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光伏企業(yè)三季度成績單公布了，隆基營收利潤雙降，晶澳也不及預期，通威的凈利潤更是跌至2021年水平。

這些殘酷的數(shù)據(jù)將熱鬧的光伏行業(yè)拉回現(xiàn)實。

在極度內(nèi)卷的光伏行業(yè)下，產(chǎn)能過剩、價格戰(zhàn)等似乎都預示著光伏行業(yè)新一輪產(chǎn)業(yè)周期的到來。

不過光伏這個藍海市場，排隊IPO的企業(yè)仍不在少數(shù)，據(jù)不完全統(tǒng)計，今年共有40余家光伏企業(yè)更新了IPO進程。

一邊是行業(yè)增長乏力，另一邊，這些企業(yè)也都問題纏身，未來又該如何在長期技術(shù)迭代和短期產(chǎn)能擴張中把握平衡呢？

排隊焦慮

這些企業(yè)IPO中審核狀態(tài)在不斷變化，從已受理、已問詢、中止、上市委會議通過、終止、提交注冊到最后注冊生效，無一不是經(jīng)過了漫長的時間。

公開資料整理

6月以來，就不斷有光伏企業(yè)撤回IPO。先是6月13日，成立于2015年的原軾新材創(chuàng)業(yè)板IPO審核狀態(tài)變更為“終止”，原因為發(fā)行人主動撤回發(fā)行上市申請。

作為一家專業(yè)從事電鍍金剛石線研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)，原軾新材產(chǎn)品主要應用于光伏晶硅切片。早在去年6月，原軾新材就踏上了IPO之路，不過經(jīng)歷兩輪問詢后，其IPO進程還是被按下了“停止鍵”。

隨后，華耀光電、聚成科技、拓邦新能也陸續(xù)撤回了上市申請。而在撤回申請的企業(yè)中，最值得一提的，就是高景太陽能。

2019年成立的高景太陽能，在2022年就先后完成了16億元的A輪融資和25.15億元的B輪融資。作為光伏行業(yè)的黑馬，高景太陽能最后一輪融資估值已達200億元。

即便是這樣，在IPO、再融資節(jié)奏放緩的大背景下，高景太陽能最終還是止步IPO。

當然，這只是一部分。從IPO進度來看，艾羅能源、潤陽股份分別在今年5月、8月拿到證監(jiān)會的批文，距離上市僅一步之遙。美科股份、盛普股份、永臻股份、華電新能、三晶股份首發(fā)均已過會。不過在競爭激烈的光伏行業(yè)，在掛牌上市前，一切都是未知數(shù)。

以上IPO的企業(yè)幾乎囊括了產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)，硅片環(huán)節(jié)有東立光伏，電池片環(huán)節(jié)有潤陽股份、中潤光能，組件環(huán)節(jié)武駿光能、一道新能，終端應用有華電新能、正泰安能等等。

更細分地看，輔材環(huán)節(jié)中漿料有儒興科技、玻璃有海達光能、邊框有永臻股份。

分區(qū)域來看，大多集中在江蘇、廣東、浙江等幾個省份。其中在光伏制造大省江蘇，更是兼顧主材與輔材環(huán)節(jié)企業(yè)。

其中中潤光能，今年上半年電池片出貨量排名躋身全球TOP3，僅次于通威和愛旭。

除中潤光能和新特能源外，角逐IPO的，基本是二三線企業(yè)，作為接線盒企業(yè)，澤潤新能去年市場占有率僅為7.12%，從事電站業(yè)務的晴天科技市場占有率更低。

沒錢又沒人

說到底，企業(yè)上市成功與否的因素無非是人、錢和技術(shù)，而遞交招股書遲遲未上市或者是沒有進展的企業(yè)，大多也都沒有“天時地利人和”。

招股書顯示，百佳年代實控人、董事長兼總經(jīng)理茹正偉是博士學歷。不過，有消息表示，茹正偉的博士學位或為境外大學授予的DBA博士學位，且其所參與的項目與博士學位或未經(jīng)教育部認證。

另外，儒興科技創(chuàng)始人許顯昌還在世時，公司的董事就向其女兒許珊股權(quán)激勵，許顯昌去世后，許珊自然而然就接過了重任。拉普拉斯實控人林佳繼配偶的表妹林依婷只有27歲，就任了公司財務負責人。種種操作，難免讓人產(chǎn)生質(zhì)疑。

其次，光伏行業(yè)投資規(guī)模大，屬于資金密集型行業(yè)，而上市融資，就成了一些企業(yè)迎頭趕上的方式。

公開數(shù)據(jù)顯示，中潤光能、華電新能、美科股份的資產(chǎn)負債率都在70%以上，中潤光能更是高達79.38%。

在我國光伏發(fā)展史上，從不缺少因過度擴張、債務風險增加而陷入危機的企業(yè)。曾經(jīng)的光伏巨頭賽維就是一個典型的例子。

不僅缺乏資金，不少公司甚至還在財務方面出現(xiàn)造假。美科股份的財務數(shù)據(jù)問題、與正泰的關(guān)聯(lián)交易，首航新能高昂的境外銷售額均遭到過質(zhì)疑。

另外，客戶集中度過高也是上述排隊IPO企業(yè)的通病，比如永臻股份，客戶穩(wěn)定集中在天合、晶澳、隆基等頭部企業(yè)，2020年、2021年、2022年及2023年上半年，前五大客戶合計銷售占當期主營業(yè)務收入的比例分別為99.99%、99.73%、90.48%、86.21%。

隆基綠能、晶科能源一直大力扶持拉普拉斯，是拉普拉斯的前三大客戶；今年一季度，美晶新材就有超過四成的收入來自第一大客戶TCL中環(huán)。

再說技術(shù)，在降本增效的光伏產(chǎn)業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新始終是第一動力。

然而，兩頭在外的晴天科技熱衷于集成商的角色，核心競爭力顯然不足；首航新能的研發(fā)費用率也遠遠低于行業(yè)平均值。

不過企業(yè)上市是個十分復雜的過程，影響的因素還有很多，比如估值、公司治理、監(jiān)管因素、行業(yè)影響等等。

比如終止IPO的華耀光電，就因未在招股說明書中披露實際控制人作為一方當事人的重大訴訟、未充分披露對投資者作出價值判斷和投資決策具有重要影響的事項、出現(xiàn)重大負面輿情后未及時主動向深交所報告等違規(guī)行為收到了深交所的通報批評和公開譴責處分。

歸根結(jié)底，判斷一個企業(yè)能否上市，還是要看技術(shù)、資本以及是否有穿越周期的實力。

寒冬將至

今年以來，光伏企業(yè)暴增的業(yè)績與低迷的股價形成了鮮明反差。以晶科能源為例，上半年歸母凈利潤均實現(xiàn)同比翻倍增長，但股價與年初相比已跌超35%。隆基、晶澳累計跌破超40%，天合光能更是跌破超50%。

最新數(shù)據(jù)顯示，三季度隆基營收利潤雙降，晶澳也不及預期，通威的凈利潤更是跌至2021年水平。

10月，組件招標價格跌破1元/W的消息引起市場上的熱烈反響，隆基在三季度業(yè)績說明會上也表示，1元左右的組件價格企業(yè)很難生存，不止龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈都難盈利。

在極度內(nèi)卷的光伏行業(yè)下，產(chǎn)能過剩、價格戰(zhàn)等似乎都預示著光伏行業(yè)新一輪產(chǎn)業(yè)周期的到來。

截至目前，光伏行業(yè)排隊IPO的企業(yè)不在少數(shù)，但在政策預期下，這些企業(yè)很大程度上會受到影響，甚至放緩上市融資的腳步。

尤其是那些本就財務問題纏身的企業(yè)，握不住這個窗口期，下次就不知道等到什么時候。

不過7月底，中共中央政治局召開會議，定下了供給側(cè)改革、擴大內(nèi)需、有機結(jié)合的大方向。8月底，證監(jiān)會也從IPO、再融資等方面調(diào)控行業(yè)的產(chǎn)能投放，試圖讓行業(yè)競爭回歸理性。

其實十年前，光伏行業(yè)就曾遭遇過一次寒冬。根據(jù)咨詢公司易恩孚的數(shù)據(jù)，2012年，光伏行業(yè)生產(chǎn)鏈重要環(huán)節(jié)的生產(chǎn)商數(shù)從901家銳減至704家。

當新一輪的寒冬來臨時，當下排隊IPO的企業(yè)又該如何抵御呢？

一方面是一體化布局，一方面則是技術(shù)創(chuàng)新提高核心競爭力。如今光伏行業(yè)中的龍頭，往往都能在長期技術(shù)迭代和短期產(chǎn)能擴張中把握平衡。

著名經(jīng)濟學家宋清輝也曾說，垂直一體化能力是光伏企業(yè)未來的必備競爭力，在光伏平價上網(wǎng)的目標下，必須通過垂直一體化來降低延長產(chǎn)業(yè)鏈、降低上游環(huán)節(jié)的成本，實現(xiàn)利潤增長的同時加強行業(yè)壁壘。

一度終止IPO的高景太陽能，近日也宣布正式下線廣州基地首塊高效光伏組件，要加快推進公司產(chǎn)業(yè)一體化的進程。

其實在企業(yè)上市過程中，優(yōu)點和缺點同樣會被放大。不同的是重重壓力下，有的企業(yè)會不斷完善逼迫自己變得更優(yōu)秀，有的企業(yè)則會被打回原形，最終淘汰出局。 

原標題：監(jiān)管收緊，排隊IPO的光伏企業(yè)誰在裸泳？