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2023 年 8 月 25 日，光伏圈后起之秀中環(huán)新能源控股集團有限公司發(fā)布了 2023 年中期財報，業(yè)績非常亮眼，這也是中環(huán)新能源把主營業(yè)務切換到光伏行業(yè)后，交出的第一份中報。

中環(huán)新能源的實際控制人安徽中環(huán)控股創(chuàng)立于 2004 年，曾身處綠色建筑領域，昔日名為 " 中環(huán)控股 "。2019 年，公司在香港聯交所上市，此后股價持續(xù)攀升，穩(wěn)步前行。多年耕耘，中環(huán)新能源現今已發(fā)展為一個涵蓋五大業(yè)務線的集團：綠色低碳工程、健康醫(yī)療、餐飲供應鏈、智能物流和新能源及 EPC。

什么樣的企業(yè)才能稱得上卓越？也許不同的投資人會有不同的答案，但要能穿越周期持續(xù)獲得市場認可，順應時代大勢，持續(xù)迭代發(fā)展的能力必不可少。資本市場遵循達爾文進化準則，" 物競天擇、適者生存 "。企業(yè)必須時刻保持警惕，動態(tài)調整，準確把握宏觀機遇。

2023 年 5 月，中環(huán)控股正式更名蛻變?yōu)?" 中環(huán)新能源 "。今年上半年，新能源業(yè)務資產已突破 17.7 億港元，在五大業(yè)務線資產中占比超過 70%，足以得見中環(huán)新能源 all in 綠色新能源賽道的決心。

01 盈利暴漲 277%，轉型光伏賽道初見成效

業(yè)績暴漲，預示新周期的開啟

2023 年上半年，中環(huán)新能源營收 16.6 億港元，同比增長 193.6%；營業(yè)利潤 6,657 萬港元，同比增長 382%；凈利潤 2,412 萬港元，同比增長 277.3%，主要歸功于公司新建的鳳臺光伏項目 2GW 的組件一期竣工投產。其中，2023 年上半年中環(huán)新能源新增新能源及 EPC（Engineering Procurement Construction）業(yè)務板塊的收入約為 6.721 億港元，占總營收比重超過 40%，如果算上綠色低碳業(yè)務中的光伏面板材料，占比將突破 50%。

除了盈利能力，其他指標也表現不俗：2023 年上半年，總資產約 24.7 億港元，同比增長 65.6%；凈資產約 13 億港元，同比增長 588.8%，主要是由于鳳臺項目 2GW 一期建設項目竣工所致；資產負債率從截至 2022 年 12 月 31 日時點的 87.4% 降至 47.5%，降幅達 45.6%，流動比率由 1.3 升至 2.1，償債能力大幅提升。

公司以遠超行業(yè)的 " 中環(huán)速度 " 賺到轉型后的第一桶金，意味著公司轉型大幕已順利揭開，成長性未來可期。

時代機遇，全球碳中和 + 平價經濟性兩大因素加速光伏行業(yè)高增

談任何公司都離不開行業(yè)大背景，聚焦光伏行業(yè)，重點就在于供需關系。

從需求角度來說，在全球氣候變暖和化石能源日益枯竭的大背景下，中國于 2020 年提出 " 雙碳 " 目標，力爭于 2030 年前實現二氧化碳排放達峰，努力爭取 2060 年前實現碳中和；其他國家也相繼出臺了 " 碳中和 " 等可再生能源發(fā)展規(guī)劃。當前，全球光伏發(fā)電量占總發(fā)電量的比例仍然較低，發(fā)展?jié)摿薮蟆?br />
從供給角度而言，依托技術進步和規(guī)模化發(fā)展，光伏擁有陡峭的降本曲線。過去 10 年，全球光伏電站投資成本下降約 79%，度電成本下降約 82%，已經成為全球最具經濟性的主要電源品種之一。再者，2023 年硅料供應瓶頸緩解，帶動產業(yè)降價并反過來刺激需求，存量地面電站項目需求預計會大爆發(fā)。

在全球碳中和與光伏平價的雙重推動下，光伏發(fā)電成為 " 主力軍 "，裝機規(guī)?？耧j，多數機構預計 2023 年全球和中國裝機需求分別將達到 400GW、190+GW。將能引領發(fā)展，潛力巨大，也給了中環(huán)新能源轉型后發(fā)力的巨大市場空間。

中環(huán)新能源轉型之路：謀定而后動，厚積而薄發(fā)

冰凍三尺，非一日之寒。中環(huán)控股轉型新能源賽道，亦非一日之功。在光伏領域，中環(huán)新能源并不是一個新兵，從行業(yè)發(fā)展早期就已經在持續(xù)關注著，等待機會，可謂是 " 謀定而后動，厚積而薄發(fā) "。

早在 2007 年，中環(huán)控股就對合肥政府投資京東方的產融結合大為觸動，高端制造業(yè)始終貫穿公司底層邏輯，每年拿出公司利潤的 30% 投資戰(zhàn)略新興產業(yè)和高端制造業(yè)。

2012 年下半年，歐美國家對中國光伏行業(yè)進行 " 雙反 " 打擊，疊加光伏產業(yè)的原材料、市場和制造設備 " 三頭在外 " 的不利因素，當時中國有一大批光伏組件企業(yè)倒閉破產。據悉，當時中環(huán)控股就參與過某些破產企業(yè)的工廠拍賣，但在做前期調研的過程中發(fā)現，這時候并非進入光伏新能源產業(yè)的最佳時機，只能暫時放緩。不過，以此為契機，中環(huán)控股開始初步了解新能源光伏行業(yè)，這便是中環(huán)控股與新能源最早的淵源。

而中環(huán)控股與光伏行業(yè)真正的起點，則要追溯到 2015 年 -2017 年，旗下產業(yè)園區(qū)安裝光伏電站，大力推動光伏建筑?體化 BIPV，充分地了解了下游電站業(yè)務需求終端的情況，摸清了整條供應鏈作為戰(zhàn)略儲備，自此中環(huán)控股錨定了綠色和光伏賽道，等待時機。

光伏行業(yè)是典型的周期性行業(yè)，光伏行業(yè)景氣的驅動力為全球裝機需求。多年發(fā)展過程中，行業(yè)驅動邏輯經歷了政策周期性到內生成長的轉變，對中環(huán)控股來說，2018 年是命運齒輪緩緩轉動的新開始。

2018 年，531 政策拉開了光伏平價上網的大幕，釋放出了強補貼退坡信號，光伏產業(yè)鏈價格持續(xù)市場化，度電成本急劇下降（每年 20%-30%），市場天花板逐步打開，行業(yè)發(fā)展回歸理性，裝機需求由政策驅動轉變?yōu)槭袌鲵寗?，對中環(huán)控股而言，這才是真正的機會。2019 年，中環(huán)控股在香港上市后，開始集中力量做光伏建筑一體化，主攻綠色低碳工程，這就是為什么中環(huán)控股能從綠色低碳行業(yè)快速切換到新能源行業(yè)的原因。

但面對未來的不確定性，中環(huán)控股對是否入局光伏仍存猶疑，直到 2019 年，N 型電池的市場前景開始明朗，比 P 型電池具備更高的轉換效率和經濟價值，P 型電池面臨淘汰，聚焦 N 型反而可能實現彎道超車，這時正是一個技術切換的風口。

可以說，中環(huán)控股真正下定決心轉型是靠技術引領，也是因為瞄準了由 P 型電池向 N 型電池轉換的技術風口，在這時下場 battle，能夠讓技術、設備和供應鏈在一開始就輕裝上陣，不必承擔 P 型電池產能淘汰的包袱。至此，中環(huán)控股順勢而為，下定決心戰(zhàn)略轉型，2020 年開始切入光伏新能源賽道。

回溯中環(huán)新能源轉型的打法，中環(huán)新能源并非憑空跳到光伏賽道，想要蹭雙碳的一杯羹，而是經歷了多年的沉淀與布局，在看到行業(yè)機會之后，快狠準地下手。從前期的蟄伏到關鍵時刻的決斷，可以看到中環(huán)新能源的審慎與邏輯自洽，這是極為不易的，因為對企業(yè)來說，轉型需要的不僅是勇氣，更重要的是充沛的資金和前瞻的戰(zhàn)略布局。

02 打通光伏產業(yè)鏈，全面布局零碳產業(yè)園

布局產業(yè)鏈閉環(huán)，立足光伏、展望儲能，全面布局零碳產業(yè)園

慣常而言，光伏產業(yè)鏈由上游的硅料、硅片原材料加工商→中游的電池、組件等設備制造商→下游的電站運營商及儲能。

中環(huán)新能源始于光伏電站用戶側的布局，伴隨全球碳中和和光伏平價上網推動行業(yè)持續(xù)高增，準確擇時入局，深耕電池、組件的生產制造，后續(xù)拓展到 " 碳中和 " 一體化解決方案，通過 " 零碳 " 園區(qū)建設實踐為地區(qū)和企業(yè)，最大程度的降低用電成本，平抑現貨市場電價波動風險，以及幫助客戶增加綠色用電比例和節(jié)能降耗，助力其碳中和目標的實現，立足根本，持續(xù)發(fā)力。

核心鳳臺項目覆蓋 n-TOPCon 電池及組件環(huán)節(jié)

公司的戰(zhàn)略方向和節(jié)奏布局均極其清晰，位于安徽淮南的鳳臺項目為目前業(yè)績發(fā)力的重心，覆蓋了產業(yè)鏈中游的 n-TOPCon 電池及組件環(huán)節(jié)。

鳳臺項目計劃共包括五期，如果全部滿產，電池產能可達 30GW，組件產能可達 16GW，目的是要形成一個光伏產業(yè)生態(tài)鏈集聚區(qū)。

鳳臺光伏產業(yè)基地一、二期項目現已整體建設完成，包含 2GW 先進光伏組件生產車間、6GW n-TOPCon 電池智能工廠等，總投資 32 億元，投產后可實現年產值 80 億元，是淮南目前體量 " 最大 " 的光伏新能源裝備制造項目。

鳳臺項目 2GW 的光伏組件項目僅用 30 天完成談判、簽約，100 天就建成投產，6GW 的 N 型 TOPCon 光伏電池項目也僅用了半年時間就實現投產達效，而此次半年報的業(yè)績暴漲正來源于鳳臺項目二期電池竣工投產。

至于后續(xù)，2023 年下半年中環(huán)新能源將啟動項目三、四期建設，擬規(guī)劃建設 4GW 先進組件和 16GW 高效 N 型 TOPCon 電池生產基地，新增投資約 86 億元，占地面積 623.5 畝，三期、四期全部建成投產后，年產值將達 180 億元以上。2024 年下半年，將開啟建設鳳臺基地五期項目，擬規(guī)劃 8GW 先進組件和 8GW 高效 N 型電池項目，新增投資約 50 億元，占地面積 600 畝。

淮南項目布局下游光伏電站

淮南作為一個老牌的煤炭能源城市，亟需轉型，要建設國家新型綜合能源基地。而中環(huán)新能源選擇在淮南建設光伏電站和基地，一方面可能獲得政策紅利支持，另一方面煤炭塌陷區(qū)的水面，無法耕種，但卻是光伏發(fā)電站得天獨厚的場景來源。

中環(huán)新能源擬租用淮南采煤塌陷區(qū) 42000 畝水面，分批次規(guī)劃建設 2.5GW 水面光伏電站，一期水面 3000 畝，規(guī)劃建設 200MW 水平光伏電站。項目總投資約 80 億元，第一部分為城市百萬千瓦級源網荷儲新能源保障基地項目，主要建設 20 萬千瓦水面光伏電站。項目全面達產后，預計可實現年銷售收入 10 億元以上。通過布局中游電池、組件開發(fā)和下游終端光伏電站形成商業(yè)閉環(huán)，競爭力和抗風險能力均得到極大提升。

展望儲能，未來戰(zhàn)略進軍能源行業(yè)

雖為光伏新能源的后起之秀，但中環(huán)新能源不光已在中游的 N 型 TOPCon 電池快速擴張、組件小有所成，同時在下游電站環(huán)節(jié)也有布局，未來還打算通過收購進軍儲能行業(yè)，徹底打通光儲產業(yè)鏈。

可以說，中環(huán)新能源是中國目前最有亮點的光伏企業(yè)之一，未來中環(huán)新能源計劃戰(zhàn)略打開光伏之外的第二增長極，探索儲能行業(yè)，完備產業(yè)鏈路，一旦實現，長期的發(fā)展非常值得期待。

據業(yè)內人士透露，除了鳳臺電池、組件基地和淮南煤炭塌陷區(qū)的電站，中環(huán)新能源預計還將在桐城等基地建設新的光伏基地，預計不久即將有利好消息。隨著中環(huán)新能源光伏業(yè)務規(guī)模的不斷擴張，料其財務數據也會帶給我們更多的驚喜。

聚焦 N 型 TOPCon 電池，孵化新一代鈣鈦礦技術

光伏行業(yè)降本提效的核心動力是技術進步，而技術進步的關鍵則是電池片的技術路線。根據光伏行業(yè)協會（CPIA）發(fā)布的中國光伏產業(yè)發(fā)展路線圖（2022-2023 年），2022 年規(guī)模化生產的 P 型單晶電池均采用 PERC 技術，平均轉換效率達到 23.2%；N 型 TOPCon 電池平均轉換效率達到 25.5%，未來隨著生產成本的降低和良率的提升，N 型電池具有高轉換效率、低衰減、高雙面率、低溫度系數等優(yōu)點，將會成為電池技術的主要發(fā)展方向之一。

中環(huán)新能源選擇 N 型 TOPCon 電池為錨點，畢竟按目前這個趨勢下去，P 型電池已逼近理論效率極限，即將成為昨日黃花。其實，中環(huán)新能源真正下定決心轉型，也是因為瞄準了由 P 型向 N 型轉換的技術風口，在這時下場 battle，能夠讓技術、設備和供應鏈在一開始就輕裝上陣，不必像隆基、通威這類體量龐大的光伏老廠牌，必須承擔 P 型產能淘汰的包袱。

2023 年中環(huán)新能源已研發(fā) n-TOPCon-Gen1，量產平均效率最高可達 25.5%，已經達到了行業(yè)先進水平，超薄多晶硅鈍化層技術提升電池雙面率到 85%，預計 2024 年、2025 年陸續(xù)迭代二代、三代技術，量產平均效率可達 26%、26.5%。此外，除了 N 型 TOPCon 電池，中環(huán)新能源還在布局下一代新技術鈣鈦礦電池。

組件方面，中環(huán)新能源也不容小覷。已研發(fā) CHGMN 超高效組件系列產品，具有高轉換效率、高功率、高雙面率，低衰減，低溫度系數等特性。量產平均效率超過 22.5%，雙面率最高達 80%，其中其中主流的 M10-72 版型功率高達 585W、首年功率衰減小于 1%，30 年線性衰減小于 0.4%/ 年。同時，N 型電池無光致衰減和光誘導衰減、溫度系數低至 0.3%/ ℃，能夠以高發(fā)電能力、高可靠性為客戶提供 30 年產品性能保障。

三重高壁壘，打造中環(huán)新能源競爭優(yōu)勢

再來看看 N 型 TOPCon 電池的競爭壁壘。據業(yè)內人士稱，長期來看，N 型 TOPCon 電池的壁壘在于核心技術研發(fā)、供應鏈管理水平和工廠管理水平。

核心技術研發(fā)方面，中環(huán)新能源的核心研發(fā)團隊非常強，是中國最早的一批做 N 型 TOPCon 的人，技術帶頭人為南京大學博士，擁有十幾年 N 型電池研發(fā)和產業(yè)化經驗，申請過國家自然科學基金項目 2 項，省級重點項目 1 項，并在國際著名 SCI 雜志上發(fā)表學術論文 6 篇，累計申請專利 140 余項，獲授權專利 72 項，讓中環(huán)新能源在競爭中能夠憑借差異化的技術壁壘脫穎而出。

供應鏈管理水平方面，中環(huán)新能源自成一套的閉環(huán)鏈路的供應商管理體系，讓它在競爭中防止被上游掣肘、游刃有余。目前中環(huán)新能源合作的供應商均為行業(yè)領先。其中，硅片端供應商包括隆基綠能、宇澤、高景太陽能以及雙良節(jié)能等；漿料方面的供應商主要有聚合材料、帝科股份等。

工廠管理水平方面，中環(huán)新能源具備難以被復制的生產管控效力，這也是它的一大護城河。中環(huán)新能源的鳳臺項目引進全球領先的全自動智能生產設備、5G 全智能化 AGV 材料及產品傳輸系統(tǒng)，采用全數字化信息化 MES 管理系統(tǒng)。同時，與第三方檢測機構和權威機構緊密合作，確保產品滿足行業(yè)需求，甚至超過行業(yè)需求。

03 踐行大客戶戰(zhàn)略：國際化布局 + 央企客戶

行業(yè)龍頭合作，國央企背書

中環(huán)新能源自入局新能源賽道，不斷深耕大客戶戰(zhàn)略，與眾多行業(yè)內一線實力企業(yè)進行深度戰(zhàn)略合作。中環(huán)新能源已與國家電投、華潤電力、國家能源集團、淮河能源、國軒高科以及陽光電源等央國企建立了長期的戰(zhàn)略合作關系，現在 " 五大六小 " 已然成為下游光伏電站開發(fā)的尖刀部隊，有龍頭企業(yè)背書，中環(huán)新能源未來的成長性可期。同時，中環(huán)新能源也與光伏行業(yè)龍頭企業(yè)如隆基綠能、晶澳科技、晶科能源、一道新能源等建立合作，與其他行業(yè)頭部企業(yè)的合作也在有序推進。此外，5 月 29 日，中環(huán)新能源獲國企安徽州來投資入股。

央企合作、國企入股，說明中環(huán)新能源的光伏技術、產品和業(yè)務能力在業(yè)界內受到廣泛認可，一方面可在項目層面上合作，以央企作背書提升項目信用；另一方面，可為中環(huán)新能源未來更多廣闊的市場布局和戰(zhàn)略合作提供機會，為公司資本市場表現添磚加瓦。

國際化布局穩(wěn)步推進

在經歷了 2022 年全球光伏需求和中國光伏組件出口高增后，2023 年海外光伏市場依然保持高熱度。受到地緣政治沖突和全球碳中和的影響，海外傳統(tǒng)能源供需失衡，新能源亟待發(fā)展。歐洲要降低對外能源依賴，南非基建老舊電力短缺嚴重，東南亞高溫天氣致需求提升，海外需求增量廣闊，全球多點開花。

今年 3 月我國組件出口創(chuàng)高峰，1-5 月累計出口 88GW 光伏組件，同比增加約 39%，海外市場在 2023 年的快速增長。從出口區(qū)域看，對歐洲的出口量最大，亞洲出口品種類型最全，非洲增長速度最快。具體到國家，2023 年 1-6 月光伏組件出口額前十的國家分別為荷蘭、巴西、西班牙、巴基斯坦、德國、日本、南非、澳大利亞、比利時和法國。

中環(huán)新能源也在積極布局國際化，" 走出去 " 加入全球競爭。一方面，中環(huán)新能源最近獲得了德國萊茵 T Ü V 頒發(fā)的 TOPCon 單 / 雙玻 IEC 認證證書及鹽霧、氨氣、沙塵等可靠性測試證書，證明了中環(huán)新能源的產品在惡劣環(huán)境下依舊穩(wěn)定可靠的性能，產品得以銷往世界大多數國家，公司目前已與部分海外客戶（歐洲、東南亞等）展開合作。另一方面，據悉，中環(huán)新能源關于海外建廠的工作正處于籌劃中，其中德國的公司已經在注冊中。

全球化是中國光伏企業(yè)未來發(fā)展的主要方向，目前光伏企業(yè)出口所產生的利潤要遠高于國內項目的利潤。中環(huán)新能源出海一方面有助于進一步拓展全球市場，提高市場份額和品牌知名度。同時，也能夠更好地適應不同國家和地區(qū)的需求，提高自身的市場競爭力。

04 賦能多業(yè)務協同新生態(tài)，零碳產業(yè)園區(qū)潛力無限

今年以來，宏觀經濟整體上疲軟，復蘇乏力，中環(huán)新能源業(yè)績卻能逆勢暴漲，戰(zhàn)略轉型極其成功，仍在持續(xù)深入推進。在光伏新能源業(yè)務的迅速盈利下，凈資產高增 5 倍，同時資產負債率減少 45.6%，資產負債表更加健康，現金儲備充足。

今年中環(huán)新能源的光伏制造業(yè)務不僅直接為公司帶來盈利，同時可以賦能其他業(yè)務，協同效益深化各業(yè)務條線聯動。光伏新能源初步賦能綠色低碳工程、光伏建筑一體化等業(yè)務的效果在今年的中報里已高度反映，未來將進一步深化成完整生態(tài)，為公司創(chuàng)造更大的價值。

中環(huán)新能源的光伏業(yè)務除了賦能已有的綠色低碳業(yè)務，未來也將打開零碳的廣闊市場，實現由低碳到零碳這一飛躍式的迭代。中環(huán)新能源轉型光伏，不僅在碳減排方面邁出堅實的步伐，更以零碳為目標，為可持續(xù)能源的探索設定了更遠大的方向。

2022 年 12 月，歐盟碳關稅方案落地，將于 2026 年開始征收，并在 2034 年之前全面實施，且未來也將成為全球性的趨勢。一方面，碳關稅將倒逼出口企業(yè)節(jié)能減排，升級設備或研發(fā)減碳降碳技術。另一方面，完成減排量仍有盈余的企業(yè) , 可通過碳交易將多余的減排成果轉化為可觀的經濟收益 , 降低成本，促進碳市場的完善。

中環(huán)新能源的戰(zhàn)略布局始于光伏電站用戶側，向上深耕電池、組件環(huán)節(jié)，向下延伸至儲能并逐步拓展到提供零碳解決方案。據悉，中環(huán)新能源未來將布局零碳產業(yè)園區(qū)，實現從車間、廠房到產業(yè)園區(qū)的聯結，并最終構建一個龐大的城市動力系統(tǒng)，這是一個以點及面、不斷深化的產業(yè)鏈閉環(huán)布局，從供給側的新能源減碳、用能側的節(jié)能減碳和交易側的交易減碳（綠電、綠證等）這三大鏈路，全方位地抓住碳中和的歷史機遇，擁抱更廣闊的的零碳市場。長期來看，中環(huán)新能源正在引領著新能源行業(yè)的蛻變與進步，未來前途將不可限量，充滿想象。 

原標題：中環(huán)新能源：戰(zhàn)略轉型光伏+儲能，成長性雛形已現，待顯崢嶸