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本報告導(dǎo)讀：

成本改善驅(qū)動盈利提升，光伏裝機有望提速。

投資要點：

維持“增持”評 級： 業(yè)績略超預(yù)期，上調(diào)2023~2025 年 EPS 至1.01/1.20/1.38 元（原值0.98/1.18/1.36 元），給予2023 年24 倍PE，上調(diào)目標價至24.24 元，維持“增持”評級。

業(yè)績略超預(yù)期。公司 營收199 億元，同比-8.4%；歸母凈利潤49.6 億元，同比+14.5%，業(yè)績略超預(yù)期。公司營收99.9億元，同比-11.2%；歸母凈利潤26.2 億元，同比+26.2%。

電量穩(wěn)定增長，成本改善明顯。公司累計發(fā)電量201 億千瓦時，同比+11.4%。其中，風(fēng)電發(fā)電163 億千瓦時，同比+8.2%；光伏及其他可再生能源發(fā)電11.3 億千瓦時，同比+126%；火電發(fā)電27.1 億千瓦時，同比+7.7%。 毛利率42.8%，同比+9.5 ppts；考慮到電價下降（平均電價0.457 元/千瓦時，同比-4.4%），我們推測毛利率或與降本有關(guān)：1）煤炭貿(mào)易縮減，1H23 煤炭銷售成本減少26.6 億元；2）1H23 火電電量下降，煤炭消耗成本降低0.81 億元。

資本開支擴張，光伏裝機有望加速增長。公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付現(xiàn)金約48.2 億元，同比+53.3%。公司新增投產(chǎn)36 個項目，新增控股裝機容量0.52 GW（其中新增光伏裝機0.39 GW）。公司新簽訂開發(fā)協(xié)議 29.3 GW，新增開發(fā)指標4 GW。當前光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格處于下行通道，疊加豐富儲備資源，我們認為公司未來光伏裝機有望加速增長。 

原標題：龍源電力：成本改善明顯 光伏裝機有望提速