光伏行業(yè)債務(wù)問(wèn)題進(jìn)入了多發(fā)期。
在*ST超日（002506.SZ）和*ST天威（600550.SH）相繼被光伏拖下水之后，綜藝股份(600770,股吧)（600770.SH）成為第三家因光伏業(yè)務(wù)而發(fā)生巨額虧損的上市公司。不僅如此，綜藝股份在2011年發(fā)行的7億元公司債也因業(yè)績(jī)問(wèn)題被列入觀察名單。
一位債市分析人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，在超日債違約之后，目前債市投資者對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)比較敏感了，加上華銳風(fēng)電(601558,股吧)（601558.SH）、*ST天威等新能源公司同樣深陷困境，除非公司基本面出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，否則綜藝股份的公司債問(wèn)題還會(huì)持續(xù)發(fā)酵。
債務(wù)問(wèn)題
綜藝股份的一紙公告又將市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)聚焦到公司的債務(wù)問(wèn)題上。3月20日，綜藝股份稱，公司近日收到公司債券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)鵬元資信評(píng)估有限公司（下稱“鵬元資信”）的公告。
鵬元資信表示，由于公司控股子公司投資的生產(chǎn)線存在重大減值的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)自去年第三季度開始，綜藝股份的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)下降較大，以及公司2013年全年將出現(xiàn)6.2億~6.8 億元的巨虧，因此鵬元資信將綜藝股份主體長(zhǎng)期信用等級(jí)和“11綜藝債”信用等級(jí)列入信用評(píng)級(jí)觀察名單。
2011年8月31日，綜藝股份發(fā)行了總額為7億元、發(fā)行價(jià)格為每張100元的公司債券，票面年利率為7.50%，存續(xù)期截止到2016年8月30日。
在被列入觀察名單之前，鵬元資信在去年5月份將綜藝股份主體長(zhǎng)期信用等級(jí)維持為AA-，評(píng)級(jí)展望維持為穩(wěn)定，“11綜藝債”信用等級(jí)維持為AA。
上市債市分析人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者介紹，列入觀察名單，意味著評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)其業(yè)績(jī)前景和基本面不看好，雖然不會(huì)直接影響公司經(jīng)營(yíng)，但會(huì)影響公司今后的融資行為，發(fā)債會(huì)變得更難，即使能發(fā)出來(lái)成本也會(huì)很高。
包括綜藝股份在內(nèi)，近期陷入公司債漩渦的上市公司一共有9家，不過(guò)僅光伏、風(fēng)電等新能源企業(yè)就占據(jù)了其中三分之一席位。而今年以來(lái)，從債券、信托到房地產(chǎn)，違約風(fēng)波屢見(jiàn)不鮮。其中，3月4日，“11超日債”因無(wú)力償還8980萬(wàn)債息宣布違約，這成為我國(guó)債市第一個(gè)違約案例。
“光伏行業(yè)在2008年經(jīng)濟(jì)刺激之后，出現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，此后遭遇產(chǎn)能過(guò)剩和國(guó)際貿(mào)易保護(hù)，行業(yè)景氣度急劇下降，企業(yè)利潤(rùn)率暴降，經(jīng)營(yíng)虧損與停工減產(chǎn)消息也層出不窮，有些企業(yè)根本是無(wú)力還債。”該債市分析人士也直言，新能源今天的局面，是地方政府與銀行推動(dòng)下盲目產(chǎn)能擴(kuò)張的惡果。
光伏“陷阱”
綜藝股份全稱“江蘇綜藝股份有限公司”，為綜藝集團(tuán)核心企業(yè)，作為江蘇鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)第一股，于1996年11月上市。其主營(yíng)業(yè)務(wù)包括軟件及網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、芯片設(shè)計(jì)及應(yīng)用和太陽(yáng)能電池及電站三大部分。
截至去年上半年，綜藝股份新能源業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為5722萬(wàn)元，比上年同期下降了77.52%，占總營(yíng)收的28.72%。
不過(guò)，上市十二年之后，綜藝股份才初涉光伏產(chǎn)業(yè)。2008年5月，綜藝股份與韓國(guó)周星工程有限公司合作的綜藝光伏項(xiàng)目簽約，成立江蘇綜藝光伏有限公司（下稱“綜藝光伏”），綜藝股份持有其66.7%的股份；當(dāng)年10月，綜藝光伏項(xiàng)目正式開工建設(shè)，“標(biāo)志著綜藝集團(tuán)正式進(jìn)軍太陽(yáng)能光伏領(lǐng)域”。
然而，正是由于新能源業(yè)務(wù)的盲目擴(kuò)張，從2013年中報(bào)開始，綜藝股份出現(xiàn)了上市以來(lái)的首次虧損。2013年半年報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)收入為1.99億元，同比下降54.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-8194.87萬(wàn)元，同比下降188.52%。
這一虧損數(shù)據(jù)在三、四季度持續(xù)擴(kuò)大。綜藝股份預(yù)計(jì)，2013年全年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-6.8億元到-6.2億元。2012年同期的凈利潤(rùn)則為3254.58萬(wàn)元。
對(duì)于業(yè)績(jī)的大幅虧損，綜藝股份歸因于固定資產(chǎn)、在建工程、工程物資、應(yīng)收賬款等資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備。到第三季度末，公司資產(chǎn)減值損失已經(jīng)達(dá)到7395.2萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)819.04%。
今年1月30日，綜藝股份發(fā)布了控股子公司綜藝光伏計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備所涉及的固定資產(chǎn)、在建工程公允價(jià)值的評(píng)估報(bào)告，稱綜藝光伏所擁有的兩條薄膜太陽(yáng)能電池生產(chǎn)線一直未能正常生產(chǎn)。
其中，一期26MW生產(chǎn)線于2009年12月正式投產(chǎn)，由于光伏行業(yè)整體不景氣，一期生產(chǎn)線于2012年12月起陸續(xù)減產(chǎn)，評(píng)估時(shí)已經(jīng)停止生產(chǎn)。同時(shí)，2011年5月安裝完成的40MW二期生產(chǎn)線，因安裝調(diào)試后沒(méi)有達(dá)到既定的技術(shù)要求，綜藝光伏至今未完成驗(yàn)收，一直不能進(jìn)行正常生產(chǎn)。
因此，綜藝股份計(jì)劃對(duì)子公司上述兩條生產(chǎn)線計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。評(píng)估報(bào)告顯示，一期生產(chǎn)線賬面值為1.61億元，評(píng)估值為7682.9萬(wàn)元；二期生產(chǎn)線賬面值為4.87億元，評(píng)估值僅為1.22億元。公司按對(duì)綜藝光伏持股比例66.7%承擔(dān)相應(yīng)減值部分。
太陽(yáng)能光電轉(zhuǎn)換電池主要分為兩類，一類是晶體硅電池，另一類是非晶硅電池，晶體硅太陽(yáng)能電池一直是主流產(chǎn)品。綜藝光伏作為綜藝股份控股的新能源公司，主要從事薄膜太陽(yáng)能電池的生產(chǎn)、銷售，不過(guò)其所選擇的技術(shù)路線為“非晶硅薄膜太陽(yáng)能電池”。
綜藝股份一位人士介紹，當(dāng)初選擇發(fā)展非晶硅電池主要是考慮到，與晶體硅太陽(yáng)能電池相比，非晶硅薄膜電池不需要價(jià)格高昂的多晶硅作原材料，因此這一領(lǐng)域在2009年之前有非常大的成本優(yōu)勢(shì)，公司認(rèn)為非晶硅太陽(yáng)能電池出現(xiàn)了行業(yè)機(jī)會(huì)。
然而，天有不測(cè)風(fēng)云。多晶硅價(jià)格此后的暴跌使晶體硅太陽(yáng)能電池的成本急劇下降，以至于徹底打敗了非晶硅薄膜太陽(yáng)能電池。
瀾晶資本創(chuàng)始人兼CEO劉文平對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)行情是晶體硅電池成本大約是每瓦3~4美元，行業(yè)里認(rèn)為非晶硅電池每瓦可以做到1美元以下，后來(lái)也確實(shí)做到了，不過(guò)等非晶硅電池做到時(shí)，晶體硅電池成本也已經(jīng)下降到0.5美元左右。
國(guó)際化險(xiǎn)途
綜藝股份不僅要面對(duì)國(guó)內(nèi)新能源業(yè)務(wù)受挫的局面，其國(guó)際化道路走得也并不順利。其中，海外客戶破產(chǎn)導(dǎo)致應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬損失的增加成為公司業(yè)績(jī)的一大拖累。
去年7月9日，綜藝股份發(fā)布公告稱，公司下屬子公司綜藝（開曼）太陽(yáng)能電力有限公司（下稱“綜藝開曼”）的債務(wù)人Aion Renewables S.p.A.（下稱“Aion公司”）被當(dāng)?shù)胤ㄔ鹤罱K裁定整體破產(chǎn)。
綜藝開曼是綜藝股份控股子公司江蘇綜藝太陽(yáng)能電力股份有限公司的全資子公司，主要從事海外太陽(yáng)能電站建設(shè)、銷售等業(yè)務(wù)，意大利新能源開發(fā)商Aion公司及其控股子公司 Ecoware S.P.A是綜藝開曼在意大利開展新能源業(yè)務(wù)時(shí)的業(yè)務(wù)伙伴。
截至2012年12月31日，綜藝開曼對(duì)其應(yīng)收賬款余額為1873.38萬(wàn)歐元，折合人民幣1.56億元，占公司2012年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的4.80%。
雖然綜藝股份稱，由于Aion正處于清算過(guò)程中，為加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理，加快資金回籠，根據(jù)大股東對(duì)該應(yīng)收款項(xiàng)的承諾，綜藝開曼與公司第一大股東南通綜藝投資有限公司（下稱“綜藝投資”）在去年8月份簽署《債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將該部分債權(quán)轉(zhuǎn)讓給綜藝投資。
不過(guò)，綜藝股份在2013年三季報(bào)中也表示，資產(chǎn)減值損失大幅增加的主要一部分原因在于，綜藝開曼因海外客戶破產(chǎn)對(duì)相應(yīng)的應(yīng)收賬款補(bǔ)充計(jì)提壞賬損失所致。
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