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2023年，一直都存在光伏業(yè)產(chǎn)能過剩的爭(zhēng)議。

尤其是最近，又到了A股的期末大考。隨著光伏公司的業(yè)績(jī)預(yù)告新鮮出爐，更是讓人體會(huì)到了去產(chǎn)能化的殘酷。

光伏組件產(chǎn)業(yè)鏈的上下游公司受到的影響最大，出現(xiàn)了不同程度的利潤(rùn)下滑。比如晶科能源第四季度扣非歸母凈利潤(rùn)環(huán)比下滑52%-80%，京運(yùn)通扣非歸母凈利潤(rùn)虧損1.29-2.01億元，大全能源2023年歸母凈利潤(rùn)同比下降69.67%-70.19%，弘元綠能預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)同比減少73.62%-75.93%。

其中，光伏硅片巨頭TCL中環(huán)的業(yè)績(jī)更是“炸裂”。1月26日，TCL中環(huán)發(fā)布公告，預(yù)計(jì)全年凈利42億-48億元，同比下降29.6%-38.4%；扣非凈利31億-36億元，同比下降44.47%-52.18%。


業(yè)績(jī)暴雷這個(gè)事情，發(fā)生在單晶帝TCL中環(huán)身上，還是十分讓人感到意外和震驚。TCL中環(huán)在巔峰時(shí)市值超2000億，而如今市值不到500億，蒸發(fā)了1500多億。

2023前三季度，TCL中環(huán)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)61.88億元。可以算出，在第四季度虧額13.88億-19.88億元，虧損幅度很大。而且，在上一次TCL中環(huán)出現(xiàn)單季度業(yè)績(jī)虧損，那還是在2012年的四季度，而且當(dāng)時(shí)只虧損了1億元。


那么，TCL中環(huán)為什么在2023年前三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)還不錯(cuò)，第四季度突然就不行了呢？

這需要結(jié)合行業(yè)以及公司自身的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行分析。

第一，光伏周期下行

光伏是個(gè)周期性很強(qiáng)的行業(yè)，我們談中環(huán)，一定不能脫離了光伏的行業(yè)周期。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈以硅為主線，主要可分為主材產(chǎn)業(yè)鏈和輔材產(chǎn)業(yè)鏈。光伏產(chǎn)業(yè)鏈以硅料為起點(diǎn)，涵蓋上游硅片加工環(huán)節(jié)、中游電池片及組件合成環(huán)節(jié)以及下游光伏電站運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)。


如今的光伏行業(yè)已經(jīng)到了下行周期。前些年，供應(yīng)鏈產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)能過剩現(xiàn)象顯著。

截至2023年底，硅片環(huán)節(jié)的產(chǎn)能為801GW，預(yù)計(jì)電池、組件的產(chǎn)能分別為886GW和853GW，各環(huán)節(jié)約50%的產(chǎn)能利用率即可滿足全球的裝機(jī)需求，整體產(chǎn)能過?，F(xiàn)象較為明顯，不具備效率及成本優(yōu)勢(shì)的落后產(chǎn)能將逐步出清。


而且光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格快速下行，自2023年以來，光伏各環(huán)節(jié)價(jià)格都出現(xiàn)了不同程度的下跌。例如單晶硅片，2023年年底，P型M10單晶硅片成交均價(jià)為1.92元/片，2022年年底，P型M10硅片的價(jià)格為5.41元/片，一年的時(shí)間P型M10單晶硅片成交均價(jià)下跌了超過60%。

第二，TCL中環(huán)主動(dòng)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，輕松上陣

TCL中環(huán)作為行業(yè)龍頭，自然不會(huì)沒有意識(shí)到行業(yè)周期下行的風(fēng)險(xiǎn)。

TCL中環(huán)轉(zhuǎn)讓新疆戈恩斯27%股權(quán)，對(duì)落后的產(chǎn)能進(jìn)行了處理。

新疆戈恩斯主要是生產(chǎn)棒狀硅，棒狀硅未來會(huì)被更具成本優(yōu)勢(shì)的顆粒硅替代。

2023年四季度，TCL中環(huán)對(duì)新疆戈恩斯持有股權(quán)的處置正式結(jié)束。根據(jù)估算，計(jì)提資產(chǎn)減值及處置股權(quán)損失，合計(jì)將為TCL中環(huán)帶來約12億元-14億元的虧損。所以，TCL中環(huán)四季度業(yè)績(jī)下滑，更多是受到了非主營(yíng)業(yè)務(wù)因素的影響。

其實(shí)，對(duì)于TCL中環(huán)來說，無(wú)論是風(fēng)控出清還是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，這都是一次價(jià)值重塑，看起來的業(yè)績(jī)暴雷也是為市場(chǎng)帶來了一次“報(bào)表底”。

TCL中環(huán)更是拿出了真金白銀，向市場(chǎng)展示了對(duì)公司未來發(fā)展的信心以及對(duì)公司前景的認(rèn)可。

業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布后沒幾天，TCL中環(huán)再次發(fā)布公告已回購(gòu)近500萬(wàn)股股票，成交總金額達(dá)6256萬(wàn)元。


那么，TCL中環(huán)在這種行業(yè)背景下，未來還有機(jī)會(huì)嗎？

其實(shí)，中環(huán)作為光環(huán)龍頭，常年的優(yōu)等生，還是有幾個(gè)自己的殺手锏的。

首先，產(chǎn)能規(guī)模全球第一。

目前，硅片環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)集中，形成了隆基綠能、TCL中環(huán)兩大龍頭。截至2022年底，公司的晶體產(chǎn)能已有140GW，已達(dá)全球第一，G12先進(jìn)產(chǎn)能占比約90%，到2023年底預(yù)計(jì)達(dá)到180GW。


以硅片外銷的角度看，隆基綠能、晶科能源、晶澳科技的硅片產(chǎn)品主要為自用，作為其電池組件生產(chǎn)的原材料；而TCL中環(huán)、雙良節(jié)能、弘元綠能、高景太陽(yáng)能的硅片則以外銷為主；整體來看，公司2022年硅片外銷規(guī)模達(dá)68GW，遠(yuǎn)超其他硅片企業(yè)，位列全球第一。

其次，引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)變革。

目前，大尺寸、薄片化和N型（TOPCon），是光伏行業(yè)的共識(shí)，有望成為下一代主流路線。

TCL中環(huán)早在2019年底基于半導(dǎo)體硅片生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，就推出“夸父系列”210mm（G12）光伏硅片，引發(fā)行業(yè)大尺寸化浪潮。

根據(jù)數(shù)據(jù)，2022年210mm硅片市占率約25%，預(yù)計(jì)未來其市場(chǎng)份額將逐步提升，2025年市場(chǎng)份額過半，2030年市場(chǎng)份額有望超七成。


以TOPCon、異質(zhì)結(jié)、IBC為代表的N型電池逐漸取代主流的PERC電池成為下一代的電池技術(shù)。中環(huán)深耕半導(dǎo)體單晶硅技術(shù)，降維進(jìn)入光伏N型硅片環(huán)節(jié)，公司晶體、晶片全產(chǎn)能兼容N型硅片，N型硅片全球外銷市占率多年保持第一。

另外，與中環(huán)硅片深度捆綁的還有一項(xiàng)神秘技術(shù)，那就是工業(yè)4.0。

中環(huán)獨(dú)有的工業(yè)4.0生產(chǎn)模式，是獨(dú)屬于中環(huán)的護(hù)城河。采用柔性制造方式，打造自主協(xié)同、高效運(yùn)轉(zhuǎn)的黑燈工廠，工業(yè)4.0生產(chǎn)效率改善顯著，公司競(jìng)爭(zhēng)力全面提升。

G12技術(shù)平臺(tái)與工業(yè)4.0生產(chǎn)線深度融合，提升了公司生產(chǎn)制造效率、工藝技術(shù)水平和滿足客戶高質(zhì)量、差異化、客制化需求的能力，較大程度保障公司盈利能力。

TCL中環(huán)能夠抓住每一次技術(shù)變革的“賽點(diǎn)”，都是源自于對(duì)研發(fā)高度重視。

公司的研發(fā)投入占比從2021年后屢創(chuàng)新高。2021-2022年是公司研發(fā)投入的相對(duì)集中期，2022年公司研發(fā)投入絕對(duì)值創(chuàng)新高，達(dá)到37.71億元，同比增長(zhǎng)46.33%，占營(yíng)業(yè)收入比例高達(dá)5.63%。


除了光伏業(yè)務(wù)，TCL中環(huán)的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)發(fā)展的也是不錯(cuò)。

TCL中環(huán)的半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，目前實(shí)現(xiàn)了4-12英寸半導(dǎo)體硅片規(guī)模化量產(chǎn)，8英寸及以下主流產(chǎn)品全覆蓋，12英寸已完成28nm以下產(chǎn)品的量產(chǎn)，具備為全球客戶提供全產(chǎn)品系列解決方案的能力。

全球半導(dǎo)體硅片行業(yè)呈現(xiàn)寡頭壟斷局面，海外廠商占據(jù)主要份額，但占比在逐步下降。TCL中環(huán)逐步突破突破重圍，在海外寡頭壟斷局勢(shì)下2022年市占率達(dá)到4%，后續(xù)有望進(jìn)一步提升。


最后總結(jié)一下，TCL中環(huán)光伏、半導(dǎo)體業(yè)務(wù)兩開花，而且都屬于全球行業(yè)龍頭，極具競(jìng)爭(zhēng)力。雖然，目前屬于周期下行的階段，但是光伏是個(gè)“剩者為王”的行業(yè)，如果熬過了周期，市場(chǎng)自然也會(huì)給難以想象的回報(bào)。

畢竟，冬天都已經(jīng)到了，春天還會(huì)遠(yuǎn)嗎？ 

原標(biāo)題：炸裂！業(yè)績(jī)暴雷，市值蒸發(fā)1500億，光伏巨頭還有機(jī)會(huì)嗎？