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近日，中環(huán)新能源交出了轉(zhuǎn)型光伏新能源產(chǎn)業(yè)后的首份財(cái)報(bào)成績(jī)單。

財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)，公司收益為16.6億元（單位：港元，下同）；同比增長(zhǎng)193.6%；股東應(yīng)占溢利為1607.7萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)104.8%;每股基本盈利1.52港仙。業(yè)績(jī)?cè)鰟?shì)迅猛，很大程度上得益于新能源及EPC業(yè)務(wù)分部的亮眼表現(xiàn)。

此外，這份財(cái)報(bào)的高質(zhì)量還體現(xiàn)在其他方面。譬如經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流維持在3.82億元的高水平。譬如毛利同比大增283%至6660萬(wàn)港元，毛利率亦有所提升。譬如多元業(yè)務(wù)布局逐步進(jìn)入收獲期，各業(yè)務(wù)均貢獻(xiàn)令人滿意的收益。

在“碳中和”大勢(shì)之下，未來(lái)向新能源切換的步伐勢(shì)必要加快，尤其是光伏和風(fēng)電，過(guò)去光伏成本大幅下降，光伏發(fā)電成本下降了90%以上，已基本進(jìn)入平價(jià)無(wú)補(bǔ)貼發(fā)展的新階段，同時(shí)未來(lái)發(fā)展空間非常充足。

中環(huán)新能源能否攫取光伏行業(yè)廣闊的增長(zhǎng)紅利，從2023年中期財(cái)報(bào)可以對(duì)其后市走向窺斑知豹。

第一個(gè)認(rèn)識(shí)：現(xiàn)金流充沛 負(fù)債率進(jìn)一步降低

中環(huán)新能源2023年上半年，另一令人深刻的點(diǎn)，是其豐沛的現(xiàn)金流。

數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月30日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為3.82億元，占總資產(chǎn)比例為15.5%。

在手資金的充裕的同時(shí)，公司資產(chǎn)負(fù)債率大幅降低。

2023年上半年，總資產(chǎn)約24.7億港元，同比增長(zhǎng)65.6%；凈資產(chǎn)約13億港元，同比增長(zhǎng)588.8%，主要是由于鳳臺(tái)項(xiàng)目2GW一期建設(shè)項(xiàng)目竣工所致。同期公司資產(chǎn)負(fù)債率為47.5%，較2022年底下降45.6個(gè)百分點(diǎn)。2023年中報(bào)速動(dòng)比率為1.98，表示目前能立即變現(xiàn)資產(chǎn)完全覆蓋短期負(fù)債，短期償債能力強(qiáng)勁。

營(yíng)收及利潤(rùn)端的倍速增長(zhǎng)，充分表明中環(huán)新能源成長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛，而強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表及充沛的現(xiàn)金流，則給了公司足夠的底氣跑出成長(zhǎng)加速度，支撐長(zhǎng)期發(fā)展。

第二個(gè)認(rèn)識(shí)：新能源及EPC業(yè)務(wù)成為新增長(zhǎng)極

中環(huán)新能源細(xì)分營(yíng)收構(gòu)成中，新能源及EPC業(yè)務(wù)已經(jīng)成為新的增長(zhǎng)引擎。

數(shù)據(jù)顯示，新能源及EPC業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收約四成；此外，公司毛利率有所提升，主要由于該業(yè)務(wù)的毛利率相對(duì)較高。更為重要的是，今年上半年，新能源業(yè)務(wù)資產(chǎn)已突破17.7億港元，在五大業(yè)務(wù)線資產(chǎn)中占比超過(guò)70%，足以看出，中環(huán)新能源進(jìn)軍綠色新能源賽道的決心。

中環(huán)新能源選擇光伏賽道的原因，一方面在于經(jīng)過(guò)十幾年發(fā)展，光伏產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)為數(shù)不多，可以同步參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)、并有望達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，前景廣闊。多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2023年全球和中國(guó)裝機(jī)需求分別將達(dá)到400GW、190+GW。將能引領(lǐng)發(fā)展，潛力巨大，也給了中環(huán)新能源轉(zhuǎn)型后發(fā)力的巨大市場(chǎng)空間。

另一方面，光伏行業(yè)對(duì)新玩家壁壘不強(qiáng)。光伏行業(yè)技術(shù)變化比較快，先進(jìn)入者再新技術(shù)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)并不大，反而會(huì)有比較大的產(chǎn)能包袱，后進(jìn)入者輕裝上陣，通過(guò)大力發(fā)展新技術(shù)，容易實(shí)現(xiàn)彎道超車。

比如，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中游要重點(diǎn)發(fā)展和挖掘具備更高性價(jià)比的電池技術(shù)，開(kāi)發(fā)下一代具備更高轉(zhuǎn)換效率極限的電池技術(shù)是大勢(shì)所趨。根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，光伏行業(yè)頭部企業(yè)紛紛加碼N型TOPCon布局。目前中環(huán)新能源亦布局N型電池產(chǎn)能。

據(jù)悉，公司鳳臺(tái)項(xiàng)目2GW的光伏組件項(xiàng)目?jī)H用30天完成談判、簽約，100天就建成投產(chǎn)，6GW的N型TOPCon光伏電池項(xiàng)目也僅用了半年時(shí)間就實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)達(dá)效，而此次半年報(bào)的業(yè)績(jī)暴漲正來(lái)源于鳳臺(tái)項(xiàng)目二期電池竣工投產(chǎn)。

參考上一代PERC電池的滲透歷程，2016—2020年其滲透率分別為9%、15%、33.5%、65%、86%，可想想見(jiàn)，未來(lái)幾年將是N型TOPCon一路狂飆的黃金時(shí)期，中環(huán)新能源已經(jīng)把握住風(fēng)口。

財(cái)報(bào)披露，2023年下半年，中環(huán)新能源將啟動(dòng)項(xiàng)目三、四期建設(shè)，擬規(guī)劃建設(shè)4GW先進(jìn)組件和16GW高效N型TOPCon電池生產(chǎn)基地，新增投資約86億元，占地面積623.5畝，三期、四期全部建成投產(chǎn)后，年產(chǎn)值將達(dá)180億元以上。2024年下半年，將開(kāi)啟建設(shè)鳳臺(tái)基地五期項(xiàng)目，擬規(guī)劃8GW先進(jìn)組件和8GW高效N型電池項(xiàng)目，新增投資約50億元，占地面積600畝。

第三個(gè)認(rèn)識(shí)：長(zhǎng)期關(guān)注光伏行業(yè) 謀定而后動(dòng)

公司一直關(guān)注著光伏行業(yè)的發(fā)展，以期找準(zhǔn)時(shí)機(jī)入局。

在行業(yè)發(fā)展步入穩(wěn)中向好之后，公司開(kāi)始著手落子光伏行業(yè)。公開(kāi)資料顯示，中環(huán)控股從2022年第三季度開(kāi)始物色新綠色能源商機(jī)，為股東謀求更高回報(bào)。

縱觀我國(guó)光伏行業(yè)發(fā)展歷史，2018年531新政和2019年國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于積極推進(jìn)風(fēng)電、光伏發(fā)電無(wú)補(bǔ)貼平價(jià)上網(wǎng)有關(guān)工作的通知》這兩個(gè)時(shí)點(diǎn)至關(guān)重要，一個(gè)標(biāo)志著產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼逐步退出，一個(gè)標(biāo)志著產(chǎn)業(yè)全面平價(jià)時(shí)代的到來(lái)。

在“531政策”之前，受補(bǔ)貼政策驅(qū)動(dòng)，中國(guó)光伏裝機(jī)大幅增長(zhǎng)，引領(lǐng)全球裝機(jī)進(jìn)入100GW量級(jí)。但好景不長(zhǎng)，2011年歐美相繼對(duì)中國(guó)光伏發(fā)起“雙反”調(diào)查，使得中國(guó)整個(gè)光伏行業(yè)遭遇發(fā)展10年來(lái)最嚴(yán)重的一次困境。在強(qiáng)力政策支持下，行業(yè)預(yù)期才逐步改善，2017年重回欣欣向榮的景象。

強(qiáng)力的產(chǎn)業(yè)扶持雖然使我國(guó)光伏企業(yè)向全產(chǎn)業(yè)鏈上下游不斷擴(kuò)張，但也導(dǎo)致當(dāng)時(shí)許多企業(yè)憑借落后產(chǎn)能“騙取”產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼，造成一定程度上劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象。直到2018年，“531”新政到來(lái)，光伏行業(yè)迎來(lái)新一輪的優(yōu)化洗牌。隨著海外光伏需求的爆發(fā)，光伏產(chǎn)業(yè)基本面邊際改善明顯，行業(yè)進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)期。

2019年1月國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于積極推進(jìn)風(fēng)電、光伏發(fā)電無(wú)補(bǔ)貼平價(jià)上網(wǎng)有關(guān)工作的通知》，通知提到“隨著風(fēng)電和光伏發(fā)電技術(shù)進(jìn)步，“十四五”初期風(fēng)電、光伏發(fā)電將逐步全面實(shí)現(xiàn)平價(jià)。”這是光伏平價(jià)第一次被政策提及。

2020年12月21日，國(guó)新辦再次發(fā)布《新時(shí)代的中國(guó)能源發(fā)展》白皮書(shū)，指出加快推動(dòng)光伏發(fā)電技術(shù)進(jìn)步和成本降低，標(biāo)志著光伏行業(yè)進(jìn)入全面平價(jià)時(shí)代。

全面平價(jià)的背后，是光伏技術(shù)的進(jìn)步與變革。過(guò)去10年間，由于大尺寸硅片發(fā)展、電池技術(shù)更新、切割工藝進(jìn)步，光伏產(chǎn)品生產(chǎn)成本不斷下降、光電轉(zhuǎn)換效率大幅提升，度電成本顯著下降。

長(zhǎng)期來(lái)看，光伏高景氣仍是主旋律，國(guó)際能源署（IEA）數(shù)據(jù)顯示，到2030年，光伏累計(jì)裝機(jī)量將超越其他所有電源形式。2022-2030年，預(yù)計(jì)全球光伏裝機(jī)新增超2400GW，年均超300GW。若中環(huán)新能源的項(xiàng)目順利實(shí)施，的確有助于搶抓市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，而隨著產(chǎn)能釋放，業(yè)績(jī)端有望會(huì)逐步兌現(xiàn)，從而步入新臺(tái)階。

復(fù)盤(pán)光伏行業(yè)發(fā)展歷史，單晶技術(shù)路線取代多晶路線過(guò)程中，單晶龍頭隆基股份硅片營(yíng)收及市場(chǎng)份額快速提升，伴隨單晶崛起而超越保利協(xié)鑫成為行業(yè)新龍頭，營(yíng)收增速遠(yuǎn)超行業(yè)水平。

N型光伏技術(shù)滲透率快速提升有望為龍頭企業(yè)帶來(lái)超越行業(yè)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，有望在實(shí)現(xiàn)對(duì)原有P型技術(shù)路線替代過(guò)程中，重塑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。中環(huán)新能源瞄準(zhǔn)了由P型電池向N型電池轉(zhuǎn)換的技術(shù)風(fēng)口，謀定而后動(dòng)。

據(jù)悉，2023年中環(huán)新能源已研發(fā)n-TOPCon-Gen1，量產(chǎn)平均效率最高可達(dá)25.5%，已經(jīng)達(dá)到了行業(yè)先進(jìn)水平，超薄多晶硅鈍化層技術(shù)提升電池雙面率到85%，預(yù)計(jì)2024年、2025年陸續(xù)迭代二代、三代技術(shù)，量產(chǎn)平均效率可達(dá)26%、26.5%。此外，除了N型TOPCon電池，中環(huán)新能源還在布局下一代新技術(shù)鈣鈦礦電池。

第四個(gè)認(rèn)識(shí)：產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向下傳導(dǎo) 打通光伏產(chǎn)業(yè)鏈盈利可期

進(jìn)入2023年，硅料價(jià)格開(kāi)始走上下行通道。“擁硅為王”或已成為歷史。

而這背后，是光伏產(chǎn)業(yè)供求和產(chǎn)業(yè)鏈雙重角力，即使硅料供應(yīng)可以短期內(nèi)捂盤(pán)惜售，但硅料庫(kù)存高企也難掩價(jià)格下跌旋律，組件企業(yè)將由價(jià)格被動(dòng)走向主動(dòng)。

根據(jù)硅業(yè)分會(huì)預(yù)測(cè)，2023年我國(guó)硅料產(chǎn)能將達(dá)到240.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)99.8%，產(chǎn)能供給充足，價(jià)格下跌確定性強(qiáng)，光伏組件留存利潤(rùn)亦將同步回歸正常區(qū)間。這將更將有效刺激終端裝機(jī)需求的釋放，需求旺季有望較往年提早到來(lái)。

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，目前，通過(guò)硅料價(jià)格下行，來(lái)實(shí)現(xiàn)組件價(jià)格以及裝機(jī)成本下行，從而帶來(lái)的量增邏輯非常明確，因硅料價(jià)格下跌而出現(xiàn)的利潤(rùn)缺口將順著產(chǎn)業(yè)鏈向下游傳導(dǎo)。中環(huán)控股組件產(chǎn)能有望因此持續(xù)獲得“超額利潤(rùn)”，盈利彈性持續(xù)凸顯。

正如上文所言，中環(huán)新能源對(duì)于產(chǎn)業(yè)布局，一直以“一體化”為邏輯。對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)亦不例外，雖為光伏新能源的后起之秀，但中環(huán)新能源不光已在中游的N型TOPCon電池快速擴(kuò)張、組件小有所成，同時(shí)在下游電站環(huán)節(jié)也有布局（淮南項(xiàng)目），未來(lái)還打算通過(guò)收購(gòu)進(jìn)軍儲(chǔ)能行業(yè)，徹底打通光儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈。通過(guò)布局中游電池、組件開(kāi)發(fā)和下游終端光伏電站形成商業(yè)閉環(huán)，競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力均得到極大提升。

值得一提的是，從市值角度來(lái)看，中環(huán)新能源在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)也很亮眼。時(shí)至今日，公司市值已超185億港元，為投資者創(chuàng)造了豐厚的相對(duì)收益。市值的穩(wěn)健增長(zhǎng)也凸顯了廣大投資者對(duì)公司經(jīng)營(yíng)能力和發(fā)展前景的信賴，以及對(duì)其發(fā)展戰(zhàn)略的認(rèn)可。

長(zhǎng)期來(lái)看，光伏高景氣仍是主旋律，若中環(huán)新能源的項(xiàng)目順利實(shí)施，有助于搶抓市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，從而重塑新能源產(chǎn)業(yè)格局。而且，公司多元布局的逐步兌現(xiàn)，業(yè)務(wù)協(xié)同蘊(yùn)含的巨大商機(jī)仍不容忽視?？傊?，多元業(yè)務(wù)構(gòu)筑成長(zhǎng)動(dòng)能，助推公司邁入新臺(tái)階。 

原標(biāo)題：中環(huán)新能源：光伏新能源業(yè)績(jī)強(qiáng)兌現(xiàn) 凝聚動(dòng)能凸顯高成長(zhǎng)性