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編者按：隨著新能源汽車(chē)補(bǔ)貼退坡政策實(shí)施后，產(chǎn)業(yè)鏈上的資金面趨緊，由于整車(chē)廠商拿到補(bǔ)貼的時(shí)間延后及額度減少，中游動(dòng)力電池領(lǐng)域收賬壓力增加，現(xiàn)金流趨緊，對(duì)上游原料采購(gòu)有所放緩，正極材料、電解液價(jià)格出現(xiàn)回落。鎳價(jià)在高位震蕩后進(jìn)一步上行動(dòng)力不足，繼續(xù)上行空間未打開(kāi)，跟隨著宏觀面利空釋放展開(kāi)調(diào)整。

2018年上半年，動(dòng)力電池行業(yè)集中度穩(wěn)步提升，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈深度縱向整合和廣度橫向整合正處于進(jìn)行時(shí)，行業(yè)整合正在加速，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)炒作熱情較高，相關(guān)股價(jià)表現(xiàn)偏強(qiáng)(當(dāng)升科技、新宙邦等)，對(duì)與動(dòng)力電池有關(guān)聯(lián)的鎳金屬而言，也帶動(dòng)了鎳價(jià)上漲。

上游原料產(chǎn)能擴(kuò)張快于需求

原料價(jià)格下跌

2018年3月至今，上游正極材料、三元前軀體、電解液價(jià)格受產(chǎn)能擴(kuò)張快于需求，以及行業(yè)整頓洗牌影響出現(xiàn)下跌，在一定程度上對(duì)鎳價(jià)下跌也帶來(lái)拖累。截至2018年12月上旬，三元材料NCM523價(jià)格、三元前驅(qū)體價(jià)格、正極材料磷酸鐵鋰價(jià)格、電解液價(jià)格分別為16.9萬(wàn)元/噸、10.15萬(wàn)元/噸、6.05萬(wàn)元/噸、4.15萬(wàn)元/噸，較2018年3月分別下降7.1萬(wàn)元/噸、4.85萬(wàn)元/噸、2.5萬(wàn)元/噸、0.75萬(wàn)元/噸。受制于目前高鎳三元電池還未大規(guī)模量產(chǎn)，硫酸鎳產(chǎn)量增幅也受限，SMM預(yù)計(jì)，2019年，硫酸鎳耗鎳豆量?jī)H為3.2萬(wàn)噸，對(duì)鎳消費(fèi)增長(zhǎng)拉動(dòng)較小。

NCM、NCA高鎳材料

在三元電池中應(yīng)用將逐漸增多

在三元電池正極材料中，由于鎳元素含量決定了正極材料活性分子數(shù)量以及比容量，增加鎳使用有助于提升電池能量密度。NCM、NCA的比容量、循環(huán)壽命顯著高于其他材料，因此價(jià)格也高于LCO、LMO、LFP這三種材料。據(jù)預(yù)測(cè)，2018年正極材料新增需求3.5萬(wàn)噸，2019年，新增需求4.3萬(wàn)噸。當(dāng)前，在高鎳三元正極材料中，NCM523占比64%，NCM622占比18%，NCM333占比13%，NCM811占比3%，NCA占比2%。鑒于鈷價(jià)過(guò)高抬升了三元電池成本，而鎳金屬物理化學(xué)性能又有助于提升電池比容量以及價(jià)格成本優(yōu)勢(shì)，未來(lái)三元電池將向著“高鎳低鈷”化趨勢(shì)發(fā)展，NCM811將作為主要的三元電池品種被新能源汽車(chē)所采用。

數(shù)據(jù)顯示，2017年，三元電池占電池市場(chǎng)總份額40%，預(yù)計(jì)2025年將提升至60%左右。目前，全球電池用鎳量在5萬(wàn)噸，占鎳總需求3%。國(guó)內(nèi)電池耗鎳量約2萬(wàn)噸，占鎳總需求2%。隨著新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)，未來(lái)電池用鎳量提升空間會(huì)非常大。預(yù)計(jì)2020~2025年，中國(guó)電池年均用鎳量10萬(wàn)噸左右，占鎳整體消費(fèi)比例將提升至10%。

新能源汽車(chē)快速發(fā)展

帶動(dòng)三元電池需求增加

近3年來(lái)，受新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策刺激，以及節(jié)能環(huán)保政策的大力扶持，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量處于快速發(fā)展?fàn)顟B(tài)。2015~2017年，中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量分別為33萬(wàn)輛、50萬(wàn)輛、77萬(wàn)輛，年均增速52%，保持著較高增速。在2018年6月，受新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策退坡影響，單月新能源汽車(chē)銷(xiāo)量環(huán)比增速放緩回落。但2018年1~11月，中國(guó)新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量103萬(wàn)輛，較2017年同期增長(zhǎng)71.6%，反映出新能源汽車(chē)領(lǐng)域仍將是汽車(chē)行業(yè)里增長(zhǎng)的主流。近4年，中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量在汽車(chē)總銷(xiāo)量中的占比逐年提高，從2015年的占比1.3%已提升至目前的5%左右，增長(zhǎng)趨勢(shì)還將繼續(xù)保持。預(yù)計(jì)2019年新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量仍將保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，也將拉動(dòng)三元?jiǎng)恿﹄姵匦枨罅糠€(wěn)步增加。

未來(lái)三元鋰電行業(yè)整合趨勢(shì)

據(jù)國(guó)內(nèi)外研究機(jī)構(gòu)報(bào)道，未來(lái)三元鋰電行業(yè)整合存在三方面趨勢(shì)：1.鋰電產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行深度上縱向整合和廣度上橫向整合，原料采購(gòu)趨于集中化，中下游企業(yè)對(duì)上游高鎳材料采購(gòu)大多會(huì)集中在龍頭企業(yè)。2.通過(guò)上下游延伸，控制成本，依托技術(shù)研發(fā)，提升產(chǎn)品附加值。3.進(jìn)入全球核心體系并深度綁定的企業(yè)將獲得行業(yè)增量成長(zhǎng)與內(nèi)部份額提升的雙重成長(zhǎng)。比如，上游原料類(lèi)龍頭企業(yè)當(dāng)升科技、新宙邦等加強(qiáng)與寧德時(shí)代、國(guó)軒高科、三星、LG等中游電池企業(yè)合作，穩(wěn)定中下游龍頭企業(yè)客戶資源，搶占上游原料市場(chǎng)份額。中游電池企業(yè)寧德時(shí)代、國(guó)軒高科等則是加強(qiáng)與下游大眾、寶馬、特斯拉、現(xiàn)代、三星等汽車(chē)廠商和數(shù)碼電子類(lèi)企業(yè)合作，綁定大客戶資源，搶占電池領(lǐng)域的市場(chǎng)份額。

后市展望

2019年，內(nèi)外部宏觀環(huán)境仍需密切關(guān)注，外部制約來(lái)源于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景走弱，貿(mào)易戰(zhàn)負(fù)面影響仍存，拖累全球需求放緩。內(nèi)部約束則是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及去杠桿導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速放緩回落。在此過(guò)程中，供需結(jié)構(gòu)、金融結(jié)構(gòu)也會(huì)相繼進(jìn)行調(diào)整，需求結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)需求總量下降，但由于供給側(cè)調(diào)整偏慢，反應(yīng)遲滯，就出現(xiàn)了產(chǎn)能過(guò)剩現(xiàn)象，去產(chǎn)能與去杠桿同時(shí)進(jìn)行。雖然國(guó)內(nèi)政策面已轉(zhuǎn)暖，但僅對(duì)市場(chǎng)預(yù)期層面帶來(lái)提振，傳遞到實(shí)體經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)仍需較長(zhǎng)時(shí)間。2019年，預(yù)計(jì)有色金屬價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲行情，階段性反彈行情來(lái)源于產(chǎn)業(yè)鏈上部分時(shí)段供需面偏緊支持。

結(jié)合鎳基本面看，全球紅土鎳礦供應(yīng)增長(zhǎng)，以及印尼鎳鐵產(chǎn)量增加是未來(lái)較為確定的趨勢(shì)，而硫化鎳礦由于資源儲(chǔ)量有限，供應(yīng)則是繼續(xù)趨緊，全球電解鎳市場(chǎng)供需缺口格局仍將延續(xù)。從需求方面看，電解鎳價(jià)格波動(dòng)看的是高鎳三元電池表現(xiàn)，雖然中短期三元電池需求受到動(dòng)力電池行業(yè)洗牌整頓影響，導(dǎo)致硫酸鎳產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)鏊俜啪?，但長(zhǎng)期新能源汽車(chē)動(dòng)力電池對(duì)高鎳三元材料需求依舊較大，鎳在電池領(lǐng)域需求占比將逐步提升，或許長(zhǎng)期看鎳價(jià)支撐來(lái)源于此。而鎳鐵價(jià)格波動(dòng)看的是不銹鋼表現(xiàn)，鑒于不銹鋼終端需求集中在建筑、交通運(yùn)輸、化工、廚具、機(jī)械設(shè)備等傳統(tǒng)領(lǐng)域，受宏觀面波動(dòng)加劇影響較大，或許中短期鎳價(jià)上行阻力則來(lái)源于不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈。2019年，在宏觀面尚難好轉(zhuǎn)，鎳市供需面偏寬松的情形下，鎳價(jià)上行空間有限，運(yùn)行區(qū)間或?qū)⒕徛乱啤?br />

原標(biāo)題：動(dòng)力電池行業(yè)集中度穩(wěn)步提升 高鎳電池產(chǎn)業(yè)鏈洗牌加劇