應(yīng)用。

曾成功投資LNG上游勘探開發(fā)企業(yè)并幫助其上市的美國華平投資集團(tuán)董事總經(jīng)理、亞太區(qū)能源行業(yè)負(fù)責(zé)人白波則透露，除了傳統(tǒng)能源投資領(lǐng)域，華平也看好并關(guān)注能源領(lǐng)域的平臺型創(chuàng)業(yè)。不過，華平的能源投資更關(guān)注對重資產(chǎn)的投資，通過支持管理層的創(chuàng)業(yè)平臺，去獲取優(yōu)質(zhì)資源或資產(chǎn)，通過后續(xù)資源挖掘或資產(chǎn)運(yùn)營來實現(xiàn)效益。