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億緯鋰能(300014)

投資要點

事件：公司發(fā)布2023年報和2024年一季報，業(yè)績符合預期。2023年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入487.84億元，同比增長34.38%，實現(xiàn)歸母凈利潤40.50億元，同比增長15.42%，實現(xiàn)扣非凈利潤27.55億元，同比增長2.23%。2024Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入93.17億元，同比下降16.70%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.66億元，同比下降6.49%，實現(xiàn)扣非凈利潤7.01億元，同比增長14.63%。

動力、儲能、消費齊頭并進，公司市占率穩(wěn)步提升。1）動力電池：2023年公司動力電池出貨量達28.08GWh，同比+64.22%，國內(nèi)市占率4.45%，位列第四，其中圓柱電池出貨量全球前四，國內(nèi)第一；公司2024Q1動力電池出貨量6.45GWh，同比+5.98%，根據(jù)動力電池聯(lián)盟，截至2024年3月公司累計裝機車3.79GWh，市占率4.49%，其中在商用車領(lǐng)域公司的市占率提升明顯，達16.05%，裝車量排名第二。2）儲能電池：2023年公司儲能電池出貨量達26.29GWh，同比增長121.14%，出貨量連續(xù)兩年位列全球第三；2024Q1儲能電池出貨量7.02GWh，同比+113.11%，根據(jù)鑫欏數(shù)據(jù)，2024年3月公司國內(nèi)儲能電芯出貨量排名第二，占比18.7%。3）消費電池：2023年公司消費類電池營收達83.62億元，同比-1.78%，其中鋰原電池出貨連續(xù)8年國內(nèi)第一。我們預計公司2024年全年鋰電池出貨80-90GWh。

公司積極拓寬產(chǎn)品矩陣，海外業(yè)務進展順利。公司深度布局全形態(tài)鋰電池技術(shù)與產(chǎn)能：1在46系列大圓柱電池、628Ah大容量鐵鋰電池技術(shù)路線上率先布局；2）推出全極耳2170040PL及高容量2170058E產(chǎn)品，以應對客戶需求；3）基于自身優(yōu)勢，面向兩輪車市場發(fā)布“麟駒”系列電池產(chǎn)品，進一步完善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。2023年公司積極開拓海外市場和客戶，完善海外產(chǎn)能布局，馬來西亞圓柱三元電池生產(chǎn)基地穩(wěn)步建設(shè)中，用以配套支持東南亞地區(qū)電動兩輪車及電動工具市場；匈牙利工廠的建設(shè)有利于快速響應客戶對新能源汽車配套動力電池的需求。

投資建議：考慮到鋰電池行業(yè)競爭加劇，部分產(chǎn)品價格有下滑風險，我們下調(diào)公司2024-2025年營業(yè)收入563.57/752.29億元（原預測：823.72/1212.70億元），新增2026年營業(yè)收入956.49億元，同比+15.53%/+33.49%/+27.14%，公司2024-2026年歸母凈利潤為47.10/60.96/75.42億元，對應當前P/E為16x/12x/10x，維持“買入”評級。

風險提示：新能源汽車行業(yè)需求波動風險；儲能需求不及預期風險；產(chǎn)品價格下滑風險。 

原標題：公司簡評報告：業(yè)績符合預期，儲能電池出貨同比高增