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2015年3月15日，中共中央、國務院出臺電力體制改革綱領性文件《關于進一步深化電力體制改革的若干意見》（中發(fā)〔2015〕9號），開啟了中國新一輪電力體制改革。八年來，我國電力市場化改革初見成效，多元競爭格局初步形成，電力的商品屬性進一步顯現(xiàn)，市場優(yōu)化配置資源的作用增強，市場化交易電量大幅提升。習近平總書記準確把握歷史大勢，提出“四個革命、一個合作”能源安全新戰(zhàn)略和具有重大意義的“雙碳”目標。要實現(xiàn)這些戰(zhàn)略目標，必須要有革命性舉措，必須用開放的思維和創(chuàng)新的形式建立一套全新的能源流動體系。隨著我國電力市場的穩(wěn)步發(fā)展，引入電力期貨交易的條件正逐漸成熟。

我國電力市場建設取得階段性成果

自2015年中發(fā)9號文及其配套文件提出建立電力現(xiàn)貨市場的必要性以來，2017年《關于開展電力現(xiàn)貨市場建設試點工作的通知》（發(fā)改辦能源〔2017〕1453號）正式啟動電力現(xiàn)貨市場建設，2019年《關于深化電力現(xiàn)貨市場建設試點工作的意見》（發(fā)改辦能源規(guī)〔2019〕828號）聚焦重點和共性問題，有針對性地完善電力現(xiàn)貨市場，2022年《加快推進電力現(xiàn)貨市場建設工作的通知》（發(fā)改辦體改〔2022〕129號）指出進一步深化電力體制改革、加快建設全國統(tǒng)一電力市場體系。我國電力市場歷經8年的實踐和多個階段的完善，已初步建立了“統(tǒng)一開放、競爭有序”的電力市場體系，搭建了電力資源在全國范圍內自由流動和優(yōu)化配置的市場平臺，努力激發(fā)市場活力、提高市場效率、釋放市場紅利。

目前我國電力市場建設已形成了覆蓋省間、省內，包括中長期、現(xiàn)貨、輔助服務的全周期全品種電力市場體系，各項市場要素已經初步具備。省間、省內中長期交易機制已全部建立并常態(tài)化運行。全國范圍內以省為實體的電力現(xiàn)貨市場建設進度取得巨大突破，進入落地加速期。第一批8個現(xiàn)貨試點中6個已開展長周期結算試運行，江蘇、安徽等6個第二批現(xiàn)貨試點地區(qū)已分別開展結算試運行或模擬試運行，陜西、江西等14個非試點地區(qū)已完成建設方案編制，正在加緊修改完善規(guī)則并同步建設開發(fā)技術支持系統(tǒng)。省間電力現(xiàn)貨市場已啟動結算試運行，南方區(qū)域市場已開展模擬試運行。八年時間，完成了電力市場從“無”到“有”的重要一步，可以說我國電力市場化改革已完成階段性任務。隨著電力市場建設推進速度加快，市場參與主體將更加多元，對規(guī)避市場價格波動風險的需求將比以往更加迫切。

為什么需要電力期貨市場？

期貨，顧名思義是與現(xiàn)貨相對應的，通常指期貨合約。期貨合約的標的物即為期貨品種，期貨品種既可以是實物期貨，也可以是金融產品。電力期貨市場，是指以特定的價格進行買賣，在將來某一特定時間開始交割并在特定時間段內交割完畢，以電力期貨合約形式進行交易的電力商品。既然是電力商品，那么就具有電力商品的特殊屬性，比如不能大規(guī)模存儲，所以目前基于實物交割的電力期貨數(shù)量很少，大部分都是基于金融交割的電力期貨交易。

中發(fā)9號文中已明確“待條件成熟時，探索開展電力期貨和電力場外衍生品交易，為發(fā)電企業(yè)、售電主體和用戶提供遠期價格基準和風險管理手段”。可以看到，在本輪改革推動之初，就已將電力期貨交易設計作為完善市場體系中重要的一環(huán)。目前我國是全球最大的電力生產和消費國，推出電力期貨有利于推進我國電力交易市場體系建設，促進現(xiàn)有電力行業(yè)的交易更加透明和規(guī)范，引導電力行業(yè)長期投資和提供中遠期電價信號，符合我國電力行業(yè)市場化改革發(fā)展的趨勢。同時，也有助于完善我國期貨市場的能源品種體系，提高我國能源期貨市場在全球的國際影響力。

隨著我國電力市場的放開，電力市場的價格波動風險將逐漸加劇，這也使電力期貨較之其他商品期貨，其規(guī)避風險功能更加凸顯。雖然我國大部分地區(qū)已開展了中長期交易，從功能上與期貨市場一樣都具備套期保值和價格發(fā)現(xiàn)作用，但并不能替代期貨市場發(fā)揮作用。比如，期貨市場交易以對沖風險為目的，通過金融方式結算盈虧，不以物理交割為目的，合約的流動性大大增強。而且期貨市場存在中央對手方且有保證金制度，信用風險較低。從國際能源期貨市場的交易情況看，電力期貨交易量是僅次于石油和天然氣的第三大能源交易品種。由此可見開展電力期貨交易是我國電力行業(yè)改革發(fā)展的必然趨勢。

電力期貨市場有哪些特點？

歐美電力期貨市場已運行超20年，發(fā)展較為成熟，交易期限、標的種類都十分豐富，與電力市場相比，其特點主要有以下幾個方面：

電力期貨交易、結算機構獨立于電能量交易機構。與電能量市場不同，期貨交易機構相對獨立，跟其他期貨交易一樣只在期貨交易所進行，跟市場模式無關。由于期貨交易機構是獨立的交易機構，因此其結算機構可以是交易所的內設機構，也可以是專門負責交易所結算業(yè)務的獨立結算機構。

電力期貨合約受電能量市場區(qū)域限制。由于電力傳輸受電網限制和距離影響，不同電網間交易相互獨立。為實現(xiàn)期貨的避險作用，期貨合約設計也應按照現(xiàn)貨市場區(qū)域進行劃分，保證以同類型交易為標的的期貨合約能夠產生對沖作用，降低現(xiàn)貨電能量市場風險。目前全球電力期貨市場主要以區(qū)域性合約為主，比如美國主要分為7個區(qū)域性市場，對應其區(qū)域電能量市場。

成熟電力期貨市場多數(shù)采取集中撮合機制。期貨交易主要交易機制包括做市商機制和集中撮合機制。做市商機制指由具備一定實力和信譽的法人向投資者提供買賣價格，并以其自有資金與投資者進行交易，國外多數(shù)電力期貨市場建設初期均引入了做市商，為市場提供即時性和流動性，但做市商機制運行效率較低，不適用于規(guī)模較大的市場。集中撮合機制是國內期貨交易所常見達成交易的方式，指買賣雙方將交易買賣的意向（交易委托）報送交易所，由交易所按一定的原則進行配對。集中撮合機制合約標準化程度高、交易效率高、市場靈活性好，多數(shù)成熟期貨市場均選用該方式，可以更好的利用期貨市場靈活性及時幫助實體企業(yè)規(guī)避風險。

電力期貨清算多數(shù)采取現(xiàn)金清算。美國、歐洲、日本大多數(shù)期貨交易所的電力合約均采用現(xiàn)金結算。電力期貨的現(xiàn)金結算制度，具體指合約電價和實時電價間的結算，現(xiàn)金結算是一種金融性質的合同交割，買賣雙方結算期貨合同價格和相應的現(xiàn)貨市場的平均價格之差（標的物價格）。合約電量為交割期的交割小時數(shù)與交易單位（兆瓦）的乘積。最終結算價格由約定地區(qū)、約定交割期的交割時間（基荷、峰荷、非峰荷）的現(xiàn)貨市場日前競價均值的指數(shù)決定。

建設期貨市場還需要做好哪些準備工作？

八年后的今天，我國電力中長期市場與現(xiàn)貨市場建設正在穩(wěn)步推進，有秩序、有競爭的市場格局不斷成熟，且多個省份現(xiàn)貨交易進入連續(xù)穩(wěn)定運行?？梢哉f，已基本具備了試點建設電力期貨市場的基本條件。下一步應著重圍繞以下幾個方面，做好相關準備工作，分步驟推進電力期貨市場建設。

一是正確認識電力期貨市場與電能量市場的關系。

電力現(xiàn)貨市場可以真實反映電力商品在時間和空間上的供需關系，引導發(fā)用電資源響應市場價格波動，提升電網調峰能力、緩解阻塞，實現(xiàn)電力資源的高效、優(yōu)化配置；同時分區(qū)、節(jié)點電價能夠有效引導電源、電網的合理規(guī)劃，為建設投資提供量化決策依據(jù)。但電力現(xiàn)貨市場用電高峰期和低谷期電價波動劇烈，加劇了發(fā)電企業(yè)、售電企業(yè)以及消費者的風險，無論是中長期交易，還是未來的電力期貨交易，都是為市場主體提供了規(guī)避價格波動風險的工具。因此，電力現(xiàn)貨市場能夠發(fā)現(xiàn)真實的價格信號，是建立電力期貨市場的基礎。進一步說，就是要加快推動全國范圍內電力現(xiàn)貨市場連續(xù)正式運行，同時完善電力中長期交易，提高交易頻次，允許電力企業(yè)對賣出和買入電量進行回購對沖，對沖比例可與年度發(fā)電量和用電量掛鉤，給予一定的投機博弈空間。

二是同步做好電力期貨市場頂層設計和風險管控。

借鑒國際成熟的電力期貨市場管理經驗，國家層面應組織各有關部門做好電力期貨市場頂層設計研究工作。設定合理的電力期貨市場準入門檻，電力期貨市場的參與主體不僅僅包括發(fā)電企業(yè)、配電商、輸電商和用戶等與電力生產消費相關的主體，還包括銀行、投資公司、基金等，且初期為考慮風險可控，電力期貨市場前期應僅對發(fā)電企業(yè)、大用戶、售電公司、金融機構等專業(yè)人員開放電力期貨，并采用做市商制度，以便提高初期市場流動性?？紤]到電力相對其他商品交易規(guī)模更大，為了降低信用風險，應確保有財政支持的清算體制和信譽良好成員。

三是分步驟推進電力期貨市場建設。

電力期貨市場推進應試點先行、專業(yè)現(xiàn)行，逐步擴大市場范圍。在市場建設初期，可針對當前電力市場化交易程度較高、現(xiàn)貨市場建設較完善、價格波動較大、阻塞情況較嚴重、風險管理需求較大的地區(qū)，推出電力期貨測試品，鼓勵地區(qū)市場主體及部分金融機構參與，在試點運行的同時，逐步完善各項配套制度、明確監(jiān)管主體，為后期電力期貨更大范圍運行提供參考。

在電改9號文印發(fā)8周年之際，我們回望過去，看到了電力市場建設成績斐然，也看到了電力市場建設需要遵循電力運行規(guī)律和市場經濟規(guī)律，更看到了碳達峰碳中和對我們提出的新要求。電力期貨市場建設，是市場主體規(guī)避風險的客觀需要，更是邁向完善電力市場體系的必然選擇。

原標題：現(xiàn)貨漸入佳境 期貨未來可期