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福萊特2022年?duì)I收同比增長(zhǎng)77.44%，但凈利潤(rùn)卻可憐的只增了0.13%，增收不增利的原因是去年純堿和天然氣的價(jià)格均徘徊在高位，給光伏玻璃成本端帶來了較大的壓力，但今年光伏玻璃雖需求旺盛，但供應(yīng)釋放仍較大，供過于求的背景下，玻璃龍頭今年面臨的壓力仍然不小。

增收不增利，只因成本太高

3月27日晚，福萊特公布了2022年年度報(bào)告，其中營(yíng)業(yè)收入154.61億，同比增長(zhǎng)77.44%；歸母凈利潤(rùn)21.23億，同比增長(zhǎng)0.13%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~1.77億，同比下滑69.49%。年報(bào)很直白的呈現(xiàn)出了福萊特去年增收不增利的經(jīng)營(yíng)情況。

從利潤(rùn)表的變動(dòng)科目可以看出，雖然去年?duì)I收達(dá)到了77%的增幅，但是營(yíng)業(yè)成本同比增幅更是高達(dá)114%，最后不賺錢也就不意外了。


為何去年成本如此高？主要是原材料和能源成本的大幅增加。福萊特的主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成中，光伏玻璃占比已接近90%。而2022年公司光伏玻璃毛利率在23.31%，營(yíng)收同比增長(zhǎng)92.12%，而營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)卻高達(dá)129.11%。光伏玻璃的成本構(gòu)成中，直接材料占40%，燃料動(dòng)力占40%；而直接材料主要包括純堿和超白石英砂，其中純堿占50%，超白石英砂占25%；燃料動(dòng)力包括重油、電和天然氣。

純堿的價(jià)格是從2021年1月一直漲到2021年11月，從1400元/噸漲到3800元/噸，但2021年底開始就陸續(xù)下滑了，2022年純堿價(jià)格基本在2700元/噸上下浮動(dòng)，走勢(shì)比較平穩(wěn)，雖然最高價(jià)沒有2021年高，但是成本全年平均下來，2022年純堿的成本還是要高于2021年。

而天然氣2022年是明顯比2021年更貴的，基本在6000-8000元/噸，而2021年大部分時(shí)間都在3000-5000元/噸的區(qū)間范圍內(nèi)。

所以整體看下來，就可以理解為什么去年福萊特增收不增利了，增收是因?yàn)楣夥b機(jī)走在上坡，所以水漲船高，營(yíng)收自然擴(kuò)大；但是成本太高，所以最終還是不掙錢。

供過于求，光伏玻璃仍徘徊在周期底部

光伏玻璃根據(jù)其產(chǎn)品特性，周期屬性更明顯，因?yàn)楣夥ＡР町愝^小，具有明顯的大宗屬性，所以行業(yè)隨著供需錯(cuò)配自然會(huì)呈現(xiàn)出周期頂和周期底。

光伏玻璃行業(yè)最近一輪的周期上行階段是在2020年7月到2021年3月，其中在此階段2.0mm玻璃的價(jià)格由20元/平方米上漲到35元/平方米；3.2mm玻璃的價(jià)格由24元/平方米上漲到44元/平方米；原因類似硅料一樣，因?yàn)楫?dāng)時(shí)光伏需求爆發(fā)而產(chǎn)能階段性供應(yīng)不上，供不應(yīng)求導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)上行。

隨著業(yè)內(nèi)企業(yè)投產(chǎn)加快，供應(yīng)端福萊特、信義等玻璃龍頭持續(xù)投產(chǎn)放量；但需求端因?yàn)橹鳟a(chǎn)業(yè)鏈硅料價(jià)格持續(xù)上漲，組件企業(yè)壓力大，壓縮了開工率，所以需求某種程度會(huì)受到抑制，光伏玻璃的漲價(jià)趨勢(shì)沒能持續(xù)多久，所以2021年3月后就急速進(jìn)入下降通道并逐漸趨于穩(wěn)定，2.0mm玻璃價(jià)格穩(wěn)定在20元/平方米附近；3.2mm的穩(wěn)定在25元/平方米附近，目前光伏玻璃價(jià)格仍在該價(jià)格附近徘徊，波動(dòng)較小。


再看看產(chǎn)業(yè)的供需情況。需求方面假設(shè)2023年光伏全球裝機(jī)300GW，按照容配比1.2算，組件需求量360GW，假設(shè)單玻、雙玻組件各占50%；假設(shè)1GW單玻組件對(duì)應(yīng)3.2mm玻璃需求量4.7萬(wàn)噸；1GW雙面組件對(duì)應(yīng)2.0mm玻璃需求量6萬(wàn)噸。合計(jì)光伏玻璃明年總需求量約1940萬(wàn)噸。

供應(yīng)方面，類似硅料一樣，在2020年下半年-2021年上半年供應(yīng)緊缺后，2021年光伏玻璃企業(yè)開啟全面擴(kuò)產(chǎn)，且由于硅片的大尺寸化和薄片化趨勢(shì)下，原有光伏玻璃的小窯爐的產(chǎn)線已經(jīng)落后，需要上新的窯爐產(chǎn)線。加上在建項(xiàng)目的爬坡期，2022、2023年會(huì)面臨大量產(chǎn)能釋放，今年預(yù)計(jì)有效供應(yīng)量海內(nèi)外加總大約能達(dá)到2500萬(wàn)噸，供應(yīng)是很寬裕的。

所以見智研究認(rèn)為，光伏玻璃目前仍處于周期下行的磨底階段，近兩三年都還是會(huì)維持供大于求的局面，階段很難看到明顯的行業(yè)拐點(diǎn)。

就公司而言，光伏玻璃的兩大龍頭企業(yè)一是信義光能、二是福萊特，兩家合計(jì)市占率超50%。雖然行業(yè)處于周期底部階段，但是龍頭公司還是有比較明顯的個(gè)體優(yōu)勢(shì)，其中對(duì)于周期行業(yè)最重要的就是成本優(yōu)勢(shì)，因?yàn)辇堫^企業(yè)具有規(guī)模效應(yīng)，費(fèi)用管控會(huì)比其他二三線小企業(yè)相對(duì)好很多，毛利率還是能維持在30%附近。

簡(jiǎn)言之，見智研究認(rèn)為，2022年福萊特增收不增利其實(shí)也早在市場(chǎng)預(yù)判之內(nèi)；但是對(duì)于2023年是否能扭轉(zhuǎn)盈利局面，見智研究也對(duì)此表示懷疑態(tài)度，畢竟行業(yè)層面供給偏松，拐點(diǎn)，似乎還要再等一等。 

原標(biāo)題：福萊特增收不增利，光伏玻璃23年依舊不樂觀丨見智研究