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深化改革是中國繼續(xù)輝煌的關(guān)鍵，人們呼喚改革，可當一些改革措施真正來到來了的時候，人們常常是不適應(yīng)、反應(yīng)不夠。今年1月4日A股大跌熔斷機制啟動是對金融改革的不適應(yīng)，去年12月31日發(fā)改委《綠色債券發(fā)行指引》（簡稱《指引》）出臺喝彩者乏是對金融改革的反應(yīng)不夠。

投融資問題無疑是制約光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要問題之一，需要金融改革的呼聲甚高。對于光伏產(chǎn)業(yè)投融資，老紅的研究曾有兩點結(jié)論：一個是傳統(tǒng)金融思維一定解決不了光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的投融資需求；一個是光伏產(chǎn)業(yè)投融資必將成為中國金融改革的引爆點。對此，《指引》的出臺就是最好的證明。

對于第一個結(jié)論，首先需要再定義一下什么是傳統(tǒng)金融思維？這就是完全依賴資產(chǎn)抵押方式控制融資風(fēng)險的金融思維。如果按照這種金融思維，光伏電站投資企業(yè)面對每年1500億以上的融資需求，是無論如何也不可能每年都提供大于1500億的資產(chǎn)來進行融資抵押的。中國要按時、高速、大比例發(fā)展光伏事業(yè)，以實現(xiàn)在巴黎氣候大會上對世界的承諾，就必須改變傳統(tǒng)金融思維，實行以項目融資為主的創(chuàng)新金融思維。

《指引》的出臺，既是改變傳統(tǒng)金融思維的一個代表，又必將是金融改革的一個里程碑。它的價值不僅體現(xiàn)在鼓勵“綠色債券”金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，更體現(xiàn)在對傳統(tǒng)金融思維的創(chuàng)新。

比較以往債券發(fā)行管理辦法，《指引》的創(chuàng)新金融思維是革命性的，也是非常適合光伏產(chǎn)業(yè)投融資實際需求的。比如“允許項目收益無法在債券存續(xù)期內(nèi)覆蓋總投資的發(fā)行人，僅就項目收益部分與債券本息規(guī)模差額部分提供擔(dān)保”一條，無論是相對《公司法》強調(diào)的“債券擔(dān)保情況”，還是相對《關(guān)于試行全面加強企業(yè)債風(fēng)險防范的若干意見的函》中“重點關(guān)注抵押擔(dān)保是否存在一物多押，抵質(zhì)押資產(chǎn)是否為易變現(xiàn)有效資產(chǎn)”，無疑都是革命性的進步。

以往發(fā)債必須對融資的全額進行擔(dān)保，現(xiàn)在只需對存續(xù)期內(nèi)收益不能覆蓋的部分進行擔(dān)保。舉例發(fā)債100元，利息10%，不計復(fù)利，債券存續(xù)期5年，（1）假設(shè)項目收益在債券存續(xù)期內(nèi)達到150元以上，無需擔(dān)保即可審批發(fā)債；（2）假設(shè)項目收益在債券存續(xù)期內(nèi)合計130元，只需對20元的債券本息規(guī)模差額部分進行擔(dān)保即可審批發(fā)債。如此，解決了在光伏產(chǎn)業(yè)投融資市場傳統(tǒng)金融思維解決不了的問題，即光伏電站投資企業(yè)不需要每年都提供大于1500億的資產(chǎn)來進行融資抵押成為可能。

對于第二個結(jié)論，金融改革的呼聲已久，改革會在哪里首先展開？老紅以為會在光伏投融資市場首先展開。這是因為去年6月“中歐峰會”、12月“巴黎氣候大會”中國政府都已鄭重向世界承諾：到2020年實現(xiàn)非化石能源占一次能源消費比重20%。當完成的時間確定，完成150GW甚至更多光伏電站的目標確定，但受傳統(tǒng)金融思維影響融資數(shù)量不確定的時候，金融改革必將在這里首先展開。

現(xiàn)在，金融改革的一個代表——綠色債券來了，請讓光伏產(chǎn)業(yè)的掌聲再響亮一些！

紅煒

2016年1月12日