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編者按：光伏補(bǔ)貼退坡政策尚未落地：年底是光伏政策的密集發(fā)布期，雖然前期利好政策不斷，但是有些關(guān)鍵政策還沒有落地，比如補(bǔ)貼退坡的幅度。本文主要從IRR角度入手，試圖通過定量的分析研究補(bǔ)貼退坡對(duì)光伏項(xiàng)目IRR的影響，以此探究補(bǔ)貼退坡幅度對(duì)于光伏行業(yè)的影響。

投資要點(diǎn)

光伏補(bǔ)貼退坡政策尚未落地：年底是光伏政策的密集發(fā)布期，雖然前期利好政策不斷，但是有些關(guān)鍵政策還沒有落地，比如補(bǔ)貼退坡的幅度。本文主要從IRR角度入手，試圖通過定量的分析研究補(bǔ)貼退坡對(duì)光伏項(xiàng)目IRR的影響，以此探究補(bǔ)貼退坡幅度對(duì)于光伏行業(yè)的影響。

光伏補(bǔ)貼退坡是不可回避的趨勢(shì)：目前主流的光伏成熟國家，如德國、美國、日本都不約而同的降低了光伏發(fā)電的補(bǔ)貼力度，其原因是為了促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步、降低成本，以提高光伏發(fā)電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。我國作為當(dāng)前全球光伏應(yīng)用第一大國，為了提高光伏的競(jìng)爭(zhēng)力也會(huì)逐步下調(diào)光伏發(fā)電的補(bǔ)貼，同時(shí)在《關(guān)于發(fā)揮價(jià)格杠桿作用促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的通知》中也明確指出補(bǔ)貼要逐步退坡。

光伏補(bǔ)貼退坡幅度確認(rèn)時(shí)會(huì)綜合考慮模型測(cè)算和招標(biāo)價(jià)格：光伏行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力是項(xiàng)目IRR，只要能夠保證運(yùn)營端的IRR達(dá)到有吸引力的水平，如8%左右，光伏的投資就能維持在相對(duì)較高的水平，光伏的新增裝機(jī)需求也就有所保障。而補(bǔ)貼退坡幅度調(diào)整主要是考慮光伏項(xiàng)目具有合理的收益率，而補(bǔ)貼退坡的幅度主要從模型測(cè)算和“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”的招標(biāo)過程來綜合確定，因此我們認(rèn)為補(bǔ)貼大幅度調(diào)整的可能性不大。

系統(tǒng)成本降低可以減少補(bǔ)貼退坡對(duì)光伏項(xiàng)目IRR的影響：對(duì)于集中式電站，如果不存在棄光現(xiàn)象，當(dāng)系統(tǒng)成本降低10%時(shí)，可以抵御超過20%的標(biāo)桿電價(jià)下調(diào)。對(duì)于第III類資源區(qū)中全額上網(wǎng)分布式，當(dāng)系統(tǒng)成本降低10%時(shí)，可以抵御10%的標(biāo)桿電價(jià)下調(diào);對(duì)于第III類資源區(qū)中工商業(yè)側(cè)50%自發(fā)自用分布式，當(dāng)系統(tǒng)成本降低10%時(shí)，可以抵御40%的補(bǔ)貼退坡，而且自發(fā)自用比例越高，抵御補(bǔ)貼退坡的程度也越大。

行業(yè)發(fā)展大趨勢(shì)無礙：由于分布式光伏在土地、指標(biāo)、核準(zhǔn)、補(bǔ)貼發(fā)放進(jìn)度等方面的優(yōu)勢(shì)，國內(nèi)分布式有望持續(xù)發(fā)力。此外，隨著光伏發(fā)電的經(jīng)濟(jì)性不斷凸顯，海外新興市場(chǎng)也迅速崛起，呈現(xiàn)“多點(diǎn)開花”的態(tài)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)海外市場(chǎng)將保持平穩(wěn)的增長態(tài)勢(shì)。在國內(nèi)外市場(chǎng)的共同帶動(dòng)下，光伏維持高景氣的趨勢(shì)確定。

投資建議：目前光伏行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)確定，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局明朗，龍頭業(yè)績可期，同時(shí)板塊2018年平均估值約19倍，我們繼續(xù)看好光伏行業(yè)持續(xù)高景氣，重點(diǎn)推薦各細(xì)分環(huán)節(jié)的龍頭，隆基股份、通威股份、陽光電源、正泰電器、中來股份、林洋能源、福斯特、太陽能。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏政策和棄光限電改善不及預(yù)期、光伏新增裝機(jī)波動(dòng)。

原標(biāo)題：電氣設(shè)備：補(bǔ)貼退坡對(duì)光伏項(xiàng)目收益率的影響有多大 薦8股