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隆基三季度營(yíng)收利潤(rùn)雙降，晶澳也不及預(yù)期，唯獨(dú)押寶TOPCon的晶科能源成了例外。

組件價(jià)格非理性殺到1元后，意味著全產(chǎn)業(yè)鏈將全面虧損，行業(yè)的洗牌比想象中更快。

01

隆基Q3營(yíng)收凈利紛紛走低

10月30日晚，隆基發(fā)布了2023年三季報(bào)，前三季度營(yíng)收941億元，同比增長(zhǎng)8.55%；歸母凈利潤(rùn)116.94億元，同比增長(zhǎng)6.54%。Q3單季度營(yíng)收294.48億元，同比下滑18.92%；歸母凈利潤(rùn)25.15億元，同比下滑44.05%，環(huán)比下滑54.6%。遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。

從利潤(rùn)表可以看出，隆基業(yè)績(jī)低于預(yù)期有很多因素造成。營(yíng)收方面，Q3營(yíng)收294.48億元，Q2營(yíng)收363.34，環(huán)比下降19%，除了收入下降外，期間費(fèi)用也提高了，Q3銷售費(fèi)用7.35億，比Q2增加了9億，Q3管理費(fèi)用15.68億，比Q2增加了3億，Q3研發(fā)費(fèi)用6.37億，比Q2增加1億。除此之外，與Q2相比，三季度硅料投資收益減少8-9億。所以綜合下來Q3單季歸母凈利潤(rùn)25.15億元，與Q2相比減少了30億元。

業(yè)務(wù)構(gòu)成方面，隆基組件占比約66%，硅片占比約30%，而今年組件價(jià)格持續(xù)下跌，目前已跌破1元/W，如此下跌趨勢(shì)下，隆基組件營(yíng)收和利潤(rùn)受影響已在意料之中，因?yàn)闃I(yè)績(jī)很難逆趨勢(shì)而上。硅片Q3預(yù)計(jì)出貨30GW，單瓦盈利4-6分；電池組件出貨18-19GW，單瓦盈利0.11元左右，出貨量和單瓦盈利能力均偏弱，硅片盈利弱是因?yàn)槿径裙枇蟽r(jià)格持續(xù)反彈，同時(shí)硅片價(jià)格下跌。

02

晶科能源業(yè)績(jī)吊打其他龍頭

硅片、組件產(chǎn)能過剩，是光伏行業(yè)共同需要面對(duì)的困境，不是隆基獨(dú)有。所以筆者統(tǒng)計(jì)TCL中環(huán)、天合光能、晶科能源、晶澳科技的三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)，分析業(yè)績(jī)差異背后的原因。

1、TCL中環(huán)

另一家硅片龍頭，TCL中環(huán)前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收487億元，同比下降2.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)61.88億元，同比增加23.7%。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收138億元，同比下降24%、環(huán)比下降20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利16.52億元，同比下降21%、環(huán)比下降28%。雖然前三季度利潤(rùn)仍同比上漲，但值得關(guān)注的是Q3單季營(yíng)收和凈利潤(rùn)已經(jīng)雙降了。

中環(huán)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)硅片占75%，組件占16%。公司表示三季度硅片出貨持續(xù)增長(zhǎng)，單位盈利環(huán)比持平，但組件Q3因?yàn)閲?guó)內(nèi)價(jià)格較低，組件業(yè)務(wù)虧損，毛利率下跌較多，拖累了公司業(yè)績(jī)。

2、天合光能

組件另一家龍頭天合光能，三季報(bào)相比隆基和中環(huán)，呈現(xiàn)不同的情況。

天合光能前三季度營(yíng)收811億，同比增長(zhǎng)39.38%。歸母凈利潤(rùn)50.77億元，同比增長(zhǎng)111.34%。Q3單季度營(yíng)收317.36億，同比增長(zhǎng)41.25%；歸母凈利潤(rùn)15.37億，同比增長(zhǎng)35.67%，環(huán)比下降13.27%。

天合光能業(yè)務(wù)以組件為主，占比69%，主要業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與隆基類似，無論是前三季度營(yíng)收總體增速還是單季增速，天合業(yè)績(jī)似乎都要優(yōu)于隆基。

這其實(shí)也跟這兩年是TOPCon放量的紅利之年有關(guān)，隆基和天合雖然都多技術(shù)路線布局，但隆基目前主打HPBC，而天合量產(chǎn)路線以N型TOPCon組件為主，自然享受的紅利要多些。

3、晶澳科技

晶澳科技組件占比96%，業(yè)務(wù)非常純。今年前三季度營(yíng)收599.8億，同比增長(zhǎng)21.61%；歸母凈利潤(rùn)67.65億，同比增長(zhǎng)105.62%。Q3單季度營(yíng)收收入191.38億，同比下降8.23%，歸母凈利潤(rùn)19.51億元，同比增長(zhǎng)22.87%，環(huán)比下降12.54%。

晶澳業(yè)績(jī)與隆基類似，業(yè)績(jī)均不及市場(chǎng)預(yù)期，單季營(yíng)收規(guī)模下滑，但優(yōu)于隆基的是，晶澳凈利潤(rùn)雖然環(huán)比下滑，但同比仍增長(zhǎng)，盈利能力相對(duì)更好。

4、晶科能源

與其他組件龍頭相比，晶科能源三季報(bào)的業(yè)績(jī)最優(yōu)。

公司前三季度營(yíng)收850.97億元，同比增長(zhǎng)61.25%。歸母凈利潤(rùn)63.54億元，同比增長(zhǎng)279.14%。其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收314.72億元，同比增長(zhǎng)62.53%；歸母凈利潤(rùn)25.11億元，同比增長(zhǎng)225.79%，環(huán)比增長(zhǎng)14.95%。

組件龍頭中晶科能源三季度業(yè)績(jī)，遠(yuǎn)優(yōu)于隆基和天合，天合雖然單季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比也實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，但環(huán)比二季度利潤(rùn)還是下滑的，但晶科是同環(huán)比利潤(rùn)均持續(xù)增長(zhǎng)。

再對(duì)比各家組件龍頭的出貨情況：

隆基預(yù)計(jì)前三季度組件出貨約43.53GW，單瓦盈利0.11-0.13元；晶澳前三季度預(yù)計(jì)組件出貨37.63GW，Q3出貨13.68GW，單瓦凈利約0.14元；天合光能前三季度組件預(yù)計(jì)出貨45-46GW，Q3單季出貨18.5GW，單瓦盈利0.11元；晶科能源前三季度組件預(yù)計(jì)出貨52.2GW，其中TOPCon出貨占比57%；Q3單季組件出貨21GW，環(huán)比增長(zhǎng)60%。目前TOPCon單瓦盈利0.16-0.17元。

從出貨量和單價(jià)看，晶科能源是組件龍頭中表現(xiàn)最優(yōu)的。受組件價(jià)格持續(xù)下降影響較小，核心原因是晶科一直押寶TOPCon，是TOPCon紅利的最大受益者。組件價(jià)格雖然下降，但TOPCon組件溢價(jià)還是高的，且晶科TOPCon占比也是龍頭中最高的，所以晶科今年業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)要優(yōu)于其他企業(yè)。

03

組件的惡性競(jìng)爭(zhēng)遠(yuǎn)未結(jié)束

光伏組件龍頭們悲慘的三季報(bào)，反映了現(xiàn)實(shí)比想象中更殘酷，市場(chǎng)都認(rèn)為光伏的寒冬沒那么快到來，市場(chǎng)都認(rèn)為組件持續(xù)殺價(jià)龍頭也能挺住。

事實(shí)上，龍頭的業(yè)績(jī)已反映出，價(jià)格戰(zhàn)，瘋狂惡性競(jìng)爭(zhēng)只是殺敵一千自損八百的行為，目前組件價(jià)格已跌至1元以下，全產(chǎn)業(yè)鏈都不賺錢。

隆基在三季度業(yè)績(jī)說明會(huì)上也表示， 1元左右的組件價(jià)格企業(yè)很難生存，不止龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈都難盈利，很多地方存在光伏項(xiàng)目的爛尾，但對(duì)于組件價(jià)格何時(shí)回歸正常，無法確定。

總體而言，筆者認(rèn)為，今年因?yàn)榻M件持續(xù)降價(jià)，龍頭業(yè)績(jī)不好已在預(yù)期內(nèi)，但是似乎還是來的比預(yù)想中快。

不僅組件環(huán)節(jié)，通威股份三季度凈利潤(rùn)下降68%，利潤(rùn)瞬間跌回2021年水平，可見光伏行業(yè)從成長(zhǎng)進(jìn)入周期的節(jié)奏比想象中更快。

目前組件的惡性競(jìng)爭(zhēng)尚未結(jié)束，價(jià)格仍未見底，未來企業(yè)只有抓準(zhǔn)技術(shù)方向，搶先布局占到紅利，才能脫穎而出。

原標(biāo)題：光伏的“寒冬”比想象更早