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編者按：光伏此前行情核心驅(qū)動力是業(yè)績超預(yù)期,估值提升不大。我們選取15家光伏行業(yè)公司,今年初光伏行業(yè)對應(yīng)17年平均PE約為20倍(一致預(yù)期整體法、動態(tài)),而至11月對應(yīng)18年P(guān)E也約為20倍;

即使?jié)q幅前6名的龍頭公司,其估值的變化趨勢也與行業(yè)估值變化趨同,考慮跨年估值切換,估值中樞并沒有明顯提升;行情核心驅(qū)動力是業(yè)績,漲幅居前的幾家龍頭具有兩個特點,一是業(yè)績加速、超預(yù)期增長,二是細分環(huán)節(jié)龍頭,競爭格局好且擁有核心優(yōu)勢。我們認為抑制光伏估值的因素主要包括:行業(yè)需求受政策影響,波動性大、成長性不清晰;棄光、補貼拖欠影響盈利能力;但我們認為17年以來壓抑行業(yè)估值水平的因素有所弱化。

政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)向市場導(dǎo)向,或打開估值提升空間。光伏行業(yè)近期政策頻出,包括《解決棄水棄風(fēng)棄光問題實施方案》、《開展分布式電力市場化交易試點》、《關(guān)于全面深化價格機制改革的意見》等,看似行業(yè)仍需政策扶持,但現(xiàn)階段政策的立足點更加傾向于扶持行業(yè)自身的需求;我們認為市場由政策單要素驅(qū)動力,向政策+市場雙要素驅(qū)動轉(zhuǎn)換;最終結(jié)果是周期性削弱、成長性開始顯現(xiàn),估值中樞有望提升。我們估算2020年光伏行業(yè)度電成本有望達0.4元/度左右,用戶側(cè)平價會比能源局規(guī)劃實現(xiàn)的快,發(fā)電側(cè)的平價上網(wǎng)部分實現(xiàn),行業(yè)有望蛻變?yōu)檎嬲某砷L性行業(yè)。

投資策略。光伏18年投資兩大主線,一是制造端-高效產(chǎn)品,這一環(huán)節(jié)的核心是看平價上網(wǎng),而高效產(chǎn)品意味著差異化加大、集中度提升;關(guān)注林洋能源(N型電池新貴,新產(chǎn)品廣受好評),中來股份(N型電池新貴,定增獲批);隆基股份(硅片環(huán)節(jié)格局最佳、優(yōu)勢最大,新產(chǎn)品注入新動力);通威股份(成本最優(yōu)、綜合實力優(yōu)秀的多晶硅、電池龍頭)等;第二條主線是運營端的戶用分布式,相關(guān)標的:正泰電器(戶用分布式)、陽光電源(戶用分布式)、林洋能源(受益電力市場化)等;風(fēng)電關(guān)注金風(fēng)科技,我們認為經(jīng)歷2年整合期后,18-19年風(fēng)電行業(yè)迎來復(fù)蘇期,龍頭企業(yè)有望面臨盈利與估值雙升局面。

電力設(shè)備:關(guān)注智能電網(wǎng)、國企改革核心標的-國電南瑞。配電自動化等招標起量推動智能電網(wǎng)領(lǐng)域高景氣度,同時,南瑞集團正積極與國資委、發(fā)改委、國家電網(wǎng)溝通,力爭混改及員工持股工作進入混改試點項目。

電動車領(lǐng)域,補貼調(diào)整預(yù)期短期影響板塊走勢,積分制為行業(yè)發(fā)展長效機制,將持續(xù)推動產(chǎn)業(yè)景氣度,建議中長期關(guān)注進入主流客戶的中游企業(yè),長園集團、方正電機、匯川技術(shù)、宏發(fā)股份等。

統(tǒng)一碳市場即將開啟,我們認為碳資產(chǎn)管理公司是產(chǎn)業(yè)鏈的新增需求、且碳資產(chǎn)管理公司為輕資產(chǎn)業(yè)務(wù),最值得關(guān)注。建議重點關(guān)注在碳市場領(lǐng)域布局較為完善的置信電氣。

原標題：光伏行業(yè):估值中樞有望提升