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海內(nèi)外光伏裝機(jī)需求旺盛，分布式方興未艾

2023年初至今，國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)需求高速增長(zhǎng)，組件、逆變器等光伏電站核心部件維持較高出口增速。 2023年1-5月國(guó)內(nèi)光伏實(shí)現(xiàn)裝機(jī)規(guī)模61.2GW，同比增長(zhǎng)158.2%，同期組件出口規(guī)模88GW，同比增長(zhǎng)28.4%，逆變器出口2462萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)45.2%。隨著政策扶持、光伏產(chǎn)業(yè)的成熟，以及經(jīng)濟(jì)性價(jià)值被不斷挖掘，近年來(lái)分布式裝機(jī)占比呈現(xiàn)上升趨勢(shì)， 2022年國(guó)內(nèi)分布式光伏裝機(jī)51.1GW， 同比增長(zhǎng)74.6%，占全國(guó)光伏裝機(jī)比例達(dá)到58.5%，同比提升5.1pct， 2023Q1占比為53.9%，仍占據(jù)重要份額。

組串逆變器龍頭地位穩(wěn)固，儲(chǔ)能逆變器有望快速成長(zhǎng)

公司是組串式逆變器龍頭企業(yè)， 品牌優(yōu)勢(shì)突出， 并有望憑借渠道優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的高速擴(kuò)張。 2022年公司實(shí)現(xiàn)逆變器銷量94.23萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)33.6%，其中儲(chǔ)能逆變器占比約20%。 公司通過(guò)引進(jìn)SiC新型半導(dǎo)體材料、高效磁性器件等先進(jìn)材料技術(shù)，帶動(dòng)逆變器效率不斷提升， 2022年底公司逆變器最大效率已達(dá)到99.1%， 處于較高水平。

2023年2月公司發(fā)布定增上市公告，該項(xiàng)目募集總額29.25億元，用于年產(chǎn)95萬(wàn)臺(tái)組串式逆變器新建項(xiàng)目（包括并網(wǎng)和儲(chǔ)能逆變器）、分布式光伏電站建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。 2022年底公司逆變器產(chǎn)能77萬(wàn)臺(tái)， 分布式光伏電站累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量295.79MW，產(chǎn)能擴(kuò)張和分布式光伏項(xiàng)目投建，將對(duì)公司業(yè)績(jī)快速擴(kuò)張形成有力支撐。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

公司并網(wǎng)逆變器業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，儲(chǔ)能創(chuàng)造新的高速增長(zhǎng)點(diǎn)，有望充分受益于光儲(chǔ)裝機(jī)需求旺盛實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。 我們預(yù)計(jì)公司2023-25年?duì)I業(yè)收入分別為96.3/145.6/197.9億元（ 2023-24年原值為96.6/127.9億元） ，對(duì)應(yīng)增速分別為63.6%/51.2%/35.9%， 歸母凈利潤(rùn)分別為19.2/28.6/39.0億元（ 2023-24年原值為15.2/22.3億元） ，對(duì)應(yīng)增速分別為81.3%/49.0%/36.2%， EPS分別為4.84/7.22/9.83元/股。上調(diào)業(yè)績(jī)的主要原因是公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)作為新增業(yè)務(wù)開(kāi)始放量， 對(duì)業(yè)績(jī)帶來(lái)重要增量，原材料降價(jià)有望增厚利潤(rùn)。 參照可比公司估值，我們給予公司23年35倍PE， 維持目標(biāo)價(jià)169.0元。維持“ 買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 光伏裝機(jī)需求低于預(yù)期、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)海外市場(chǎng)開(kāi)拓低于預(yù)期、人民幣匯率波動(dòng)

原標(biāo)題：光伏逆變器穩(wěn)定放量，儲(chǔ)能增長(zhǎng)潛力可期