少妇视频无码专区,三级黄线在线免费播放,婷婷在线免费手机视频,潮喷潮喷吧日韩人妻无码,中文亚洲天堂,亚洲午夜福利一级无码男同,国内高清无码视在线

編者按：隆基股份是A股的大牛股之一，五年時間，股價上漲十倍左右，如果從最低價到最高價計算，差不多接近30倍的漲幅，那么隆基股份靠的是什么?就是不斷增長的營業(yè)收入和凈利潤。

下圖是隆基股份的營業(yè)收入和凈利潤，可以明顯的看到，隆基股份的營業(yè)收入由2009年的7.65億元增長至2018年Q3的146.71億元，增長了19倍。凈利潤由1.05億元增長至2018年Q3的18.87，增長了16倍，股價增長10倍也在情理之中了。


今天就來復(fù)盤一下隆基股份的成長過程。

1、產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸，市場空間越來越大

隆基股份2018年半年報披露，公司長期專注于為全球客戶提供高效單晶太陽能發(fā)電解決方案，主要從事單晶硅棒、硅片、電池和組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及光伏電站的開發(fā)等。如下圖所示，基本涵蓋了光伏產(chǎn)業(yè)鏈的所有環(huán)節(jié)。

但是很顯然，隆基股份一開始并非如此，隆基股份上市時的主要收入構(gòu)成是單晶硅片和硅棒，這是光伏產(chǎn)業(yè)鏈里面這么多年唯一賺錢的地方，因為這是最上游，就像贛鋒鋰業(yè)的鋰一樣，越靠近上游，下游傳導(dǎo)的影響越小。從2013年開始，隆基股份開始往下游組件、乃至光伏電招擴(kuò)展，截止2017年，組件和硅片收入占據(jù)公司收入的最大頭，分別為91.75億元和57.53億元。因此，我們接下來的分析主要圍繞硅片和組件。

反映到資產(chǎn)負(fù)債表上，就是公司固定資產(chǎn)或者說產(chǎn)能的不斷增加，可以清晰地看到公司的固定資產(chǎn)在2011年、2016年和2017年大幅增長過。截止2018年Q3，公司固定資產(chǎn)賬面余額高達(dá)133.18億元，占總資產(chǎn)的比例高達(dá)34%，也就是說公司三分之一的資產(chǎn)都是產(chǎn)能。

公司2015年底26.21億元的固定資產(chǎn)對應(yīng)5GW產(chǎn)能的單晶硅片和1.5GW組件，2016年20億元固定資產(chǎn)的增加，對應(yīng)的是2.5GW的單晶硅片和3.5GW的組件產(chǎn)能，2017年增加的60億固定資產(chǎn)對應(yīng)的是7.5GW的單晶硅片和1.5GW的組件產(chǎn)能。2017年底單晶硅片產(chǎn)能對應(yīng)15GW，而公司2018年目標(biāo)是28GW，2019年目標(biāo)是36GW，2010年目標(biāo)是45GW，繼續(xù)翻兩倍。

正是基于這種不斷增加的固定資產(chǎn)和不斷擴(kuò)大的產(chǎn)能，促使公司的營業(yè)收入一步步走上新臺階。可以看公司的產(chǎn)量，隆基股份的硅片產(chǎn)量五年增長了10倍左右，2013年硅片產(chǎn)量只有2.72億片，2017年增長至22.07億片;組件產(chǎn)量2014年只有43WM，2017年則達(dá)到了4531WM，四年十倍。

可是當(dāng)我們面對產(chǎn)銷率時，卻發(fā)現(xiàn)硅片的產(chǎn)銷率逐年下滑，從2013年的99%下滑至2017年的51%，組件的產(chǎn)銷率由2015年92%的下滑至2017年的77%。這就是隆基股份的秘密，不斷拓展下游，自產(chǎn)自銷，隆基股份的硅片產(chǎn)能可以做組件，組件產(chǎn)能可以變成電站，電站可以直接發(fā)電上網(wǎng)，或者直接賣電站。

正是公司這么一步步往下游拓展的能力使得公司的收入和利潤走上新臺階，股價也沒有辜負(fù)利潤增長。

2、政策性周期行業(yè)

看了第一段文字的小伙伴一定好奇，為什么公司的產(chǎn)能可以不間斷的擴(kuò)大，沒有競爭對手嗎?同時，大家都知道光伏產(chǎn)業(yè)是極大依賴光伏政策的行業(yè)，行業(yè)周期性對隆基股份有哪些影響?

第一個問題是路線的問題，光伏路線以前是多晶路線，對應(yīng)集中電站，但是單晶路線效率更高，對應(yīng)分布式電站，因此單晶逐漸成為光伏的主流，而這一切也離不開隆基股份的發(fā)展和推動。同時，光伏發(fā)展最大的障礙就是平價上網(wǎng)，硅片及組件的價格是電站成本的主要構(gòu)成之一，而隆基股份的成本是最低的。比如某證券研報稱，隆基股份的硅片總成本為3.07元，而其他公司的成本則為3.33元，隆基股份比行業(yè)整體低8%左右。

那么為什么隆基股份的成本可以這么低呢?靠的就是研發(fā)支出?？梢钥吹?013年至今，隆基股份的研發(fā)支出分別為1.56億元、2.54億元、2.99億元、5.63億元和11.08億元，占營業(yè)收入的比例也在6%左右，可以說是非常高了。

第二個問題很顯然隆基股份是由周期性的，硅片和組件的價格一直在下跌，好在成本也在下跌。看隆基股份的毛利率，波動特別明顯，有典型的過山車特點(diǎn)，最高的時候2010年有35%，最低的時候只有12%。與毛利率對比，期間費(fèi)用相對穩(wěn)定，幾乎維持在8%左右，意味著毛利率高于8%以上，公司基本可以保證不虧本。

同時，隆基股份的現(xiàn)金流并不是特別好，2010年至今，累計實現(xiàn)凈利潤66.73億元，經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額31.55億元，凈現(xiàn)比約0.47，低于一般的上市公司。主要原因是應(yīng)收賬款增加了71億元，存貨增加了22.72億元，這也是企業(yè)快速成長必須面對的事情，關(guān)鍵是應(yīng)收賬款和存貨的質(zhì)量了。

雖然光伏是典型的周期行業(yè)，受政策影響特別大，但是隆基股份憑借自己出色技術(shù)帶來的成本控制能力還是保證了即使行業(yè)低谷時也有肉吃。

3、光伏新政何去何從

國家發(fā)展改革委、財政部和能源局聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項的通知》，又稱531新政，是世上最嚴(yán)厲的光伏新政，光伏補(bǔ)貼大幅減少。5.31新政很大程度影響2018年下半年中國光伏電站裝機(jī)量需求，進(jìn)一步加劇光伏市場化競爭，淘汰制造端落后產(chǎn)能，加速平價上網(wǎng)進(jìn)程。

基于此，所有的光伏企業(yè)股價都苦不堪言，腰斬的比比皆是。

基于光伏業(yè)巨大的市場空間，隆基股份的空間究竟有多大呢?且不說空間，隆基股份依然面臨幾個問題。

下表是隆基股份的資產(chǎn)負(fù)債表明細(xì)，可以明顯看到除了固定資產(chǎn)之外，應(yīng)收賬款和存貨是公司資產(chǎn)的主要構(gòu)成部分，而且存貨較年初增長明顯，增幅高達(dá)104%。應(yīng)收賬款和存貨的減值風(fēng)險依然很高，尤其是在新產(chǎn)能不斷增加的時候，如果來一次以前的光伏行業(yè)問題，下游電站和發(fā)電企業(yè)必將面臨很大的危機(jī)，必將給上游帶來較大的風(fēng)險。

第二個問題是隆基股份的快速發(fā)展離不開不斷拓展的下游，尤其是現(xiàn)在的隆基股份，開發(fā)的光伏電站不僅出售，也在并網(wǎng)發(fā)電，雖然發(fā)電收入毛利率高，比如2017年光伏發(fā)電實現(xiàn)營業(yè)收入4.47億元，毛利率高達(dá)71%。但是并網(wǎng)發(fā)電的電站對資金的占用非常大，而且現(xiàn)金流很不好，巨額電站在手將極大地影響公司的現(xiàn)金流，畢竟光伏電站資產(chǎn)證券化說了那么多年也沒什么進(jìn)展。

第三個問題是之前的隆基股份是賣鏟子，只要硅片賣出去就能賺錢，但是現(xiàn)在全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展雖然抗風(fēng)險呢能力增加，但是一旦行業(yè)出現(xiàn)大的波動，必然對舉債發(fā)展的隆基股份帶來較大的影響。好在隆基股份的海外銷售收入也在不斷地擴(kuò)大，可以減少對國內(nèi)政策的依賴性。

隆基股份最近交易日連續(xù)漲停，引發(fā)了市場的不斷猜想，據(jù)光伏們和智匯光伏報道，2018年11月2日上午，國家能源局召開關(guān)于太陽能發(fā)展“十三五”規(guī)劃中期評估成果座談會，提及2022年前光伏都有補(bǔ)貼、大幅提高“十三五”規(guī)劃目標(biāo)至250GW(甚至達(dá)到270GW)、一個月內(nèi)出臺2019年的光伏行業(yè)相關(guān)政策、戶用光伏單獨(dú)管理等，光伏迎政策反轉(zhuǎn)，超市場預(yù)期。

但是無論如何，投資的隆基股份最好的邏輯就是光伏發(fā)電占比的不斷提升，只要裝機(jī)量上去，隆基股份的業(yè)績一定非常好。只要你相信光伏發(fā)電未來在全球占有較大的地位，那么一千億或者二千億可能都不是隆基股份的上限。

問題來了，光伏產(chǎn)業(yè)，您究竟怎么看?