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鋰價持續(xù)走低，碳酸鋰年內二度跌回20萬元/噸。

數據顯示，9月25日，電池級碳酸鋰跌3500元/噸，均價報18.05萬元/噸，持續(xù)處在20萬元/噸以下，延續(xù)9月初以來的弱市。

鋰鹽作為鋰電產業(yè)鏈的上游，其價格變動影響著整個產業(yè)鏈的盈利格局。當去年鋰價處于高位時，產業(yè)鏈的盈利集中于上游，甚至一度引發(fā)下游的車企高呼“給寧德時代打工”，而寧德時代稱為上游礦主打工。但自去年11月見頂后鋰鹽價格便掉頭向下，碳酸鋰價格分別在今年4月和9月兩度跌破20萬元/噸。隨著供求關系的改變和行業(yè)話語權的轉移，產業(yè)鏈內部的利潤分配格局生變，明顯已從上游向下游轉移。

隨著上游鋰價的下跌，磷酸鐵鋰、六氟磷酸鋰等鋰電池原材料的價格也會相應下調，進而降低了鋰電池的成本，于鋰電池廠商和車企而言，意味著毛利率的提升和利潤的改善。

當然，并不是鋰鹽價格越低越好。業(yè)內普遍認為，鋰價維持在一個相對合理、穩(wěn)定的水平更有利于整個鋰電產業(yè)鏈發(fā)展。

碳酸鋰價格重回20萬元/噸之下

從歷史數據來看，2018年-2021年，碳酸鋰價格基本在20萬元/噸以下，甚至在2018年-2019年時，曾一路向下并跌破10萬元/噸。

但所謂農產品看供應，工業(yè)品看需求。從2020年下半年開始新能源汽車放量、對上游鋰資源需求暴增，便開啟了一輪鋰鹽景氣周期。自2022年初前后突破20萬元/噸后就持續(xù)向上，到當年11月，電池級碳酸鋰價格一度摸高至近60萬元/噸。需求主導下，鋰價走完轟轟烈烈的一輪上漲周期。

然而，周期倏忽切換，隨著補貼政策引發(fā)的需求提前釋放、經濟大環(huán)境變化等，鋰鹽價格見頂下行，今年4月末一度跌破20萬元/噸。此后雖有快速反彈，但30萬元/噸左右已是極限，后于9月重回20萬元/噸之下，且下探幅度更大。

根據SMM數據，鋰鹽價格下跌的幅度更甚。9月25日，電池級碳酸鋰16.3-17.9萬元/噸，均價17.1萬元/噸，環(huán)比上一工作日下跌1000元/噸；工業(yè)級碳酸鋰15.2-16.4萬元/噸，均價15.8萬元/噸，環(huán)比下滑1500元/噸。

現貨市場價格走低的同時，碳酸鋰期貨價格同樣難看。9月20日，碳酸鋰期貨主力合約一度逼近15萬元/噸，之后略有反彈，但9月25日依然只收158750元/噸。這一輪鋰價下跌的原因一是全球鋰供應大幅增加，尤其是澳大利亞、阿根廷等地的新產能陸續(xù)投入使用，導致供應過剩。二是鋰電池需求增速放緩，尤其是新能源汽車產業(yè)增速放緩，對鋰原料需求下降，進一步打壓了鋰價。

“市場對供應增加需求不旺預期的提前釋放，產業(yè)鏈加速清理原料庫存和成品庫存，都擔心庫存貶值。疊加期現貿易商的套保基差交易，導致現貨有降價拋售現象。”上海鋼聯新能源事業(yè)部鋰業(yè)分析師李攀則表示，加上平臺報價由于采集貿易商現貨成交權重問題，導致平臺報價持續(xù)下跌，進入惡性循環(huán)。

8月碳酸鋰月度產量共計46701噸，較上月增加1387噸，同比增長56.16%；其中，電池級碳酸鋰產量28249噸，較上月減少292噸，但同比增長101.3%。而8月碳酸鋰月度需求量為58232.07噸，較上月減少2643噸，環(huán)比減少4.34%；月度出口量為707.72噸，較上月繼續(xù)減少155.74噸。

上游利潤空間被壓縮

2022年鋰價迅速飆升，擁礦在手的上游直接“躺贏”，以天齊鋰業(yè)、鹽湖股份為代表的鋰鹽廠實現業(yè)績暴增。相對的，中游電池廠和下游的汽車廠成本大增、利潤有限，才有了去年中下游集體吐槽“給礦主打工”的言論。

如今，鋰鹽價格暴跌，鋰電產業(yè)鏈的利潤分配格局生變，明顯從上游向下游轉移。

先來看上游，鋰鹽廠的盈利空間明顯被壓縮，半年報的數據已經很能說明問題。以龍頭天齊鋰業(yè)為例，上半年實現營收248.23億元、同比增長73.64%；但歸母凈利潤64.52億元、同比卻下滑了37.52%。業(yè)績下滑的關鍵就是鋰價下跌導致公司鋰化合物及衍生品的毛利率同比下降了8.90%，為78.64%。

100%鋰礦自給的天齊鋰業(yè)尚且因鋰價下跌盈利被壓縮，更遑論靠外采原材料進行生產的其他鋰鹽廠?！朵圎}“賭局”下半場：透明成本下的供需博弈｜鈦媒體·封面》一文中就曾提到：“原料自給率越高的企業(yè)，鋰鹽成本越低，在透明的成本下，拼規(guī)模、拼成本的洗牌已經開始。”鋰鹽上市企業(yè)的半年報再一次印證了此種觀點。以盛新鋰能舉例，其上半年鋰產品營收同比下降7.77%、營業(yè)成本卻增長188.46%，兩頭受擠壓下鋰產品毛利率大降54.81個百分點至19.43%，導致其上半年歸母凈利潤同比大減近八成，僅錄得6.11億元。

“上半年雖然鋰價持續(xù)下行，但因為基數較高，實際均價還是遠高于當前水平。”有鋰行業(yè)內人士直言，鋰價持續(xù)下挫，或將在下半年進一步拉低相關上市公司的業(yè)績。

值得注意的是，處于上游原料和下游電池環(huán)節(jié)之間的磷酸鐵鋰、鈷酸鋰等鋰電正極材料天生話語權較弱，去年景氣周期時部分正極材料企業(yè)毛利率一度達到20%左右并實現業(yè)績大增。但當風向轉變，磷酸鐵鋰等價格也只能跟隨向下。2022年上半年，磷酸鐵鋰均價在15.5萬元/噸，到今年上半年均價降至11.29萬元/噸，而Mysteel最新的報價顯示，已經跌至6萬元/噸。

典型的如國內磷酸鐵鋰龍頭湖南裕能，其在2022年營收、凈利潤分別大增505.44%、153.96%；到今年上半年則增收不增利，在營收同比增長64.49%的情況下，歸母凈利潤卻下滑了24.15%。

下游盈利改善

“隨著上游鋰價的下跌，磷酸鐵鋰、六氟磷酸鋰等鋰電池原材料的價格也會相應下調，進而降低了鋰電池的成本。這對于車企來說，意味著生產成本的降低和利潤率的提升。”如程宇所言，就在上游盈利被壓縮的同時，鋰原料的價格下跌則帶來了電池廠和末端汽車廠的盈利改善。

以寧德時代為例，上半年其動力電池系統(tǒng)的收入增速高過成本增速，毛利率為20.35%，同比增加了5.31個百分點。無獨有偶，上半年比亞迪的汽車、汽車相關產品及其他產品的的毛利率同比提升了4.36個百分點至20.67%，帶動公司整體實現109.54億元的盈利，同比大增204.68%。

“雖然上游鋰原料價格下跌可以帶來一時的利潤改善，但這種利潤轉移可能并不持久。”李攀對上游鋰價下行重塑鋰電產業(yè)鏈盈利格局則持保留意見，其認為，鋰電池產業(yè)鏈的利潤分配受到多個因素的影響，并不僅僅取決于上游原料的價格，下游鋰電池企業(yè)面臨的市場競爭、技術創(chuàng)新以及生產效率等方面的因素也會對盈利格局產生重要影響。

值得一提的是，為應對鋰價周期性，平滑價格變動對盈利的影響，鋰電產業(yè)鏈上企業(yè)所處環(huán)節(jié)的邊界正在變得模糊，不僅去全產業(yè)鏈紛紛聚集至源頭搶礦，上游龍頭也紛紛布局下游乃至終端造車環(huán)節(jié)。

9月25日晚，賽力斯、贛鋒鋰業(yè)就雙雙發(fā)布公告，贛鋒鋰業(yè)或公司指定的第三方擬以現金10億元認購瑞馳電動新增的1億元注冊資本，獲得后者33.33%股權。這是繼去年宣布投資廣汽埃安、嵐圖汽車后，贛鋒鋰業(yè)再投產業(yè)鏈最末端的整車企業(yè)。

另外，天齊鋰業(yè)也在今年7月公告，擬以1.50億美元參與smart Mobility Pte. Ltd.（以下簡稱“SM”）的A輪股權融資，SM為智馬達汽車有限公司的控股股東，智馬達主營為新能源汽車的制造與銷售。

短期供需過剩難改

“鋰價并非越低越好，維持在一個相對合理、穩(wěn)定的水平才有利于整個鋰電產業(yè)鏈發(fā)展。”業(yè)內人士紛紛表示，確定有利于整個鋰電池產業(yè)鏈的鋰價水平需要考慮到市場供需關系、成本控制、環(huán)境和可持續(xù)性等多方面因素，以平衡上下游企業(yè)的利益并促進行業(yè)健康發(fā)展，這一價位會在市場變化和行業(yè)發(fā)展的過程中隨時調整。

那鋰價后市將會如何演變？

供給端來看，進入10月，北方地區(qū)碳酸鋰產量隨著天氣變冷將逐步降低；而江西云母料受制于環(huán)保督查因素，四季度仍較難買到合適的礦；同時，由于尾渣問題，難有供給增量。四季度進口的非洲礦預計月均在3.5-4萬噸，折成碳酸鋰大概在2000噸的理論增量，國內四季度月均碳酸鋰產量為3.8萬噸，進口碳酸鋰預計維持在1.2萬噸/月，整體供應量為5萬噸/月。需求端，四季度三元材料需求仍將承壓，鐵鋰需求暫不明朗，在電池廠鐵鋰電池庫存積壓并仍有累庫下，對鐵鋰訂單預期偏低，樂觀估計四季度整體月產量在15-16萬噸。預計四季度整體碳酸鋰的月均需求量在4.8-5.1萬噸。

“綜合判斷，隨著價格的快速回落，疊加國慶前備貨因素，近兩天下游提貨速度變快，以及北方和四川兩家大廠近期把庫存清空，亦或是現貨節(jié)前企穩(wěn)的信號，預計碳酸鋰價格在十月中旬開始企穩(wěn)。”李攀預計，在雅寶等部分廠商仍有潛在庫存拋售的情況下，預計反彈仍難言高度。

國信期貨分析師顧馮達也表示，展望后市，供應擾動有限疊加需求難超預期，碳酸鋰供需過剩已然難改，10月份的小幅去庫拐點預計也僅僅將為短期回調。

至于身處上游的企業(yè)，則對中長期鋰鹽市場相對樂觀。天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)在最新接待調研時均表示，盡管鋰價存在周期性的價格波動風險，但下游終端特別是新能源汽車與船和儲能產業(yè)未來的高成長預期、有關政策的傾斜是客觀存在且可合理預期的。因此從中長期來看，二者認為鋰行業(yè)基本面在未來幾年將持續(xù)向好。

原標題：碳酸鋰跌回20萬元/噸，鋰電產業(yè)鏈利潤從上游向下游轉移