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投資要點(diǎn)

事件：公司8 月21 日發(fā)布2023 年半年報(bào)。

2023H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.5 億，同比+150.2%：歸母凈利潤(rùn)4.1億，同比+342.8%。其中，2023Q2 營(yíng)收8.2 億，同環(huán)比分別為+161.6%/+28.7%；歸母凈利潤(rùn)2.4 億，同環(huán)比+389.0%/+37.0%。

石英坩堝業(yè)務(wù)高增，疊加費(fèi)用管理優(yōu)化，盈利持續(xù)改善。2023H1公司石英坩堝和光伏配套加工服務(wù)營(yíng)收分別為9.4/4.6 億元；同比分別為+242.2%/+74.63%。2023H1 公司毛利率、凈利率分別36.0%/28.0%，同比分別+9.6pcts/+12.2pcts。四項(xiàng)費(fèi)用率總體下降1.82pcts，有效提升公司的盈利能力。

現(xiàn)金流：2023H1 公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為1.2 億，同比+260.2%，主要是收入增加所致。

行業(yè)高景氣疊加產(chǎn)品升級(jí)，石英坩堝有望量利齊升。

①根據(jù)CPIA 數(shù)據(jù)，2023H1 光伏主產(chǎn)業(yè)鏈：硅料、硅片、電池片和組件產(chǎn)量分別超60 萬(wàn)t、250GW、220GW、200GW，其中硅片同比增長(zhǎng)超63%，行業(yè)的高景氣直接帶動(dòng)輔材行業(yè)的高速增長(zhǎng)。

②光伏進(jìn)入N 型時(shí)代，根據(jù)CPIA 數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)2023 年N 型硅片占比將由2022 年10%提升至25%左右。N 型硅片對(duì)應(yīng)石英坩堝的使用壽命比P 型低50-100 小時(shí)，這將加劇高品質(zhì)石英坩堝的供給不足，有助于維持石英坩堝產(chǎn)品的盈利水平。

③ 募投擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)。公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超過4.7億在寧夏投資“石英坩堝一期/二期項(xiàng)目”，其中一期項(xiàng)目建設(shè)石英坩堝8 條產(chǎn)線，二期建設(shè)10 條產(chǎn)線，一條產(chǎn)線年產(chǎn)能為1 萬(wàn)只。本次募投項(xiàng)目均為36 英寸光伏石英坩堝及28 英寸半導(dǎo)體石英坩堝（前次募投為32 英寸光伏石英坩及16-32 英寸半導(dǎo)體石英坩堝）。光伏石英坩堝大尺寸化有助于量利齊升。
　　
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：

我們預(yù)測(cè)公司2023-2025 年?duì)I收分別為39.8/53.9/60.6 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為10.1/12.2/13.0 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為10/8/7 倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；光伏需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；研報(bào)使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。

原標(biāo)題：歐晶科技：光伏進(jìn)入N型時(shí)代 石英坩堝有望量利齊升