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7月25日晚間，全球鋰電龍頭寧德時(shí)代交出上半年成績(jī)單。

這份半程成績(jī)單中，寧德時(shí)代不僅實(shí)現(xiàn)單季利潤(rùn)超百億元，而且受益于碳酸鋰原材料價(jià)格暴跌，其毛利率提升至21.95%。另外，市場(chǎng)所關(guān)注的去庫存進(jìn)度方面，寧德時(shí)代存貨較年初大幅降低36.21%，二季度明顯發(fā)力。

就在一個(gè)多月之前，寧德時(shí)代剛被大摩研報(bào)“狙擊”，其核心邏輯正是看空“寧王”盈利能力。從這份中報(bào)中，不難看出大摩“做空”的邏輯說服力并不強(qiáng)。

同時(shí)，這家鋰電池龍頭還拋出2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，給出近兩年?duì)I收預(yù)期。其解鎖目標(biāo)之一便是今年?duì)I收不低于3800億元，而寧德時(shí)代上半年?duì)I收已達(dá)1892.46億元，已完成考核目標(biāo)的49.8%。

毛利率提升 海外銷售暴增

寧德時(shí)代半年報(bào)顯示，上半年其實(shí)現(xiàn)營收1892.5億元，同比增長(zhǎng)67.52%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)207.17億元，同比增長(zhǎng)153.64%。


從二季度單季來看，寧德時(shí)代二季度實(shí)現(xiàn)營收繼去年四季度之后再度超千億，達(dá)到1002.08億元，同比增長(zhǎng)55.86%。其二季度單季歸母凈利潤(rùn)則為108.95億元，較去年同期增長(zhǎng)63.22%。

實(shí)際上，寧德時(shí)代顯然是碳酸鋰價(jià)格回落的受益者。今年4月中旬，國內(nèi)碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格一度達(dá)到18萬元/噸的谷底，較最高點(diǎn)60萬元/噸下跌約七成。而原材料價(jià)格驟降，明顯修復(fù)了電池廠商盈利水平。

從寧德時(shí)代二季度單季來看，其毛利率達(dá)到了21.95%。相比之下，其第一季度的毛利率為21.27%。綜合來看，寧德時(shí)代上半年毛利率為21.63%，而去年年中的毛利率則為18.68%。

實(shí)際上，在今年6月初，寧德時(shí)代曾遭到大摩做空研報(bào)“狙擊”。其核心邏輯之一便是：短期電池產(chǎn)能依然過剩，使得價(jià)格戰(zhàn)不可避免。其預(yù)計(jì)，從今年Q2開始，二線電池制造商可能會(huì)采用更加激進(jìn)的價(jià)格戰(zhàn)略以獲得市場(chǎng)份額，從而影響寧德時(shí)代份額和毛利率，同時(shí)將寧德時(shí)代目標(biāo)價(jià)下調(diào)約16%至180元。

如今看來，寧德時(shí)代毛利率在二季度出現(xiàn)小幅提升，盈利能力得到一定提升。而在市占率方面，寧德時(shí)代中報(bào)顯示，根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)，今年 1-5 月公司動(dòng)力電池使用量全球市占率為36.3%，比去年同期提升 1.7個(gè)百分點(diǎn)，而海外動(dòng)力電池使用量市占率達(dá)27.3%，比去年同期提升6.9個(gè)百分點(diǎn)。

而且，其海外份額擴(kuò)大也體現(xiàn)在營收方面。今年上半年，寧德時(shí)代海外營收達(dá)到656.84億元，較上一年同期暴增195.15%。

在寧德時(shí)代中報(bào)中，另一亮點(diǎn)則為儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。其儲(chǔ)能電池系統(tǒng)上半年?duì)I收達(dá)到279.85億元，這一金額較去年同期大幅增長(zhǎng)119.73%。而且，在去年年中，寧德時(shí)代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率曾出現(xiàn)大幅滑坡，而在今年年中，這一指標(biāo)提升14.89個(gè)百分點(diǎn)至21.32%，甚至高于動(dòng)力電池毛利率20.35%。

庫存水平較年初大降超36%

從2022年12月開始，不少動(dòng)力電池廠商開始主動(dòng)去庫存，疊加2023年開始國補(bǔ)完全退出導(dǎo)致新能車需求增速顯著放緩，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)在一季度均出現(xiàn)了不同程度的開工率快速下跌的情況。

很顯然，在這一狀況下，作為鋰電池龍頭，寧德時(shí)代的存貨變動(dòng)具有風(fēng)向標(biāo)意義。根據(jù)中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至年中，寧德時(shí)代存貨為489.1億元，這一水平較去年年底的766.69億元，大幅降低36.21%。

從今年一季度開始，寧德時(shí)代便開啟去庫存。該公司一季度期末存貨降低至640.38億元，較去年末的766.69億元減少126.31億元，降幅16.47%。

按照上述數(shù)據(jù)計(jì)算，寧德時(shí)代二季度單季存貨降低了151.28億元，去庫存力度明顯高于一季度。而且，其庫存水平距離2021年底的402億元水平并不遙遠(yuǎn)。

實(shí)際上，在業(yè)內(nèi)看來，動(dòng)力電池有望走出去庫存周期。財(cái)信證券一份研報(bào)認(rèn)為產(chǎn)業(yè)鏈此輪的去庫存周期基本已經(jīng)結(jié)束。該機(jī)構(gòu)稱，隨著燃油車大幅降價(jià)促銷等短期因素的影響逐漸消退，再加上電池技術(shù)的推陳出新和成本下降，二季度需求端出現(xiàn)明顯復(fù)蘇，產(chǎn)業(yè)鏈也將由去庫存逐步轉(zhuǎn)向加庫存周期。

需要提及的是，寧德時(shí)代截至年中的合同負(fù)債雖然較今年一季度末的258.72億元稍有回落，但仍保持在221.34億元較高水平。這也意味著，下游仍保持著較為旺盛的需求。

股權(quán)激勵(lì)釋放兩年?duì)I收預(yù)期

在公布上半年業(yè)績(jī)同時(shí)，寧德時(shí)代還拋出2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。該公司擬向激勵(lì)對(duì)象授予約1259.56萬股限制性股票，約占公司股本總額的0.29%。

據(jù)了解，寧德時(shí)代授予激勵(lì)對(duì)象限制性股票的授予價(jià)格（含預(yù)留授予部分）為112.71元/股，這一價(jià)格也較當(dāng)前股價(jià)226.35元/股（截至7月25日收盤）折價(jià)49.79%。

在解鎖的考核目標(biāo)方面，根據(jù)寧德時(shí)代計(jì)劃，其2023年?duì)I業(yè)收入值不低于3800億元，即同比增長(zhǎng)不低于15.64%。實(shí)際上，今年上半年寧德時(shí)代營收已經(jīng)完成“不低于3800億元”考核目標(biāo)的49.8%。

此外，寧德時(shí)代股權(quán)激勵(lì)另一項(xiàng)解鎖目標(biāo)則是，2023-2024年兩年的累計(jì)營收值不低于8100億元。如果以2023年3800億元來看，寧德時(shí)代給自己2024年定的營收目標(biāo)為4300億元，較2023年增長(zhǎng)13.16%。

不難看出，對(duì)于今明兩年?duì)I收增長(zhǎng)幅度，寧德時(shí)代并未給出激進(jìn)預(yù)期，與過去相比，增長(zhǎng)幅度較為溫和。 

原標(biāo)題：萬億“寧王”大利好！