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編者按：超過1200億的可再生能源補(bǔ)貼拖欠問題，有望得到解決，光伏板塊利好不斷，預(yù)計(jì)此次可再生能源補(bǔ)貼發(fā)放總金額為400億元，大約有15GW光伏項(xiàng)目進(jìn)入第七期補(bǔ)貼目錄，估計(jì)此次下放補(bǔ)貼應(yīng)該不少于200億元。而第八批補(bǔ)貼額度給人更大的想象空間。

近期光伏板塊利好不斷，值得關(guān)注，行業(yè)龍頭協(xié)鑫新能源(00451)或?qū)⑸涎萁^地反擊。
 

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，超過1200億的可再生能源補(bǔ)貼拖欠問題，有望得到解決，由此移除中國(guó)光伏行業(yè)高速成長(zhǎng)17年來的最大一座大山——第八批可再生能源補(bǔ)貼目錄今年1月份或?qū)㈤_始申報(bào)，此次將列入2018年6月30日之前的可再生能源項(xiàng)目。
 

這要得力于去年11月初國(guó)家高層的兩次會(huì)議：國(guó)家能源局的十三五太陽(yáng)能發(fā)電規(guī)劃中期評(píng)估成果座談會(huì);11月9日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定開展專項(xiàng)行動(dòng)，解決拖欠民營(yíng)企業(yè)賬款問題。
 

兩次會(huì)議的召開，一掃“531”新政的陰霾，直接提升光伏行業(yè)的景氣度，光伏板塊連續(xù)多個(gè)交易日均呈高漲態(tài)勢(shì)。這與國(guó)家為民營(yíng)企業(yè)紓困、馳援民企特別是上市公司大政息息相關(guān)，其力度之大極為罕見。
 

行情來源：富途證券
 

作為問題解決的注腳，在兩次會(huì)議召開之前，協(xié)鑫新能源發(fā)布公告稱，已獲得國(guó)家方面發(fā)放的9.9億元光伏補(bǔ)貼，而這也是該公司有史以來拿到的金額最高的可再生能源補(bǔ)貼。
 

目前尚未獲得整個(gè)光伏行業(yè)總計(jì)拿到補(bǔ)貼的情況，但多位光伏人士預(yù)測(cè)，此次可再生能源補(bǔ)貼發(fā)放總金額為400億元，大約有15GW光伏項(xiàng)目進(jìn)入第七期補(bǔ)貼目錄，估計(jì)此次下放補(bǔ)貼應(yīng)該不少于200億元。而第八批補(bǔ)貼額度給人更大的想象空間。
 

不僅是補(bǔ)貼，國(guó)家政策方面近日又放重磅炸彈。
 

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，日前國(guó)家發(fā)改委、能源局發(fā)布的《關(guān)于積極推進(jìn)風(fēng)電、光伏發(fā)電無補(bǔ)貼平價(jià)上網(wǎng)有關(guān)工作的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知》)，將光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)正式提上日程，這意味著光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)可能提前到來，對(duì)于光伏發(fā)電企業(yè)來說，將有助于企業(yè)的長(zhǎng)效健康發(fā)展。
 

從未來市場(chǎng)規(guī)?？矗鶕?jù)去年11月2日國(guó)家能源局會(huì)議透露的信息，2020年國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)容量目標(biāo)或?qū)U(kuò)容至250GW至270GW，較之2018年9月份165GW的總裝機(jī)容量高出85-105GW，更遠(yuǎn)高于此前《太陽(yáng)能發(fā)展“十三五”規(guī)劃》105GW的目標(biāo)。“甚至可以有更高的想像。”一位參會(huì)光伏行業(yè)人士表示。
 

而根據(jù)國(guó)家發(fā)改委能源研究所的預(yù)計(jì)，2050年中國(guó)光伏總裝機(jī)容量將為2840GW。作為對(duì)比，2017年光伏發(fā)電裝機(jī)130GW，33年時(shí)間成長(zhǎng)2185%。
 

更加令人期待的是，根據(jù)本次《通知》相關(guān)規(guī)定，“無補(bǔ)貼平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目”將不受規(guī)模限制，把規(guī)模管理權(quán)限下放至省級(jí)，意味著未來規(guī)模將超出想象。
 

放置到資本市場(chǎng)上，如此大的行業(yè)發(fā)展前景，使得光伏企業(yè)的價(jià)值面臨重估，去年11月份光伏板塊猛漲行情或?qū)⒃俅紊涎荩酥凶鳛槿虻诙蠊夥娬具\(yùn)營(yíng)商的協(xié)鑫新能源尤其令人矚目。
 

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年底，中國(guó)可再生能源補(bǔ)貼拖欠超過1200億元。如果再加上工程款、應(yīng)收賬款等，更是一個(gè)驚人的數(shù)字。
 

據(jù)央視新聞聯(lián)播報(bào)道，去年11月9日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，要求加大金融支持，緩解民營(yíng)企業(yè)特別是小微企業(yè)融資難融資貴;決定開展專項(xiàng)行動(dòng)，解決拖欠民營(yíng)企業(yè)賬款問題;部署有效發(fā)揮政府性融資擔(dān)保作用，支持小微企業(yè)和“三農(nóng)”發(fā)展。
 

雖然該會(huì)議并未直接提及光伏產(chǎn)業(yè)，但清理政府和國(guó)企拖欠民營(yíng)企業(yè)賬款，受益的將是整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈。
 

以協(xié)鑫新能源為例，其財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，截至去年10月份，應(yīng)收光伏補(bǔ)貼30.5億元，收到9.9億元之后，尚余20.6億尚待支付。如若在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議的推動(dòng)下，只要“限時(shí)清零”政策能夠盡快落實(shí)，那么將可緩解企業(yè)的現(xiàn)金流，其價(jià)值面臨重估。
 

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，截至2018年6月底，協(xié)鑫新能源擁有211家并網(wǎng)光伏電站，總裝機(jī)容量為7139MW，同比增長(zhǎng)41%，售電量3765百萬(wàn)千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)59%。

財(cái)務(wù)方面，2018年上半年收入達(dá)到27億人民幣，同比增長(zhǎng)49%，毛利18.57億人民幣，同比增長(zhǎng)45%，同時(shí)毛利率雖有2個(gè)百分點(diǎn)的下降，但仍然保持了高水平的69%。
 

過硬的基本面，很大原因得益于技術(shù)的進(jìn)展。智通財(cái)經(jīng)APP注意到，上半年新增裝機(jī)自行開發(fā)占比上升至96%，光伏電站平均單瓦造價(jià)由2017年同期6.3元/瓦下降6%至5.9元/瓦，而運(yùn)維成本則由同期4.3分人民幣/kWh下降9%至3.9分人民幣/kWh。
 

也就是說，即便因?yàn)?ldquo;531”影響股價(jià)下跌，但是協(xié)鑫新能源的業(yè)務(wù)和營(yíng)收能力，以及堅(jiān)持深耕太陽(yáng)能光伏的決心并未受到明顯影響。
 

事實(shí)上，此前包括協(xié)鑫新能源在內(nèi)的光伏版塊的下跌，主要因?yàn)?ldquo;531”的悲觀預(yù)期影響，使得券商大舉拋售。而今，資本市場(chǎng)隨著新政的出臺(tái)而發(fā)生變化，“531新政”或?qū)⒊蔀楣夥鍓K的“政策底”。
 

其邏輯在于，對(duì)下游電站投資企業(yè)而言，第七批可再生能源補(bǔ)貼目錄只統(tǒng)計(jì)到到2016年3月底前并網(wǎng)項(xiàng)目，且很多電站沒有拿到全部發(fā)電量補(bǔ)貼，這無疑符合“政府拖欠民營(yíng)企業(yè)賬款”的范圍。有國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議支持，企業(yè)拿到補(bǔ)貼的速度會(huì)明顯加快，經(jīng)營(yíng)壓力得到進(jìn)一步緩解。
 

首先是市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。
 

根據(jù)去年11月2日國(guó)家能源局會(huì)議的內(nèi)容，明確2022年前光伏發(fā)電都有補(bǔ)貼，并且每年的規(guī)模要保證，大幅提高“十三五”光伏建設(shè)目標(biāo)，光伏裝機(jī)目標(biāo)有望調(diào)整至超過250GW，甚至達(dá)到270GW。
 

而在2018國(guó)際能源變革論壇上，國(guó)家發(fā)改委能源研究所副所長(zhǎng)王仲穎發(fā)布了《中國(guó)可再生能源展望》報(bào)告，其稱，隨著發(fā)電經(jīng)濟(jì)性的提高、平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代的到來，2020年后將為光伏新的黃金發(fā)展期，新增光伏裝機(jī)容量將為80-160GW/年，到2050年光伏總裝機(jī)容量將為2840GW。
 

2840GW的規(guī)模，較之十三五的總裝機(jī)目標(biāo)，擴(kuò)容超過10倍，超過2017年130GW的21倍。
 

如此樂觀的預(yù)計(jì)，主要源于光伏平價(jià)上網(wǎng)將于2019年實(shí)現(xiàn)，本次《通知》則明確了“無補(bǔ)貼平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目”將不受規(guī)模限制，在有補(bǔ)貼項(xiàng)目的基礎(chǔ)上進(jìn)一步增量。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，目前新一批的光伏領(lǐng)跑者計(jì)劃，已出現(xiàn)要求實(shí)現(xiàn)無補(bǔ)貼的平價(jià)上網(wǎng);更早前的4月12日，德令哈、格爾木光伏應(yīng)用領(lǐng)跑者基地中標(biāo)電價(jià)出爐，0.31元/kWh的價(jià)格震驚業(yè)界，且已低于當(dāng)?shù)鼗痣姌?biāo)桿電價(jià)，更全面低于當(dāng)?shù)仫L(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)。
 

其次，雖然去除了國(guó)家補(bǔ)貼，但更多措施，使得光伏企業(yè)不必?fù)?dān)心資金問題。
 

事實(shí)上，光伏發(fā)電成本主要分為兩個(gè)方面，一是企業(yè)本身技術(shù)和運(yùn)營(yíng)層面，光伏組件會(huì)受到原材料價(jià)格影響，同時(shí)技術(shù)水平也大大影響了單瓦造價(jià)、運(yùn)維成本等;二是技術(shù)外成本，除了補(bǔ)貼，主要有稅費(fèi)、土地費(fèi)用、融資成本等。
 

數(shù)據(jù)顯示，2007-2017年，光伏組件和系統(tǒng)價(jià)格下降幅度高達(dá)90%，繼續(xù)下降的空間大幅縮窄。當(dāng)前想要降成本，技術(shù)外成本可能發(fā)揮的作用更多，而技術(shù)外成本更多地是依靠國(guó)家和地方政府以及金融機(jī)構(gòu)的政策。
 

除了原有項(xiàng)目補(bǔ)貼在短期內(nèi)不會(huì)斷之外，針對(duì)新上無補(bǔ)貼項(xiàng)目，根據(jù)《通知》將采取多項(xiàng)舉措降低技術(shù)外成本：
 

(1)認(rèn)可地方補(bǔ)貼，也就是說雖然國(guó)家補(bǔ)貼退坡，但是地方補(bǔ)貼仍可執(zhí)行;(2)就近交易提高項(xiàng)目收益，即試點(diǎn)項(xiàng)目就近交易時(shí)，不需繳納上一級(jí)過網(wǎng)費(fèi)，降低成本;(3)不需繳納“交叉補(bǔ)貼”，意味著項(xiàng)目電價(jià)有0.1-0.15元/kWh的提升空間，增加收益;(4)可獲得綠證收入，由于綠證價(jià)格與補(bǔ)貼掛鉤，根據(jù)《可再生能源配額制》的規(guī)定，綠證將會(huì)成為剛需，也就意味著綠證銷售可帶來額外收益;(5)優(yōu)先交易權(quán)，電網(wǎng)將按照保障小時(shí)數(shù)全額收購(gòu)電量，保障之外的電量具有優(yōu)先交易權(quán)，保障了企業(yè)穩(wěn)定收益;(6)長(zhǎng)期地看，規(guī)定電網(wǎng)與項(xiàng)目簽訂至少20年的購(gòu)電協(xié)議，同樣保證了企業(yè)長(zhǎng)期利益。
 

同時(shí)，無補(bǔ)貼項(xiàng)目仍可享受行業(yè)方面的優(yōu)惠政策。
 

在稅費(fèi)方面，光伏發(fā)電企業(yè)主要涉及的有增值稅、企業(yè)所得稅、土地使用稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加、地方教育費(fèi)附加及水利建設(shè)基金等，但土地使用稅所占的比重最大。目前針對(duì)增值稅有“即征即退50%”的優(yōu)惠政策，并且最新通知將這一政策延至2020年，這算是一大利好。
 

回到協(xié)鑫新能源本身，刨去政策、補(bǔ)貼方面的影響，資金方面其債務(wù)結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化。
 

首先是借款利率的下降，2018年協(xié)鑫平均借款利率為6.5%，同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，主要是低利率中長(zhǎng)期借款比例的上升，2018年兩年以上借款比例達(dá)到70%，比2017年同期上升10個(gè)百分點(diǎn)，而一年內(nèi)借款則由26%降至17%。
 

其次是負(fù)債的降低，借款額度將會(huì)隨著補(bǔ)貼到位及平價(jià)上網(wǎng)的推進(jìn)，負(fù)債率進(jìn)一步降低。
 

而且根據(jù)2018年中報(bào)，協(xié)鑫手握20億人民幣現(xiàn)金流，加上10月份收到的近10億元補(bǔ)貼，30億充足的現(xiàn)金流，協(xié)鑫將會(huì)在未來大展身手。
 

最后再說一點(diǎn)資本市場(chǎng)的事兒，從市盈率和股價(jià)走勢(shì)上看，協(xié)鑫真的只值0.3元嗎?