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事件：2023年8月24日公司公布2023年中報(bào)。公司23H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入286.22億元，同比+133.06%；歸屬凈利潤43.54億元，同比+383.55%；扣非歸屬凈利潤42.82億元，同比+438.33%，基本每股收益2.93元/股；加權(quán)平均ROE為20.73%。公司Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入160.42億元，同比/環(huán)比+108%/+88.7%；歸屬凈利潤28.46億元，同比/環(huán)比+481.5%/+42.9%。業(yè)績超市場預(yù)期。

光伏高景氣帶動(dòng)公司營收高增。據(jù)能源局統(tǒng)計(jì)，2023年1-7月國內(nèi)光伏新增裝機(jī)容量達(dá)97.2GW，同比+158%，已超過2022年全年新增裝機(jī)合計(jì)。其中，7月新增裝機(jī)為18.7GW，同比+174%，需求增長超預(yù)期。受益于下游需求旺盛，公司三大主營業(yè)務(wù)的營收均實(shí)現(xiàn)大幅增長：光伏逆變器等電力轉(zhuǎn)換設(shè)備/儲(chǔ)能系統(tǒng)/新能源投資開發(fā)的營收分別達(dá)到116.25億元/85.23億元/75.6億元，同比+83.54%/+257.26%/162.79%。

收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率持續(xù)提升。分季度看，公司23Q2/23Q1/22Q4的銷售毛利率分別達(dá)到30.53%/28%/23.54%，持續(xù)提升趨勢明顯。23H1公司三大業(yè)務(wù)板塊的毛利率分別達(dá)到39.5%/30.66%/11.53%，同比+8.14pcts/+12.29

pcts/-4.21pcts。其中，受益于IGBT短缺，逆變器業(yè)務(wù)毛利率顯著提升；儲(chǔ)能業(yè)務(wù)對(duì)于公司整體毛利率（23H1為29.42%）提升的貢獻(xiàn)最大，其23H1的營收比重達(dá)到29.78%，同比+10.4pcts。此外，公司現(xiàn)金流改善明顯，報(bào)告期末經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額47.7億元，同比高增478.81%?，F(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額也大幅增長。

技術(shù)領(lǐng)先，新品迭代。報(bào)告期內(nèi)，1）公司發(fā)布《陽光電源干細(xì)胞電網(wǎng)技術(shù)白皮書》，創(chuàng)新推出干細(xì)胞電網(wǎng)技術(shù)Stem Cell Tech，將應(yīng)用于能源基地、柔性輸電、孤島供電、終端用能等場景中，幫助提供慣量支撐、提升系統(tǒng)強(qiáng)度、提高輔助收益。2）公司面向海外大型地面應(yīng)用場景，推出“三電融合”的PowerTitan 2.0全液能儲(chǔ)能系統(tǒng)，采用314Ah大容量電芯，配置嵌入式PCS，實(shí)現(xiàn)交直流一體化，標(biāo)準(zhǔn)20尺集裝箱容量達(dá)2.5MW/5MWh。3）公司最新研發(fā)的直流2000V高壓逆變器在“孟家灣光伏項(xiàng)目”已成功并網(wǎng)發(fā)電。

投資建議

公司作為全球光伏逆變器龍頭，光儲(chǔ)業(yè)務(wù)齊發(fā)力，并且積極布局新能源汽車驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、新能源智能運(yùn)維以及氫能等領(lǐng)域。公司品牌優(yōu)勢明顯，研發(fā)創(chuàng)新實(shí)力強(qiáng)，全面推行全球化戰(zhàn)略以及數(shù)字化運(yùn)營，公司全球營銷、渠道及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局領(lǐng)先且已形成規(guī)模優(yōu)勢。我們預(yù)計(jì)公司2023/2024年?duì)I收705.43億元/950.63億元，歸母凈利潤74.58億元/98.07億元，EPS為5.02元/6.6元，對(duì)應(yīng)PE為23.2倍/17.6倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

全球產(chǎn)業(yè)政策變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇帶來利

原標(biāo)題：陽光電源 ：業(yè)績超預(yù)期，儲(chǔ)能已成第二增長極