光伏行業(yè)的大擴(kuò)張勢頭，在二級市場找到了最佳注腳。
2023年上半年以來，光伏資本市場風(fēng)起云涌，除證券市場門外一眾排隊(duì)謀求IPO（含審核階段和上市輔導(dǎo)階段）的“新秀”，已上市光伏企業(yè)也掀起了再融資熱潮。
2023年上半年光伏行業(yè)有60家企業(yè)發(fā)起了近2000億元再融資。相比去年全年160家企業(yè)共計(jì)500多億元的融資總額，今年上半年不僅融資總額翻了一番，融資企業(yè)也更加集中。
光伏市場的熱度，印證了經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平所說的“當(dāng)下不投新能源，就像20年前沒買房”。在一級市場，眾多投資人與機(jī)構(gòu)手握大把資金入場，希望分享產(chǎn)業(yè)紅利。目前排隊(duì)上市的光伏企業(yè)多達(dá)40家，合計(jì)募資需求高達(dá)1200多億元。
身在其中的光伏廠商們，則正在卷進(jìn)越來越激烈的競爭當(dāng)中。產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)潮在上半年愈演愈烈，在中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)“光伏行業(yè)2023年上半年發(fā)展回顧與下半年形勢展望研討會(huì)”上，名譽(yù)理事長王勃華在報(bào)告中指出：在供應(yīng)鏈價(jià)格下滑的半年中，“下降最快的環(huán)節(jié)（多晶硅），較去年最高價(jià)下降了78%。（點(diǎn)擊查看《中國光伏協(xié)會(huì)王勃華：上半年光伏上下游產(chǎn)量增長均超60%，N型產(chǎn)業(yè)化全面加速》）
降價(jià)潮導(dǎo)致企業(yè)利潤空間受擠壓，內(nèi)卷呈白熱化。在這一背景下，借助資本力量擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模、進(jìn)行技術(shù)迭代升級，成為光伏企業(yè)保持優(yōu)勢地位和市占率的最佳選擇。
全產(chǎn)業(yè)鏈融資忙
60家發(fā)起融資的光伏企業(yè)中，除3只新股（首次募資46.59億元）外，大多是再融資。45家上市公司通過增發(fā)募資共計(jì)1157.69億元，11家公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資530.68億元。還有一家頭部企業(yè)選擇赴海外融資，隆基綠能將在瑞士發(fā)行GDR（國際存托憑證），擬融資不超過199.96億元。
再融資企業(yè)名單中，包括了天合光能、宏潤建設(shè)、愛旭股、晶澳科技、TCL中環(huán)、通威股份、晶科科技、上能電氣等光伏頭部企業(yè)。
上述一線企業(yè)融資目的，主要是為了一體化的產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)產(chǎn)，募資規(guī)模也較大，動(dòng)輒幾十億、甚至上百億。如隆基、中環(huán)、通威、晶科、天合，這五家企業(yè)的擬募資額，都超過100億元；晶澳、東方日升、協(xié)鑫集成、愛旭股份、弘源綠能等企業(yè)擬募資額也都超過50億元。
除了主產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭企業(yè)，逆變器、光伏設(shè)備和光伏輔材等輔鏈上的企業(yè)，也加入了再融資的陣營。光伏輔材又涉及玻璃、金剛線、膠膜、焊帶等各個(gè)環(huán)節(jié)，可謂“全線擴(kuò)產(chǎn)”。
這些輔鏈企業(yè)的融資規(guī)模，從幾億元到幾十億不等。逆變器企業(yè)德業(yè)股份、固德威的擬融資額分別達(dá)到25.4億元、21.4億元，玻璃制造商福萊特的擬融資額更是高達(dá)42億元。這些額度加到一起并不小，輔鏈企業(yè)融資規(guī)模亦不容小覷。
另據(jù)媒體對今年1-5月份的公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅逆變器一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，融資規(guī)模就高達(dá)73億元。
剛剛IPO的三只新股，是光伏主業(yè)龍頭+輔助產(chǎn)業(yè)龍頭的組合。阿特斯、鑫宏業(yè)和艾能聚，都成立于十年以前。阿特斯2011年就有著組件出貨量排名全球前五的業(yè)績，此次是退美返A(chǔ)；鑫宏業(yè)是國內(nèi)領(lǐng)先的特種線纜制造商，是全球光伏組件廠及國內(nèi)新能源車企線纜產(chǎn)品的主力供應(yīng)商；艾能聚經(jīng)營范圍為晶體硅制品、光伏電池片及組件的制造加工，太陽能光伏電站設(shè)計(jì)、安裝、運(yùn)行。
行業(yè)企業(yè)熱情高漲的融資，無論是橫向一體化、還是縱向深耕研發(fā)，都折射出整個(gè)光伏行業(yè)你追我趕、時(shí)不我待的大擴(kuò)張步伐。在光伏行業(yè)進(jìn)入規(guī)模比拼階段后，背后是資金、技術(shù)等資源的競爭。
那么，如此大規(guī)模的融資擴(kuò)產(chǎn)，會(huì)給行業(yè)帶來什么呢？
在7月19日開幕的由中國光伏協(xié)會(huì)主辦的“2023光伏行業(yè)供應(yīng)鏈發(fā)展（宣城）論壇”上，天合光能董事長高紀(jì)凡談到了這個(gè)問題。
高紀(jì)凡稱，這幾年光伏行業(yè)確實(shí)在高速成長，但是，“假如我們再往后展望未來五年時(shí)間的話，從現(xiàn)在到未來五年中，預(yù)計(jì)2023、2024、2025這三年的高速增長以后，到了2026、2027、2028這三年，增長曲線就會(huì)變緩，增長速度甚至可能降到十個(gè)百分點(diǎn)以下。”
錢投向哪里？
上半年光伏企業(yè)如此巨額的融資，最終都流向哪里？
增發(fā)募集的資金主要有三大流向：補(bǔ)充企業(yè)流動(dòng)資金，電池片擴(kuò)產(chǎn)和N型技術(shù)研發(fā)。
據(jù)國際能源網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，今年前五個(gè)月，55家光伏上市公司的合計(jì)1672億元融資計(jì)劃中，有340.54億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金（用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的項(xiàng)目占比最高，為22.61%）；融資用途中“電池組件擴(kuò)產(chǎn)”占比21.92%，僅次于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
也就是說，電池是今年光伏企業(yè)布局的最熱門。
光伏電池片，因涉及光電轉(zhuǎn)換率及發(fā)電性能，是技術(shù)和工藝的核心環(huán)節(jié)。在N型技術(shù)逐步替代P型成為行業(yè)主流的大趨勢下，電池片環(huán)節(jié)市場格局可能會(huì)出現(xiàn)顛覆性變化。這也是無論是光伏老廠還是后來玩家，都將布局N型電池作為投資重點(diǎn)的原因。
其實(shí)不止電池片，與N型技術(shù)相關(guān)的硅料、組件等產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)也都需要新增資金進(jìn)場。
上游原材料環(huán)節(jié)，募資額最高的是通威股份。通威曾在今年4月25日定增募資160億元，全部用于年產(chǎn)20萬噸高純晶硅項(xiàng)目以及云南通威水電硅材高純晶硅綠色能源項(xiàng)目（高純晶硅項(xiàng)目）。擴(kuò)產(chǎn)的背后，是企業(yè)希望抓住目前技術(shù)迭代初期N型技術(shù)產(chǎn)生溢價(jià)紅利的需求。
“N型電池將是組件巨頭差異化競爭的主要抓手。”平安證券在一篇研報(bào)中稱。因?yàn)閺漠a(chǎn)業(yè)規(guī)律來看，當(dāng)電池轉(zhuǎn)換效率每提升1%，將為下游節(jié)約6%左右的成本。
如寶馨科技，3月份推出的募資30億元定增方案，募集資金主要用于建設(shè)異質(zhì)結(jié)電池片4GW，異質(zhì)結(jié)電池組件4GW，新增硅片切片產(chǎn)能2GW等。
隨著行業(yè)企業(yè)對N型技術(shù)的不斷加碼，與N型技術(shù)相關(guān)的設(shè)備商也在明顯受益，享受了這波紅利。
設(shè)備商捷佳偉創(chuàng)披露，2023年開年第一個(gè)月，公司就已獲得行業(yè)內(nèi)多家客戶合計(jì)50GW的TOPCon電池設(shè)備訂單。之后不到兩個(gè)月，又收到了合計(jì)100GW的TOPCon電池設(shè)備訂單。
面對市場的渴求，另一家設(shè)備商金辰股份，則在急忙加碼設(shè)備產(chǎn)能。3月初，公司公布新的定增預(yù)案，擬募資10億元投向高效電池片PVD設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目等。
N型電池的另一技術(shù)路線HJT，眼下需求規(guī)模雖然不如TOPCon搶眼，但來自企業(yè)的反饋也很景氣。邁為股份近期獲得三五互聯(lián)2條HJT電池生產(chǎn)線訂單，產(chǎn)能為0.6GW/條，共計(jì)1.2GW。
熱錢之下的“盲區(qū)”
熱錢涌動(dòng)之下，自然也難掩魚龍混雜的風(fēng)險(xiǎn)。這成為了監(jiān)管部門的重點(diǎn)盯防地帶。
近日引發(fā)關(guān)注的來自深交所的一則問詢函，就指向了光伏頭部廠商TCL中環(huán)。問詢函就其近期提交的發(fā)行可轉(zhuǎn)債，與此前融資項(xiàng)目——2019年度非公開發(fā)行股票募集資金項(xiàng)目、2021年度非公開發(fā)行股票募集資金項(xiàng)目提出問詢。問詢內(nèi)容包括“投向相同領(lǐng)域”，“之前融資資金尚未用完又再次融資”，以及“本次融資規(guī)模的合理性”等。
這份問詢函的背景是在今年4月，TCL中環(huán)發(fā)布的一則公告，擬使用額度不超過100億元的暫時(shí)閑置自有資金來購買理財(cái)產(chǎn)品。
明明手中有余錢，為何還要發(fā)債“圈錢”？
TCL中環(huán)對此做出了詳細(xì)解釋。關(guān)于資金余量問題，企業(yè)方面稱，截至2022年12月31日，公司貨幣資金余額及交易性金融資產(chǎn)余額為146.74億元，綜合考量未來三年?duì)I運(yùn)資金需求、重大項(xiàng)目支出安排、貨幣資金、銀行授信及貸款余額等因素，預(yù)計(jì)公司未來三年資金缺口為228.4億元（下圖）。其中，本次擬募集資金金額為138億元，實(shí)際仍存資金缺口。
關(guān)于為何幾次融資都投向相同領(lǐng)域，中環(huán)稱本次募資主要用于生產(chǎn)光伏G12大尺寸硅片和N型TOPCon高效太陽能電池——而2021年項(xiàng)目生產(chǎn)G12單晶硅材料，屬于本次募投項(xiàng)目產(chǎn)品的上游環(huán)節(jié)。兩者具有協(xié)同或配套性。
對募資合理性，中環(huán)也給出了兩個(gè)理由：一是光伏下游裝機(jī)需求大；二是前次2019年募投項(xiàng)目全部建成投產(chǎn)后的整體硅片產(chǎn)能，仍小于現(xiàn)有晶體產(chǎn)能（到2023年底將達(dá)180GW），因而“不存在重復(fù)建設(shè)的情形”。
監(jiān)管部門之所以高度重視此類再融資賬目，現(xiàn)實(shí)的原因是，在過去兩年光伏快速發(fā)展中，先后曝出多家公司再融資超募，甚至借再融資之名“玩花活兒”的問題。
今年3月，光伏設(shè)備商利元亨被曝出，前次募集資金還有8.04億元剩余，又拋出了33.1億元的定增預(yù)案。三個(gè)月后，其募資額下調(diào)至25億元。
2022年5月，合盛硅業(yè)拋出一份70億元的定增方案全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，定增對象為實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人。通過這個(gè)定增，最終實(shí)控人及其一致行動(dòng)人的持股比例將得以提升，典型的“肥水不流外人田”。
資本是柄雙刃劍。用好了能為公司插上“騰飛的翅膀”，用不好反而容易“引火燒身”。資本更是最寶貴的社會(huì)資源，光伏企業(yè)要珍惜投資者的信任，將錢用在真正有價(jià)值的地方，在“盲區(qū)”之下更要自省與自律。
原標(biāo)題：光伏募資半年報(bào)：上半年已融資2000億，還有1200億在路上
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