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編者按：“531新政”后，相關(guān)上市公司采取怎樣的行動應(yīng)對？業(yè)績又會發(fā)生怎樣的變化？業(yè)內(nèi)專家對此又有怎樣的評價？今日，本報再次聚焦光伏產(chǎn)業(yè)，希望提供有益的投資價值參考。

6月下旬以來，A股公司發(fā)布關(guān)于光伏電站資產(chǎn)交易的公告，似乎比以往更為密集。

據(jù)《證券日報》記者梳理，在6月下旬至今的短短十余天時間里，僅A股有關(guān)光伏電站資產(chǎn)交易的公告就涉及隆基股份、正泰電器、航天機電、科陸電子、東方日升、亞瑪頓等6家上市公司，以及裝機容量逾200MW。

市場猜測，針對出售電站資產(chǎn)的舉措，可能與“531新政”有關(guān)；尤其是出售方，可能面臨著現(xiàn)金流的壓力。

而拋開現(xiàn)金流問題暫且不談，值得注意的是，一位不愿具名的電力設(shè)備與新能源行業(yè)分析師向《證券日報》記者透露，“同為可再生能源行業(yè)，近期，相對于風電可以拿到的銀行貸款利率為5%左右，光伏企業(yè)則普遍在6%以上，高的甚至會達到10%。”

更為嚴峻的是，某銀行工作人員向《證券日報》記者介紹，“盡管銀行貸款并不會太多參考行業(yè)分析，主要還是單獨評價企業(yè)的情況，但光伏目前的確屬于銀行貸款不太敢介入的行業(yè)。也就是說，不是開多高利率的問題，而是很難批貸。同時，隨著今年對銀行業(yè)表外業(yè)務(wù)（信托等）的嚴管，一些企業(yè)除了貸款和發(fā)債，幾乎沒有其它的融資渠道。”

A股公司

光伏電站資產(chǎn)密集出售

7月2日晚間， A股上市公司正泰電器發(fā)布公告稱，公司全資子公司浙江正泰新能源開發(fā)有限公司（正泰新能源）從隆基股份旗下6家子公司購買17個分布式光伏項目公司100%的股權(quán)，涉及項目容量106.3MW，股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易總價7.03億元。

盡管對于這一交易，隆基股份并未發(fā)布公告，但在接受相關(guān)媒體采訪時，隆基股份方面表示，隆基以單晶硅片、電池組件制造為主要業(yè)務(wù)，電站開發(fā)業(yè)務(wù)作為輔助，因此公司的電站開發(fā)本身是滾動的、不以長期持有為目的，電站出售將以收益為主要導向，與“531新政”沒有直接關(guān)聯(lián)。

例如，在此番出售電站資產(chǎn)后，7月11日，隆基股份又發(fā)布公告稱，公司全資子公司靈武市隆橋光伏新能源有限公司于7月9日收到了《國網(wǎng)寧夏電力有限公司關(guān)于靈武隆橋228MWp光伏發(fā)電項目并網(wǎng)運行的通知》（寧電【2018】74號）。這意味著，隆基股份于今年3月份決策通過全資子公司投資的寧夏靈武市馬家灘鎮(zhèn)228MW光伏發(fā)電項目，已于今年6月29日并網(wǎng)運行。

除了隆基股份，航天機電在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌出售的公司所持有的上海耀陽光伏電力有限公司100%股權(quán)，也于日前完成了出售。根據(jù)相關(guān)公告，上海耀陽光伏電力有限公司100%股權(quán)成交價格合計為1820萬元，該公司持有光伏電站備案容量5MW。

而收購海耀陽光伏電力有限公司100%股權(quán)的買家，正是航天機電控股股東——上海航天工業(yè)（集團）有限公司，相關(guān)公告顯示，除了通過產(chǎn)權(quán)交易所向上市公司航天機電支付1820萬元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款外，上海航天工業(yè)（集團）有限公司還需為上海耀陽光伏電力有限公司業(yè)清償3000萬元的債務(wù)。

此外，A股公司科陸電子6月28日發(fā)布公告稱，公司全資子公司司深圳市科陸能源服務(wù)有限公司已與另一A股公司東方日升子公司——東方日升（寧波）電力開發(fā)有限公司簽署了《光伏發(fā)電項目項目合作及股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，科陸能源公司擬將其持有的寧夏旭寧新能源科技有限公司100%股作價2.7億元權(quán)轉(zhuǎn)讓給東方日升（寧波）電力開發(fā)有限公司。公開資料顯示，寧夏旭寧建設(shè)的30MW光伏發(fā)電項目已于2015年1月1日并網(wǎng)發(fā)電，發(fā)電能力約為4380萬千瓦時/年。

究竟是否

與現(xiàn)金流吃緊有關(guān)

除了上述隆基股份、航天機電、科陸電子外，7月14日，A股公司亞瑪頓也發(fā)布公告稱，公司擬將持有的南京競弘新能源有限公司100%股權(quán)出售給天津富歡企業(yè)管理咨詢有限公司，使得其間接持有普安縣中弘新能源有限公司100%股權(quán)及其向下所擁有的普安縣樓下50MWp農(nóng)業(yè)光伏發(fā)電項目的資產(chǎn)。

公開資料顯示，此番交易總價為3.7億元，其中，天津富歡還將以承債方式償還普安中弘就光伏電站項目融資租賃所發(fā)生的債務(wù)（約1.9億元）。而公告顯示，天津富歡為北清清潔能源投資有限公司全資子公司。

值得一提的是，亞瑪頓透過公告坦言，光伏電站投資運營業(yè)務(wù)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，隨著公司相關(guān)資產(chǎn)規(guī)模的擴大，對公司的資金壓力也日益凸顯。為緩解上述壓力，公司自2017年下半年開始逐步調(diào)整光伏業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，出售光伏電站資產(chǎn)，減少債務(wù)及帶來的現(xiàn)金流回收有利于公司減少財務(wù)費用、提高資產(chǎn)流動性。

事實上，《證券日報》記者據(jù)上述提及的公司2018年一季報梳理，幾家公司當期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額均為負數(shù)。而細究其中，A公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比增加，但同時，該公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比減少（正值）；B公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比增加，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比大幅減少（今年負值、去年正值）；C公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比減少，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比大幅增加（負值）；D公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比大幅減少，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比大幅減少（負值）。

在此基礎(chǔ)上，香頌資本執(zhí)行董事沈萌向《證券日報》記者分析表示，“A、B公司固定資產(chǎn)和在建工程總數(shù)同比在增加，加上經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入也在增加、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入在減少，說明其項目總體開始進入生產(chǎn)回報階段、項目開始產(chǎn)生現(xiàn)金流，并可以投資新建新的項目，因此A、B公司的現(xiàn)金流壓力減輕、整體進入良性循環(huán)。”

“而C、D公司經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入持續(xù)減少，說明項目仍都處于較前期的建設(shè)階段，需要持續(xù)投入輸血，但其中C的籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入也在同步增加，說明其資金鏈相對較為平衡。只是D公司的籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入也在減少，說明其項目融資可能遇到較大障礙，會導致上市公司的資金鏈較為緊繃。”在沈萌看來，“根據(jù)這四家上市公司的情況，不能得出光伏行業(yè)現(xiàn)金流吃緊，才尋求資產(chǎn)出售的結(jié)論。”