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長江證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國電力“買入”評級，預(yù)計(jì)2023-25年業(yè)績?yōu)?4.22/56.44 /66.55億元。公司與國家電投簽訂協(xié)議，擬向國家電投以88.11億元現(xiàn)金收購新能源資產(chǎn)股權(quán);同時(shí)與國家電投廣東及中國電能簽訂協(xié)議，擬向其以19.74億元現(xiàn)金收購其所屬新能源公司股權(quán)。目標(biāo)公司風(fēng)電及光伏運(yùn)營裝機(jī)為753.17萬千瓦，在建裝機(jī)為173.66萬千瓦。

長江證券主要觀點(diǎn)如下：

電力資產(chǎn)獲得跨越式增長，新能源旗艦上市地位再獲確認(rèn)。

根據(jù)此次公告內(nèi)容，此次公司擬收購國家電投旗下新能源在運(yùn)裝機(jī)規(guī)模達(dá)到753.17萬千瓦，權(quán)益裝機(jī)為550萬千瓦，另有173.66萬千瓦項(xiàng)目仍在建設(shè)，收購事項(xiàng)完成后，公司清潔能源裝機(jī)容量比例將提高約6.9%。實(shí)際上截至2022年末，公司控股裝機(jī)為3159.92萬千瓦，其中新能源裝機(jī)為1439.6萬千瓦，也就是說本次收購項(xiàng)目占公司去年年末新能源裝機(jī)52.32%，收購?fù)瓿珊蠊拘履茉礃I(yè)務(wù)將迎來跨越式增長。而且此次收購事項(xiàng)涉及位于國內(nèi)21個(gè)省份的資產(chǎn)，主要分布在山西、內(nèi)蒙古等區(qū)域，一方面將大幅增強(qiáng)公司在各個(gè)區(qū)域內(nèi)電力市場和上下游產(chǎn)業(yè)鏈的影響力，更為關(guān)鍵的是，此次收購資產(chǎn)分布如此之廣，將進(jìn)一步鞏固公司在各個(gè)區(qū)域內(nèi)電力資產(chǎn)的優(yōu)先收購權(quán)，明確公司作為國家電投新能源旗艦上市公司地位。

資產(chǎn)收購估值優(yōu)勢顯著，整體方案保護(hù)股東權(quán)益。

根據(jù)此次交易方案，公司將分兩個(gè)股權(quán)包，合計(jì)支付現(xiàn)金達(dá)到107.85億元收購標(biāo)的公司股權(quán)，資金來源為公司內(nèi)部資源或外債融資撥付。標(biāo)的資產(chǎn)2022年稅后凈利潤為11.78億元，按照收購股權(quán)比例計(jì)算，對應(yīng)歸母凈利潤為8.33億元，則此次收購PE為12.95倍，考慮到標(biāo)的資產(chǎn)仍有173.66萬千瓦項(xiàng)目仍在建設(shè)過程中，因此實(shí)際全部在建項(xiàng)目投產(chǎn)完成后PE或?qū)⒏?。整體而言，相較于目前行業(yè)平均估值水平，此次收購方案具備明顯的估值優(yōu)勢，彰顯上市公司及大股東保護(hù)中小股東權(quán)益所做出的努力。

十四五規(guī)劃宏偉，公司邁入快速成長期。

根據(jù)公司在2021年10月《新發(fā)展戰(zhàn)略綱要》提出2025年清潔能源裝機(jī)占比目標(biāo)超過90%的戰(zhàn)略目標(biāo)，假設(shè)公司2025年末僅保留800萬千瓦煤電，2023-2025年公司仍需新增清潔能源裝機(jī)約5148萬千瓦。此次收購集團(tuán)所屬新能源資產(chǎn)，一方面是公司上市以來控股股東最大規(guī)模的可再生能源注資，另一方面也彰顯了國家電投對于上市公司平臺(tái)在新能源擴(kuò)張的大力支持。公司作為國家電投旗下最大的電力上市平臺(tái)，擁有集團(tuán)資產(chǎn)(不包括上海)優(yōu)先收購權(quán)。公司及集團(tuán)豐富的新能源儲(chǔ)備項(xiàng)目有望進(jìn)入快速建設(shè)期，該行持續(xù)看好公司“十四五”期間新能源業(yè)務(wù)快速成長帶來的價(jià)值提升和投資機(jī)遇。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、新建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度與效益不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);2、風(fēng)況、光照資源不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

原標(biāo)題：長江證券：維持中國電力(02380)“買入”評級 新能源旗艦平臺(tái)再獲明確