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2023年以來，我國(guó)光伏裝機(jī)持續(xù)加速。截至6月底我國(guó)光伏裝機(jī)累計(jì)規(guī)模達(dá)4.7億千瓦，占總裝機(jī)規(guī)模的17.3%，正式超越水電成為我國(guó)第二大電源。上半年我國(guó)光伏新增裝機(jī)78.42GW、同比+154%，大超年初行業(yè)預(yù)期、占新增裝機(jī)比例高達(dá)55.6%。2023年全球/中國(guó)光伏裝機(jī)上限分別上調(diào)至350GW/140GW、同比+52.2%/+60.2%，光伏玻璃出貨量有望維持上行。2022年雙玻組件占比接近40%，至2025年比例有望上升至50%以上，光伏玻璃需求增長(zhǎng)有望進(jìn)一步提升。

政策收緊登加盈利底部延緩產(chǎn)能投放節(jié)奏，供需散口有望收窄

光伏玻璃產(chǎn)能投產(chǎn)節(jié)奏有望延緩。近期工信部和發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好光伏壓延玻璃產(chǎn)能風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的通知》具不完全統(tǒng)計(jì)，安徽/浙江/湖北/甘肅/重慶等省共計(jì)9.7萬噸/天產(chǎn)能面臨產(chǎn)能置換或風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警影響。2022年中國(guó)光伏玻璃已投產(chǎn)產(chǎn)能為8.4萬噸/天、同比+72.0%。故供給端或?qū)⒚媾R較大波動(dòng)。同時(shí)，其2022年光伏玻璃毛利已降至6.3元/平，接近2015年以來最低值，廠商推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力不足。綜合分析，隨著需求端保持高增預(yù)期，供給端受政策及盈利壓制，部分已新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)得到消化，產(chǎn)能過?，F(xiàn)狀有望緩解。

多重因素打造降本超勢(shì)，光伏玻璃龍頭盈利能力有望向上修復(fù)

受主產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲和天然氣/純堿等重要燃料和原材料價(jià)格高位運(yùn)行繞道，2022年公司光伏玻璃板塊盈利承壓。2022年公司光伏玻璃出貨5.1億平、同比+92.6%，毛利率23.3%、同比-12.4pcts，單位凈利降至3.6元/平、同比-41.3%。盈利已然見底。2023年以來，公司盈利能力邊際迎來改善，主要表現(xiàn)為：1）純堿/天然氣均大幅下降，兩者上半年分別為-22.4%/41.7%；2）公司于2022年收購(gòu)三力礦業(yè)及大華礦業(yè)100%股權(quán)，向上布局高品質(zhì)石英砂礦，平滑石英砂供應(yīng)量?jī)r(jià)波動(dòng)：3）公司密爐單體規(guī)模增大，安徽/南通等基地新投產(chǎn)能日熔量均為1200噸，大窯爐可從生產(chǎn)效率、能耗/成品率/規(guī)模效應(yīng)幾個(gè)維度進(jìn)行降本；4）主產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下降刺激裝機(jī)增長(zhǎng)，公司有望實(shí)現(xiàn)銷量與盈利能力雙雙高增長(zhǎng)。

產(chǎn)能投放穩(wěn)健，在手訂單飽滿托底業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

公司作為全球光伏龍頭，2022年產(chǎn)能市占率達(dá)到23.0%，行業(yè)CR2接近50%，與信義光能一起已形成行業(yè)雙察頭格局。公司憑借在規(guī)模及資源方面的優(yōu)勢(shì)，持續(xù)實(shí)現(xiàn)對(duì)二三線企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，有望保持行業(yè)龍頭地位。

截至2022年底，公司產(chǎn)能為1.94萬噸/天。據(jù)公司公告，2023年安微四期4*1200噸產(chǎn)能有望陸續(xù)投產(chǎn)：南通4*1200噸產(chǎn)能已經(jīng)通過聽證會(huì)審批，擬投產(chǎn)產(chǎn)能合計(jì)達(dá)到0.96萬噸/天，有利于公司把握行業(yè)增長(zhǎng)機(jī)遇，持續(xù)鞏固規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

公司持續(xù)拓展客戶資源，綁定優(yōu)質(zhì)客戶。公司已分別與晶科能源/東方日升/隆基綠能/晶澳科技簽訂合作協(xié)議，合同總金額約437億元（按公告時(shí)市價(jià)累加）。公司產(chǎn)品品質(zhì)持續(xù)獲得認(rèn)可，于今年分別與晶科能源和正泰新能簽訂框架合同，未來向兩者最高分別供貨48950萬平方米/37800萬平方米，涉及金額預(yù)估分別為105.24億/80.51億（按公告時(shí)市價(jià)）。公司客戶結(jié)構(gòu)多元化發(fā)力，在手訂單飽滿，有利于公司保持行業(yè)市占率的同時(shí)，消化新增產(chǎn)能，保障業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

公司營(yíng)收保持增長(zhǎng)，盈利暫時(shí)承壓。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收154.61億、同比+77.4%，歸母凈利潤(rùn)21.23億、同比+0.1%，毛利率22.1%、同比-13.42pcts，凈利率13.7%、同比-10.60pcts。2023Q1以來，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格反彈疊加天然氣、純堿等原材料高位運(yùn)行，公司盈利空間進(jìn)一步壓縮，2023Q1公司單季度營(yíng)收53.65億、同/環(huán)比+52.9%/+26.3%，歸母凈利潤(rùn)5.11億、同/環(huán)比+17.1%/17.3%，毛利率18.5%、同比-3.0pcts，凈利率9.5%、同比-2.9pcts。 

原標(biāo)題：光伏主鏈降價(jià)帶動(dòng)輔材需求放量，光伏玻璃龍頭擴(kuò)產(chǎn)+并購(gòu)上游鞏固優(yōu)勢(shì)