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獲悉，中信建投發(fā)布研究報告稱，結(jié)合各方面數(shù)據(jù)及調(diào)研情況，從出廠價、生產(chǎn)商新增訂單等數(shù)據(jù)來看，該行定性判斷，當(dāng)下需求轉(zhuǎn)暖，主動去庫進行時，預(yù)計庫存情況在Q4有望消化至正常水平，明年起生產(chǎn)商有望跟隨終端需求逐步起量。

1)量：伴隨著經(jīng)銷商庫存逐步消除至正常水平，明年起生產(chǎn)商有望跟隨終端需求逐步起量，低基數(shù)情況下明年有望迎來量的高增。

2)價：降價有助于經(jīng)銷商加速去庫，短期盈利能力存在一定壓力，但頭部生產(chǎn)商具備更強的競爭力，預(yù)計未來盈利能力穩(wěn)中有降。

中信建投主要觀點如下：

逆變器出口流程較長：戶用逆變器出口至歐洲流程較長：原材料→逆變器生產(chǎn)商→歐洲本土家儲經(jīng)銷商→歐洲安裝商→消費者。

終端需求：電價回落，歐洲戶儲增速有所放緩，地區(qū)差異拉大，主流地區(qū)德國等依然保持同比高增速。歐洲儲能以戶儲為主，地區(qū)以英國、德國、意大利為主。2023年8月德國戶儲裝機331MWh，同比+58%，環(huán)比-21%，增速有所放緩;意大利23年Q1新增容量1089MWh，同比+296%，但調(diào)研反饋Q2以來意大利地區(qū)增速放緩十分明顯，增速下滑的主要原因包括電價下行、歐洲放假、意大利政策變化等。短期內(nèi)核心因素(電價、政策)尚未出現(xiàn)明顯變化，該行判斷戶儲終端需求確實未能有年初預(yù)計的樂觀。

生產(chǎn)商發(fā)貨數(shù)據(jù)差vs終端需求好：經(jīng)銷商高庫存是關(guān)鍵。2023Q2起逆變器出口至歐洲的增幅逐步轉(zhuǎn)弱，7月金額同比增幅自2021年以來首次轉(zhuǎn)負，8月跌幅擴大。核心原因在于：22下半年至23Q1，電價大幅上行、供應(yīng)鏈短缺等因素導(dǎo)致經(jīng)銷商恐慌性囤貨，提前透支需求。該行對比德國戶儲裝機增速與出口至德國逆變器增速：2023年以來，德國戶儲裝機繼續(xù)保持100%以上的同比增速，而逆變器出口增速則持續(xù)走弱，于8月增速轉(zhuǎn)負。

當(dāng)前庫存情況如何?從各家公司的反饋來看：

1)價格：價格是反應(yīng)供需的核心指標(biāo)，為了幫助歐洲經(jīng)銷商快速去庫，加速經(jīng)銷商下單積極性，Q2起部分廠商采取小幅降價行為，而Q2以來人民幣貶值有望平抑降價影響。

2)訂單：新增訂單也是反應(yīng)庫存的邊際指標(biāo)。從各生產(chǎn)商反饋來看，歐洲夏休結(jié)束后下單速度有所提升，預(yù)計庫存有望于Q4消耗至正常水平。

原標(biāo)題：歐洲光儲現(xiàn)狀如何？ 中信建投：Q4庫存有望消化至正常水平 明年生產(chǎn)商需求或逐步起量