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　　報(bào)告要點(diǎn)

　　投資策略:淡季不淡兌現(xiàn),制造業(yè)龍頭值得堅(jiān)守

　　受天氣、節(jié)假日等影響,1季度一般為光伏產(chǎn)品傳統(tǒng)需求淡季。但自12月份以來,多晶硅價(jià)格持續(xù)上漲,進(jìn)而帶動硅片、電池片等價(jià)格上漲。產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的上漲主要源于市場對1季度供需偏緊的預(yù)期:1、需求方面,1季度有望“搶裝持續(xù),淡季不淡”。首先國內(nèi)大型電站、金太陽搶裝慣性持續(xù),其次日本、英國、印度等國家因政策節(jié)點(diǎn)存在一定搶裝需求,尤其是日本。2、供給方面,受節(jié)假日影響,國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量或出現(xiàn)季節(jié)性收縮,同時(shí)大型廠商可能的例行檢修預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對1季度供給收縮的預(yù)期。3、補(bǔ)庫存,企業(yè)庫存經(jīng)過旺季銷售之后處于地位,對于供需偏緊的預(yù)期也使得一些企業(yè)加大備貨?？傊?預(yù)期主導(dǎo)價(jià)格上漲提前實(shí)現(xiàn),同時(shí)也反映市場對行業(yè)景氣持續(xù)恢復(fù)的樂觀情緒。

　　鑒于此,我們繼續(xù)維持前期對2014年光伏板塊“復(fù)蘇周期剛剛起步”的判斷,繼續(xù)推進(jìn)制造龍頭:如逆變器龍頭陽光電源(逆變器盈利能力逐步恢復(fù),EPC業(yè)務(wù)增厚業(yè)績),單晶硅龍頭隆基股份(需求擴(kuò)容,成本優(yōu)勢領(lǐng)先),美股天合光能(出貨量有望持續(xù)大幅增長),晶澳太陽能(電池片產(chǎn)能最大、PB 最低),晶科能源(成本優(yōu)勢明顯、盈利改善確定)。我們判斷全年產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅上漲概率較小,能夠穩(wěn)中略升已是行業(yè)之福,具有低成本優(yōu)勢的國內(nèi)多晶硅龍頭特變電工、大全也會受益于一季度的產(chǎn)品提價(jià),可關(guān)注其投資機(jī)會。

　　地方支持逐漸落地,國內(nèi)光伏應(yīng)用市場醞釀快速增長

　　另一方面,國內(nèi)光伏標(biāo)桿電站及相關(guān)政策細(xì)則的出臺使得電站類投資機(jī)會更加不容忽視,尤其是山東、浙江等多地出臺地方補(bǔ)貼,使得國內(nèi)光伏電站形成“國-省”兩級,甚至是“國-省-市”多級補(bǔ)貼模式,進(jìn)一步提高光伏發(fā)電收益。我們建議繼續(xù)關(guān)注具有政府、電網(wǎng)、資金等方面優(yōu)勢的電站類企業(yè),推薦愛康科技(主業(yè)盈利改善,轉(zhuǎn)型電站運(yùn)營開啟企業(yè)長期上升空間,潛在分布式龍頭)、航天機(jī)電(股東支持,國企穩(wěn)健)、林洋電子、東方日升等電站類企業(yè)。

　　12月回顧:多晶硅帶動產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲,組件價(jià)格維持平穩(wěn)

　　solarzoom12月國內(nèi)多晶硅片、多晶電池片價(jià)格繼續(xù)上漲,月度均價(jià)漲幅為2.24%、0.83%,多晶組件維持不變;單晶硅片、單晶電池、單晶組件價(jià)格均維持不變。整體看,受多晶硅價(jià)格上漲影響,產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格穩(wěn)中有升,尤其是多晶系列產(chǎn)品。12月PVinsight 國際組件價(jià)格下跌0.97%,多晶硅片、多晶電池、單晶電池分別上漲3.69%、0.63%、0.65%,單晶硅片下跌0.21%。上游多晶硅方面,12月PVinsight 統(tǒng)計(jì)的多晶硅價(jià)格月度均價(jià)上漲3.53%,漲幅明顯。