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四方股份是電力自動化領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋發(fā)、輸、配、用電等領(lǐng)域，產(chǎn)品遍及全國，市場份額穩(wěn)居行業(yè)前列。公司抓住行業(yè)發(fā)展周期，重點開拓新能源市場。公司繼電保護(hù)和變電站自動化產(chǎn)品處在行業(yè)前列，根據(jù)Data電力公眾號，2022年國網(wǎng)完成六次國網(wǎng)輸變電設(shè)備招標(biāo)，其中繼電保護(hù)和變電站計算機(jī)監(jiān)控系統(tǒng)標(biāo)段中標(biāo)總金額為38.51億元，標(biāo)包數(shù)達(dá)到302個;其中，公司以7.27億元的總金額排名中標(biāo)第二位，占比達(dá)18.9%。

業(yè)績穩(wěn)定增長 股息率較高

公司抓住發(fā)展的機(jī)遇期，業(yè)績不斷增長。根據(jù)公司公告，2021年、2022年、2023年1-3月公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為42.98億元、50.78億元、11.77億元，同比增速分別為11.26%、18.15%、10.11%;公司實現(xiàn)歸母凈利潤分別為4.52億元、5.43億元、1.42億元，同比增速分別為31.38%、20.21%、10.13%;公司毛利率分別為36.0%、32.2%、37.2%，保持較高水平;凈利率分別為10.5%、10.7%、12.1%，呈現(xiàn)逐年提升態(tài)勢。公司于2010年在上海證券交易所上市，自上市以來保持每年現(xiàn)金分紅，股利支付率均在29%以上，2020-2022年股利支付率均在約90%以上;2020-2022年股息率分別為14.1%、2.4%、4.2%，處于行業(yè)較高水平。

新能源業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量

公司以傳統(tǒng)電力設(shè)備業(yè)務(wù)為主，新能源業(yè)務(wù)處于收入占比較低階段，但提升較為明顯。根據(jù)公司公告，2021年-2022年新能源行業(yè)營收占比為17.42%、26.77%，2022年占比同比提升9.35pct;其他行業(yè)營收占比為82.58%、73.23%，仍為業(yè)績貢獻(xiàn)主力。根據(jù)公告，2021年-2022年公司新能源行業(yè)收入分別為7.49億元、13.60億元，同比增速分別為43.73%、81.59%。后續(xù)隨著公司新能源業(yè)務(wù)的不斷放量，業(yè)績規(guī)模有望持續(xù)增長。儲能方面，公司是國內(nèi)最早進(jìn)行儲能系統(tǒng)研究與應(yīng)用的廠家之一，專注于儲能核心裝備的研發(fā)與系統(tǒng)整體集成供貨，促進(jìn)新能源消納和電網(wǎng)安全穩(wěn)定運(yùn)行。

投資建議

我們認(rèn)為公司在電力領(lǐng)域具備深厚基礎(chǔ)，新型電力系統(tǒng)持續(xù)構(gòu)建的大背景下，預(yù)計電網(wǎng)投資將持續(xù)增長，智能化、自動化、信息化需求將不斷釋放，加之風(fēng)光儲等新能源領(lǐng)域的發(fā)力，公司有望充分受益發(fā)展。我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為61.04億元、74.88億元、92.74億元，同比增速分別為20.20%、22.67%、23.86%;歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為6.61億元、8.00億元、9.61億元，同比增速分別為21.65%、21.04%、20.16%;EPS分別為0.81元、0.98元、1.18元?？紤]后續(xù)公司的發(fā)展前景，參考可比公司國電南瑞、許繼電氣、思源電氣的估值，首次覆蓋，給予“買入”評級。

原標(biāo)題：四方股份 電力自動化領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè) 新能源業(yè)務(wù)發(fā)展加快