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天合光能力推分拆，90后“二代”親自?huà)鞄洠瑢?duì)分布式電站寄予厚望。而對(duì)于這家內(nèi)卷風(fēng)暴中的千億組件巨頭，將電站業(yè)務(wù)分拆上市后，意味著更靈活的融資，還是更薄的利潤(rùn)？

分拆傳言成真。

4月22日，天合光能發(fā)布公告稱(chēng)，董事會(huì)同意控股子公司天合智慧籌劃分拆上市事宜，正面回應(yīng)了去年12月的市場(chǎng)消息。

據(jù)悉，天合智慧代表集團(tuán)的分布式電站業(yè)務(wù)，此前戶(hù)用占比約90%，正欲拓展工商業(yè)光儲(chǔ)的蛋糕，未來(lái)將需要大量資金。

天合光能表示，分拆上市有利于實(shí)現(xiàn)天合智慧與資本市場(chǎng)的直接對(duì)接和融資渠道的拓寬，子公司將獲得更為便利的融資環(huán)境以及促進(jìn)自身業(yè)務(wù)發(fā)展的必要資金，推動(dòng)其經(jīng)營(yíng)能力的提升。

值得一提的是，該公司由天合光能創(chuàng)始人高紀(jì)凡之女高海純擔(dān)任董事長(zhǎng)，其同時(shí)是天合智慧的重要股東。這也意味著，繼晶澳之后，又一位光伏二代高調(diào)“接班”。

百億分拆“落地”

分拆指向下游電站。

企查查顯示，天合智慧成立于2016年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為提供分布式光伏系統(tǒng)解決方案和數(shù)字能源管理業(yè)務(wù)等，包括戶(hù)用、工商業(yè)等場(chǎng)景化整體解決方案，業(yè)務(wù)涵蓋分布式光伏系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)銷(xiāo)售、開(kāi)發(fā)建設(shè)、智能運(yùn)維等全流程環(huán)節(jié)。即母公司核心業(yè)務(wù)“光伏組件”的下游延伸。

近年來(lái)，天合智慧業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。

關(guān)于此塊業(yè)務(wù)，天合光能曾在2022年年報(bào)中表示，公司與多家央國(guó)企大客戶(hù)形成年度戶(hù)用項(xiàng)目合作協(xié)議，分布式光伏系統(tǒng)業(yè)務(wù)出貨超2.2GW，已超過(guò)2021年全年出貨量。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，天合智慧2021年的利潤(rùn)為1.4191億元?？傎Y產(chǎn)46.8億，凈資產(chǎn)2.677億，2022年上半年，該公司總資產(chǎn)達(dá)到94.26億，凈資產(chǎn)10.7億，凈利潤(rùn)為2.5486億元，同比上一年實(shí)現(xiàn)翻倍。

但從上市公司財(cái)報(bào)上看，其營(yíng)收利潤(rùn)在公司整體業(yè)務(wù)中占比尚不顯著。

天合光能表示，擬籌劃的分拆上市事項(xiàng)不會(huì)導(dǎo)致公司喪失對(duì)天合智慧的控制權(quán)，不會(huì)對(duì)公司其他業(yè)務(wù)板塊的持續(xù)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作構(gòu)成實(shí)質(zhì)性不利影響。

針對(duì)子公司經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性，天合光能指出：在光伏組件采購(gòu)環(huán)節(jié)，天合智慧存在較多向母公司采購(gòu)的關(guān)聯(lián)交易，但相關(guān)交易均系正常的市場(chǎng)行為，符合天合智慧實(shí)際業(yè)務(wù)需求且定價(jià)公允。

關(guān)于對(duì)母公司的影響，華創(chuàng)電新分析認(rèn)為，22年分布式業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)5.5億凈利潤(rùn)；23年分布式業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)出貨10GW，確收7-8GW，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)10-11億凈利潤(rùn)。預(yù)計(jì)分拆成功要等到2024年，對(duì)今年業(yè)績(jī)基本無(wú)影響。假設(shè)24年分布式業(yè)務(wù)利潤(rùn)在15億元，分拆上市后對(duì)母公司利潤(rùn)影響在2.5-3億元左右（影響3%左右），影響較小。

家族“集權(quán)”

分拆意味著分權(quán)，但對(duì)于天合光能而言，將控制權(quán)牢牢攥在手里顯然更妥。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，天合光能現(xiàn)有對(duì)天合智慧的持股比例為73%以上，董事長(zhǎng)為高紀(jì)凡之女高海純。分拆上市后，母公司持股比例預(yù)計(jì)會(huì)下降至55-60%左右，但表示將長(zhǎng)期保持絕對(duì)控股地位。

公開(kāi)資料顯示，創(chuàng)始人高紀(jì)凡現(xiàn)年58歲，于1997年創(chuàng)立天合光能。2006年，天合光能登陸紐交所，成為繼尚德電力之后第二家在紐交所上市的民營(yíng)太陽(yáng)能公司，2020年回A上市，目前仍是全球最大的光伏巨頭之一。

高海純則出生于1993年，現(xiàn)年30歲，曾任天合光能股份有限公司執(zhí)行總裁、戰(zhàn)略投資部副總經(jīng)理等職，還同時(shí)在天合系的儲(chǔ)能、氫能公司擔(dān)任高管。

去年6月，天合智慧進(jìn)行增資擴(kuò)股，上海長(zhǎng)欣賦嘉企業(yè)管理咨詢(xún)合伙企業(yè)（有限合伙） 、上海眾襄景策企業(yè)管理咨詢(xún)合伙企業(yè)（有限合伙）及上海凝涵企業(yè)管理咨詢(xún)合伙企業(yè)（有限合伙）合計(jì)增資3.3256億元，認(rèn)購(gòu)天合智慧注冊(cè)資本511.7454萬(wàn)元，增資后合計(jì)持有天合智慧3.7652%股權(quán)。高海純?yōu)樯鲜鋈夜镜膱?zhí)行事務(wù)合伙人。

關(guān)于對(duì)分布式光伏的看法，高海純近日在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)公開(kāi)表態(tài)：天合作為一家老牌的光伏組件產(chǎn)品制造商，正在轉(zhuǎn)型走向一家光伏智慧能源整體解決方案提供商，其中最重要的舉措就是聚焦分布式的光伏應(yīng)用場(chǎng)景。

另外，根據(jù)公開(kāi)資料，天合智慧總經(jīng)理、董事張兵持股天合智慧或高達(dá)6.64%，或?yàn)楦呤霞易逯獬止勺罡叩淖匀蝗恕?br />
除了高海純，通威股份劉漢元之女、34歲的劉舒琪，也在今年3月接棒公司董事長(zhǎng)和CEO之職，并在6家相關(guān)企業(yè)中擔(dān)任執(zhí)行董事、董事、監(jiān)事等職務(wù)。

去年11月，晶澳科技發(fā)布第六屆董事會(huì)換屆選舉公告，創(chuàng)始人靳保芳的大女兒靳軍輝進(jìn)入董事會(huì)，最新成立的河北運(yùn)營(yíng)主體也由其領(lǐng)銜。如今，6位非獨(dú)立董事中，靳氏家族成員占據(jù)半席，已切換至“二代”話(huà)語(yǔ)權(quán)。

權(quán)力更替后，業(yè)內(nèi)以低調(diào)克制著稱(chēng)的晶澳，也明顯切換經(jīng)營(yíng)風(fēng)格，變得更為主動(dòng)激進(jìn)。今年以來(lái)，包括美國(guó)項(xiàng)目，擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模超400億元，兩年計(jì)劃再融資近200億，超過(guò)隆基、通威、晶科等同行同期水平。

千億光伏巨頭中，已有數(shù)位二代步入權(quán)力中心，或也暗指未來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)格的切換。

由“輕”變“重”

在“隆晶晶合”四家光伏組件龍頭中，天合光能是唯一自己沒(méi)有硅片產(chǎn)能，只有電池、組件兩端產(chǎn)能的“輕資產(chǎn)”巨頭。

優(yōu)勢(shì)是花了更多時(shí)間深耕全球渠道，使其一度成為全球出貨量龍頭；劣勢(shì)則是利潤(rùn)較一體化同行更薄且不穩(wěn)定，在過(guò)去幾年的硅料漲價(jià)潮中，天合光能的利潤(rùn)率被另三家大幅超越。

2022年，天合光能在第三方機(jī)構(gòu)Infolink公布的全球組件出貨排名中位居第三，全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)37.11億元，同比增超105%，總資產(chǎn)額900.8億元。

同期，在垂直一體化和成本控制方面更為強(qiáng)勢(shì)的晶澳科技，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收729.9億元，凈利潤(rùn)55.3億元。這意味著，在出貨量比天合光能少約4GW的情況下，晶澳科技多賺了18個(gè)億。

分析觀點(diǎn)認(rèn)為，2022年，硅料供需整體依舊偏緊，天合還將承壓一年。為增強(qiáng)盈利與抗風(fēng)險(xiǎn)能力，集團(tuán)也正以更激進(jìn)的募資節(jié)奏，希望在下游分布式電站扳回一城。

董事長(zhǎng)高紀(jì)凡透露，現(xiàn)在分布式已經(jīng)占據(jù)了天合光能的資金，公司首先要保證主賽道，希望能利用外部資金，進(jìn)行分拆，兩個(gè)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。

對(duì)于分布式光伏業(yè)務(wù)，集團(tuán)定下了不低的發(fā)展目標(biāo)。據(jù)市場(chǎng)流傳的調(diào)研紀(jì)要，天合智慧將持續(xù)鞏固戶(hù)用市場(chǎng)地位，份額目標(biāo)25%；將增加工商業(yè)市場(chǎng)份額，找到合適的發(fā)展模式，會(huì)探索和更多利益相關(guān)方構(gòu)建合作模式；海外市場(chǎng)也將進(jìn)一步探索。

高紀(jì)凡強(qiáng)調(diào)，公司的分布式產(chǎn)品與組件產(chǎn)品研發(fā)制造有很大不同，分布式是系統(tǒng)解決方案，具服務(wù)性質(zhì)，分拆以后會(huì)有更好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，變化周期更快。充分地開(kāi)放協(xié)同才是關(guān)鍵，我們也希望未來(lái)能夠和電網(wǎng)企業(yè)之間做更深度的開(kāi)放。

針對(duì)與母公司的協(xié)同效應(yīng)，高紀(jì)凡則指出，天合智慧的推廣有助于品牌的擴(kuò)展，天合智慧的客戶(hù)需求也有助于天合產(chǎn)品研發(fā)和推廣。分布式如果能發(fā)展更快，利潤(rùn)還會(huì)增長(zhǎng)，對(duì)天合光能的股東來(lái)說(shuō)也是好事，我也是天合光能的大股東。 

原標(biāo)題：天合光能力推百億子公司上市,開(kāi)啟"輕模式"擴(kuò)張路線(xiàn)?